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光大证券,公用事业:2018年7月电量数据点评-用电量增速可观 水电表现向好


    事件:
    近日国家发改委、国家统计局分别公布2018年7月电量数据。1-7月全社会用电量同比增长9%,规模以上工业发电量同比增长7.8%;7月全社会当月用电量同比增长6.8%,规模以上工业当月发电量同比增长5.7%。
    点评:
    高温叠加基数效应,用电量增速可观:
    根据国家统计局报道,2018年7月全国平均气温较常年同期偏高1℃,甘肃、湖北、吉林、辽宁、山东等地多发极端高温天气,高温为驱动7月全社会用电量增长的因素之一。考虑到去年同期用电量高基数的影响,2018年7月用电量增速略有放缓,但仍可观。2018年7月全社会当月用电量同比增速6.8%,较去年同期下滑3.1个百分点,略低于2009~2017年7月用电量同比增速均值(7.2%);2018年7月全社会当月用电量环比增速初步测算约14.5%,较去年同期收窄1.3个百分点,高于2009~2017年7月用电量环比增速均值(11.0%)。
    丰水期已至,水电表现向好:
    分电源类型看,2018年7月火电当月发电量同比增速4.3%,增速同比下滑6.2个百分点,环比下滑2.0个百分点;水电当月发电量同比增速6.0%,增速同比提升5.8个百分点,环比增长2.3个百分点。我们在中期策略报告中提出,根据2018年上半年平枯期的水电表现判断,2018年丰水期水电出力有望大幅增长(详见2018-06-04发布的中期报告《“至暗时刻”已过改革再添亮点——公用事业2018年下半年投资策略》)。国家统计局的数据显示,2018年7月全国平均降水量133.8毫米,比去年同期偏多18.9%;受来水增长的影响,7月水电发电量增速向好,继续期待水电行业三季度的表现。
    多地电网负荷创新高,电力供应偏紧现象仍值得重视:
    2018年7月,中央气象台连续发布高温预警,受高温天气影响,除东北电网外,华北、华东、华中、西南、西北、南方6个区域电网负荷创历史新高。我们认为部分地区电力供应偏紧的现象仍值得重视。由于火电目前在维持电力平衡方面的作用无法替代,随着供应偏紧现象以及火电自身高负债率低利润率现象的持续,火电行业“定价权”及博弈能力有望持续提升(详见2018-07-18发布的深度报告《“电荒”往事——兼议目前电力股投资机会》)。
    投资建议:
    电力股的替代效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性高于电量敏感性)仍为行业在二级市场表现的核心驱动力,现阶段经济向下概率越高,对于电力行业越为有利。维持公用事业“增持”评级,建议忽略短期市场煤价格、电量波动及电价下调等噪音扰动,继续增加电力行业配置。
    首推火电:华能国际、华电国际、浙能电力;水电:国投电力、川投能源、黔源电力。建议关注华能国际(H)、华电国际(H)。
    风险提示:
    上网电价超预期下行,动力煤价格超预期上涨,电力需求超预期下滑,水电来水不及预期,电力行业改革进度低于预期的风险等。

中泰证券,港口动力煤价先涨后跌 继续看好板块超跌反弹


    投资要点
    核心观点:上周煤炭板块上涨0.81%,表现强于沪深300的下跌0.11%。动力煤方面,本周秦皇岛Q5000K动力煤平仓价收于499元/吨,周环比上涨15元/吨,周内最高涨至509元/吨然后有所下滑。受近期电厂限价、南方地区降雨预期增多等影响,贸易商观望情绪加重,报价相比前期有所降低,预计后期市场逐渐回归理性,煤价趋稳。本周,焦炭市场开始有所反弹,唐山地区二级冶金焦价格收于1700元/吨,周环比上涨25元/吨。全国高炉开工率继续环比上升,焦炉生产率继续环比下降,焦炭行业供需格局进一步改善。下游需求偏淡且焦企有意控制库存导致焦煤现货价格继续走弱,本周京唐港山西产主焦煤价格收跌50元/吨至1730元/吨,主产地焦煤价格普遍下调30-50元/吨。考虑下游钢厂、焦厂的焦煤库存不高,预计焦煤持续下跌的空间有限。4月下旬以来,煤炭供需有所好转,电厂库存开始下降,叠加政府开始重新限制进口煤,港口动力煤价阶段性反弹,5月煤价走势还需进一步结合水电出力情况,5月过后逐渐进入暑期旺季,动力煤价格有望开展季节性反弹,未来三个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面,前期在政府去杠杆、内外压力下,市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩,降准以及政治局会议强调扩大内需将使得市场预期发生一定的变化,经济预期有所好转,叠加未来三个月煤价走强,我们认为周期股有望迎来一波较好的超跌反弹行情。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤:兖州煤业、陕西煤业、中国神华;焦煤股:潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。
    行业要闻回顾:(1)1-3月煤炭开采和洗选业利润744.1亿元增长18.1%;(2)能源局:截至2017年底公告生产煤矿33.4亿吨;(3)3月份动力煤进口同比增56.11%炼焦煤进口同比降37.48%;(4)2018年江西关闭煤矿50处退出产能257万吨/年;(5)一季度山西规上累计原煤产量19441万吨同比下降1%。
    国际煤价:动力煤价格涨跌互现,焦煤价格全面下跌。(1)国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格跌至94.56美元/吨,上涨1.70%。(2)澳洲峰景矿硬焦煤价格收于185.50美元/吨,周环比下跌2.4%。
    国内煤价:港口动力煤价上涨,焦煤价格继续下跌。(1)环渤海动力煤价格572元/吨,周环比上升2元/吨,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于582元/吨,周环比上涨18元/吨(截至4月23日);(2)焦煤价格继续下跌,京唐港山西产主焦煤价格收于1730元/吨,周环比下降50元/吨;(3)无烟煤价格稳中有降,喷吹煤价格环比持平。
    国内库存:秦皇岛港库存下降,电厂库存下降,焦煤港口库存上升,焦化厂焦煤库存下降。(1)本周,秦皇岛港库存518万吨,周环比下降62.5万吨,广州港库存220.7吨,周环比下降6.9万吨。(2)六大电厂库存1321万吨,周环比下降45.4万吨,日耗煤70.3万吨,环比上升2.99万吨/天,可用天数为18.79天,环比下降1.5天。(3)京唐港炼焦煤库存114.5万吨,环比上升11.1万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存674.87万吨,周环比下降23.13万吨。
    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等。

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中国证券网,城市传媒(600229)停牌筹划重大对外投资事项




    中国证券网讯(记者孔子元)城市传媒公告,公司正在筹划重大对外投资事项,鉴于该事项存在不确定性,公司股票将于5月7日起停牌。

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上海证券报,大健康风头正劲 营养保健品产业潜力巨大


   ●世界卫生组织数据显示,中国医疗支出占GDP比重逐年提高,2014年达到5.55%。营养保健品属于可选消费品,是在消费者满足基本生活所需后,为保障未来生活发展、身体需要所增加的支出。随着收入水平的不断增长,消费者越来越重视生活质量和身心健康,进而增加对保健品的购买需求。
   ●虽然我国已成为全球第二大保健品消费市场,并且消费规模逐年升高,但我国的保健品市场仍处于发展初期,随着经济水平的不断提高和保健品消费意识、习惯的养成,消费者购买保健品的种类、频次将大幅增加,未来我国保健品产业发展空间巨大。
   ●我国保健品品牌和发达国家品牌发展相比仍处于初级阶段,品牌、质量、服务价值和竞争力等方面均与国外品牌有差距,消费者对于国外保健品品牌的倾向性也反向刺激国内品牌加速改革和提升,用市场力量倒逼行业转型升级,从需求端促进保健品行业供给侧的结构性改革,拉动行业空间放量增长。
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   我国保健品行业发展历程
   我国膳食营养保健品行业30多年的发展历程大致可以分为以下几个阶段:第一阶段:起步兴起。我国保健品行业起步于上世纪80年代,随着改革开放政策的实施和国民经济的迅速发展,保健品在消费者已基本解决温饱问题的基础上得以快速成长,最初的产品以滋补品类为主。
   第二阶段:繁荣阶段。上世纪90年代后,市场经济日趋活跃,保健品行业成为国民经济中发展最快的新兴产业之一。由于行业进入壁垒低、毛利较高,吸引了大批企业进入,企业数量从不到100家增加至3000多家,销售规模也从12亿元增长至300亿元。
   第三阶段:停滞整顿。由于许多企业盲目扩大产能、忽略产品质量导致消费者出现信任危机,市场开始萎缩,到1997年销售额下降至100亿元、生产企业数量不足1000家。1998年至2005年,相关管理部门相继制定了一系列法规标准,并先后在全国开展保健品市场大调查,要求保健品必须通过严格检测审批后才能进入市场,使得我国膳食营养保健品行业进入健康发展的道路。
   第四阶段:复苏发展。2003年以后,更多消费者重新重视医疗保健的作用,行业需求迅速增长,至2005年销售规模超过500亿元。同时受益于我国经济水平的快速提高,居民健康意识不断增强,市场逐步规范化,2012年保健品行业规模达到1200亿元。
   第五阶段:并购整合。2013年后,由于我国保健品市场的高速增长和庞大规模,海外品牌借助跨境电商等新业态进入中国市场,市场竞争加剧,很多企业选择收购或建立合资公司的方式与国际知名品牌合作,以期待借助后者的品牌影响力实现弯道超车。
   未来市场规模有望突破2000亿
   受益于经济水平提高、人口老龄化和健康意识的增强,保健品行业在我国迅速发展。根据Euromonitor数据,我国保健品行业规模从2002年的442亿元增长至2017年的2376亿元,年均复合增速超过10%,全球占比达到16%,成为仅次于美国的全球第二大保健品市场。
   按各细分领域统计,膳食补充剂规模为1355亿元,占比59%;传统滋补品规模为815亿元,占比36%;体重管理产品为110亿元,运动营养品为14亿元。据Euromonitor预测,2021年我国保健品市场规模将超过3000亿元,年均复合增速接近10%。
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   人均可支配收入上升 消费升级显着
   收入增加,由生存性消费支出向发展性消费支出转型。生存性消费是指用于饮食、衣着、住房、水电等满足家庭基本需求的消费,发展性消费是指教育、旅游、娱乐、交通等满足家庭未来发展需要的消费。一般家庭会先支出生存性消费,再支出发展性消费。
   根据中国统计年鉴数据显示,1995年至2013年,我国人均医疗保健支出占比由3.2%大幅增长至7.1%。世界卫生组织数据显示,中国医疗支出占GDP比重也在逐年提高,2014年达到5.55%。营养保健品属于可选消费品,是在消费者满足基本生活所需后,为保障未来生活发展、身体需要所增加的支出。随着收入水平的不断增长,消费者越来越重视生活质量和身心健康,进而增加对保健品的购买需求。
   我们通过对比中美两国保健品市场规模和人均可支配收入增长情况中发现,保健品的销售规模随着人均可支配收入的增加而增加,并且保健品市场规模的增速大于人均可支配收入的增速,从一个侧面反映出保健品的边际消费倾向较高。当收入增加时,人们更愿意在医疗保健方面支出,以满足消费者对于未来健康可持续、高生活质量的心理需求。
   收入增加,消费升级,需求结构变化促使行业供给侧改革,释放产业空间。近年来,海淘、代购等现象的盛行,也是由于我国中产家庭在收入增加后,感觉国内市场不能获得消费满足感,进而将消费需求释放在国际市场上,跨境购买或消费进口品牌。根据艾瑞咨询数据,在2016年我国跨境网购的用户中,38.6%的用户购买过食品保健类产品。我国保健品品牌和发达国家品牌发展相比仍处于初级阶段,品牌、质量、服务价值和竞争力等方面均与国外品牌有差距,消费者对于国外保健品品牌的倾向性也反向刺激国内品牌加速改革和提升,用市场力量倒逼行业转型升级,从需求端促进保健品行业供给侧的结构性改革,拉动行业空间放量增长。
   人均保健品消费水平相对较低,增长空间巨大。根据Euromonitor最新数据统计,2017年我国人均保健品消费支出仅为25.1美元,远低于其他发达国家及地区,仅为美国的12%、日本的17%、新加坡的22%。虽然我国已成为全球第二大保健品消费市场,并且消费规模逐年提高,但我国的保健品市场仍处于发展初期,随着经济水平的不断提高和保健品消费意识、习惯的养成,消费者购买保健品的种类、频次将大幅增加,未来我国保健品产业发展空间巨大。
   人口老龄化:消费基数低 需求欲望提升
   老年人口增多,消费群体基数上升。按照国际标准,65岁以上人口占比超过7%即进入老龄社会,2017年我国65岁以上人口占比已高达11.4%,现阶段已经处于深度老龄化社会,我国老龄人口达1.58亿,占全球老龄人口的20%,并且我国人口老龄化正呈现加速发展的趋势,45岁以上人口的增长速度逐年增长。据世界卫生组织统计预测,到2020年,中国的老龄人口将达2.5亿,占总人口的17.6%。
   预期寿命增加,可消费时间拉长。由于经济水平提高,生活质量改善,我国居民的预期寿命近年来大幅提高。根据世界卫生组织统计,2015年我国居民预期寿命由1990年的67岁增长至76.3岁,相对较长的寿命横向拉长消费者的可消费时间,增加对保健品的购买频次,使得社会整体对营养保健品的需求增长。
   健康焦虑+情感需求,老年人购买保健品频次高于其他年龄段。老年人购买保健品的原因主要看两方面:一方面是出于健康焦虑--因为身体机能的逐渐衰退或者周边人群出现的健康问题,老年人对健康状况感到焦虑,其健康保健需求十分迫切;另一方面是老年人特别是子女不在身边的空巢老人,情感需要有所寄托,情感式直销的保健品借此获得大批老人消费者。根据上海社科院社会学研究所《老年保健品消费调查报告》发现,倾向非理性消费保健品的占比随着老年人与子女关系不同而变化:自述与子女非常亲近的老年人中,非理性消费保健品比例为27.8%;自述与子女关系比较或非常疏远的,非理性消费保健品比例均达100%。在选择购买渠道上,"保健品专卖店、厂家直营店、厂家经销商"和"大型的药店、药房"是老年人首选的两个渠道。根据庶正康讯对北京居民的调查数据显示,约40%的保健品消费人群会在服用完后就购买,其中56岁以上的老年人保健意识最强,对保健品的消费频次最高。随着老龄社会的深化,未来我国居民对于医疗保健的需求必将呈指数级增长,而其中可以辅助治疗和调节生理机能等方面发挥重要作用的保健品必将分享老龄化社会发展的红利,增长空间广阔。
   大健康政策利好保健品产业发展
   大健康理念贯穿政策。《"健康中国2030"规划纲要》提出,到2030年,人民健康水平持续提升,健康服务能力大幅提升,健康产业规模显着扩大,健康服务业总规模达到16万亿,成为国民经济支柱性产业。
   《"健康中国2030"纲要》强调,推进健康中国建设,要坚持预防为主,强化早诊断、早治疗、早康复。而保健品的主要作用是增强免疫力、促进细胞再生、促进病体康复等,不仅可以改善亚健康、慢性病患者的亚健康状态和治愈程度,也对健康的居民发挥预防和保健作用。因此,在诸多政策落地和健康意识提高的利好下,保健品产业的发展迎来新的春天。
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   保健品行业产业链上游是各种原材料生产商,主要包括动植物提取厂商、化工原材料生产厂商及部分制药厂等。下游是流通领域的各种渠道,主要包括药店、医药公司、连锁店和电商平台等。作为中游的保健品生产企业主要负责生产加工和包装等。
   上游产业链附加值低
   供给端:上游厂商产品结构相对单一,议价能力较低。保健品产业链上游主要由基础化工品生产企业和中草药提取厂商构成,原材料种类主要包括维生素、矿物质、蛋白质、动植物提取物和生物活性物质等,原材料种类繁多且分散,一家上游企业一般仅能供给2至3类保健品原料,无法依靠自身产品范围覆盖下游保健品生产所需的众多原材料,产品结构较为单一,下游厂商对原材料厂商的依赖程度较小。因此,原材料厂商对下游保健品生产企业的议价能力较低,进而导致上游企业在产业链中价值占比较低。
   需求端:原材料种类多,成本比例低,对上游价格弹性小。由于保健品种类众多,原材料品种繁杂,以汤臣倍健为例,所需原材料近200种,有50%以上原材料购自不同国家,单一原材料采购成本平均所占营业成本极低,占比最高的也不到4%;同时保健品拥有健康溢价,是高附加值产品,终端产品价格水平整体较高,原材料端的整体成本占比较小,因此,保健品生产企业对上游原材料价格变动不敏感,对上游依赖性较小。
   上游厂商所处行业分散,子行业优势企业占比明显。以保健品原料维生素为例,维生素行业的细分领域众多,主要包括VA、VD3、VE、VC等13个细分品种市场,2015年我国维生素总产量达到26万吨,占全球市场份额的70%,已成为全球最大的维生素生产国,但各子行业规模仍相对较小,具有周期性,呈现少数大企业优势明显的竞争格局。由于过去十几年全球产能长期高于需求,使得维生素平均价格一直相对较低,长期低收益也加速了近年来全球龙头企业的并购整合趋势,细分行业集中度逐步提升,在不同维生素种类领域均有相应龙头企业,其中巴斯夫、帝斯曼、浙江医药以及新和成的综合市场份额相对较高,东诚药业、金达威、花园生物等企业均已成为各细分行业龙头。
   下游渠道商溢价比例高
   保健品行业的流通渠道主要分为直销和非直销。直销是指保健品企业通过各级销售员工将商品直接销售至消费者。非直销主要包括药店、连锁店、商业超市、线上电商等渠道方式。与美国保健品较为分散的销售渠道对比,我国销售渠道较为集中,主要由直销、药店和线上销售构成。
   直销渠道份额稳定。我国直销渠道市场占比较大,2017年我国直销占比为31.2%,而同期美国直销渠道占比仅为6.2%,并且根据罗兰贝格的《中国保健食品市场研究报告》,在我国销售规模前十的保健品企业中,直销企业就占据七席。近年来,我国直销渠道收入增长较为稳定。直销在我国盛行的原因主要是以完美、安利为代表的直销龙头企业在上世纪90年代我国消费者普遍缺乏保健意识时进入中国,这种销售方式既利于早期消费者教育,又增加客户黏性,进而保障产品销路稳定。同时,直销也为后期我国非直销渠道的发展培育了市场,使得消费者建立了基本的保健意识,促进我国保健品行业快速发展。
   连锁药店仍是市场流量最大入口。我国非直销的渠道主要包括连锁药店和线上平台,2017年我国连锁药店的渠道占比达48.2%,同期美国相应渠道占比为29.7%,连锁药店受益于可以由医师或专业人员进行一对一的消费者教育和销售引导,消费者信任度也较高,因此成为保健品非直销流通最主要的渠道。但近年来随着消费者教育的普及和电商兴起,药店渠道占比逐年缓慢下降,消费者购买渠道逐渐从线下药店转至线上电商,线上平台逐步取代药店成为非直销企业的主要销售渠道。
   线上渠道增速最快。2017年线上销售收入占比为17.8%,同比增长1.6%。2010年线上销售占比仅为1.1%,至2017年年均增长达2.4%,成为增速最快的销售渠道。随着互联网普及和电商渠道的下沉,越来越多的消费者可以通过在线平台接触到上千种不同品类的保健产品,并且利用移动端设备随时随地了解产品信息和挑选下单,这是传统固定的药店渠道不能发挥和替代的职能和作用。同时,对于生产企业来说,直接利用电商平台开展B2C业务可以有效缩短销售通路,减少渠道费用,同时能够贴近顾客、了解客户需求并及时获得市场反馈,有助于企业对产品和营销方式等战略的调整和改善。
   厂商以中小规模为主 市场集中度低
   厂商数量众多,存在长尾市场。根据《2017年度食品药品监管统计年报》,2017年我国约有2317家保健品生产企业,大部分为中小型企业。根据Euromonitor的2017年统计数据,前20名的企业销售收入仅占38.6%的市场份额,市场末端长尾存在着众多规模较小、品牌不知名的地方企业。这主要因为我国保健品品类与发达国家相比仍较为单一,保健品功能较为集中,市场上仍然存在着众多未被完全满足的特殊营养保健需求。
   市场集中度低,龙头优势不显着。与其他国家对比发现,2017年我国CR5占比为19.8%,市场集中度略高于呈现完全竞争结构的美国市场,低于澳大利亚与日本,其中保健品市占率最高的企业占比仅为6.3%,市占率超过1%的生产商数量也仅为13家,保健品市场整体呈现集中度低,格局分散的特征,缺乏具有绝对优势的龙头企业或品牌。同时,市场份额前四位的企业均为直销企业,非直销企业中具有绝对优势的企业汤臣倍健,其市占率仅为2.9%,位居市场第五。随着细分市场的逐步开拓和监管政策完善,未来一些小型企业会逐步被市场淘汰,拥有知名品牌且产品种类覆盖范围较广的龙头企业将逐渐扩大市场份额,形成壁垒优势。
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   汤臣倍健(300146):
   公司作为膳食补充剂非直销领域龙头企业,其线下药店渠道和商超渠道的份额一直处于行业领先地位,和全国百强连锁药店以及全国百强商超渠道建立稳固关系,稳定的线下渠道资源助力公司的差异化竞争优势进一步凸显。
   截至2017年底,公司共拥有144个保健食品批准证书,在非直销领域位居行业第一,显示出公司具有强大的研发创新能力及后续发展能力。公司目前已拥有国家博士后科研工作站分站1个、省级创新研究平台4个,并与英国阿伯丁大学罗威特营养研究所等国内外科研机构开展产学研合作,推进公司在产品创新及功效开发等方面的领先地位。
   金达威(002626):
   公司是行业内知名的营养强化剂生产企业,其生产的辅酶Q10、微藻DHA、植物性ARA、维生素A和维生素D3等五大系列产品广泛应用于医药、保健品、食品、化妆品和饲料等领域。近年来,公司通过外延并购方式,向运动营养品和功能性食品的生产、销售业务拓展,由单一营养产品原料供应商向综合保健品生产厂商转型,从而提高产品附加值,提升公司产业链地位,增强公司在保健品产业的综合竞争力。
   东宝生物(300239):
   公司抓住行业高速增长趋势,胶原蛋白业务增长快速。公司生产的胶原蛋白主要用于食品、化妆品、保健品等行业。近年来,胶原蛋白市场处于高速发展期,并且行业集中度低,尚未形成龙头企业,利好公司胶原蛋白业务。公司与中科院理化所共同研发的胶原蛋白新产品"圆素"骨肽于2015年上市,受到市场广泛认可。毛利率方面,此前公司产能未完全释放,毛利率较不稳定,2017年胶原蛋白产能迅速释放,市场竞争力大幅提升,品牌影响力进一步扩大,毛利率提升显着。

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信达证券,煤炭行业周报:开工旺季来临 下游需求依然旺盛


    18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大配置机会。
    煤炭价格及库存:截至9月19日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价625元/吨,较上周下跌3元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)610.40元/吨,较上周下跌0.8元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价114.06美元/吨,较上周下跌1.68美元/吨。9月19日我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存较上周增加98.50万吨至1,643.70万吨;截至9月16日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存增加44.63万吨至223.88万吨。
    煤炭需求端:“金九银十”开工旺季来临,电煤需求小幅增加。本周沿海六大电厂日耗小幅增加,周内六大电日耗均值60.29万吨,较上周的58.67万吨增加1.62万吨,增幅2.76%,较17年同期的67.76万吨下降7.47万吨,降幅11.03%;此外,8月全社会用电量6521亿千瓦时,同比增加8.82%,1-8月累计用电量45296亿千瓦时,同比增加8.96%,下游需求仍保持高增速。另一方面,根据煤炭资源网最新数据,8月份全国动力煤样本矿区盈利比例为87.9%,相比7月,动力煤样本矿区盈利产能占比扩大7.2个百分点,8月动力煤市场整体弱势震荡运行,上旬在高日耗的支撑下,煤价止跌回升,中旬华东华南受台风天气影响,降水较多,电厂日耗有所下降,主要大型电力集团对现货采购保持谨慎态度,紧接着环保、安全检查再度开启,且伴随冬储开启以及运价上调,后期煤价得到一定支撑。
    煤炭供给端:据煤炭运销协会数据显示,9月上旬全国主要产煤省部分重点煤矿产量完成3496万吨,环比增长1.7%,同比增加364万吨,增长11.6%。从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存小幅回升,周内库存水平均值1,652.30万吨,较上周增加107.1万吨,增幅6.93%。此外,从下游电厂库存来看,本周六大电厂煤炭库存均值1,496.05万吨,较上周下降24.60万吨,降幅1.62%,较17年同期增加491.16万吨,增幅48.88%,下游电厂为防止出现17年下半年煤价暴涨情况,多采取高库存战略且提前准备冬储,导致电厂库存居高不下。本期重点电厂库存6840万吨,环比上期增加88万吨,增幅1.30%,较17年同期增加883万吨,增幅14.82%。另一方面,本周国内海上煤炭运价指数稳步上行,本期运价指数报收于1228.98点,与上期相比上行52.49点,涨幅为4.46%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行4.4元/吨至49.3元/吨;秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行0.7元/吨至50元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比上行0.4元/吨至40.4元/吨,海运煤炭运价整体呈现上行态势,同样对港口煤价形成一定支撑。
    煤焦板块:焦炭方面,钢厂焦炭库存表现分化,有高有低,但整体近期到货量均为稳中有升的态势,焦化厂方面,虽整体库存仍在低位水平,对价格起到支撑,但少数焦企近期存在接单压力,同时考虑利润尚可观,出现抢跑现象,已落实200元/吨左右的跌幅,短期看在港口依旧倒挂,中间贸易环节需求无启动迹象,市场表现相对平淡,仍有一定看跌幅度;焦煤方面,各地区主流大矿焦煤库存持续保持低位运行,支撑整体焦煤市场稳中向好,但在焦炭价格已现明显跌势之后,资源相对偏紧的吕梁地区主焦煤价格涨势近期有所放缓;另外,前期涨幅过快,受周边焦企限产影响较大的临汾、长治沁源一带的低硫焦煤,目前局域市场表现相对偏弱,下游买涨不买跌的市场情绪较浓,个别煤企为快速消耗库存,降价幅度偏大,现低硫煤出厂含税1550-1670元/吨的价格均有出现。
    我们认为,“金九银十”开工旺季来临,唐山下月起实行差异化冬季错峰生产,严禁环保限产“一刀切”,环保政策有所放松,且上半年工业限产将带来下半年工业开工大幅增加,以保障完成全年工程量,下游需求将继续维持高增速。此外,根据我们前期对能源与经济规律的研究,认为当前已经到了战略性配置大能源板块,煤炭、油气、电力的时机,尤其是预期差更为充分且估值回到历史底部的煤炭板块的绝佳时机。(具体请参见9月7日信达证券公开发布的深度研究报告《能源需求弹性规律与趋势深度研究》)。我们坚持认为,18年煤炭板块的配置机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
    8月PMI小幅回升,出口抢跑影响分项数据。8月制造业PMI小幅回升0.1个百分点至51.3%,分项数据呈现生产强于订单、购进价格上涨、出口订单不及6-7月等情况。从供给与需求看,8月PMI生产表现强于订单,一方面这是7-8月淡季的普遍现象,另一方面从各行业PMI产量与库存指数看,目前部分行业供给仍然受限,其中周期行业表现最为明显,这与环保相关政策对产量的影响有关。从价格角度看,8月原材料购进价格指数出现回升,黑色金属、石油炼焦原材料价格回升,整体价格水平仍不及去年。从贸易角度看,8月PMI出口数据出现较大的回落,6-7月贸易战背景下企业出口抢跑是造成8月出口指数大幅回落的主要原因。
    风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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中证网,金财互联(002530)预计2019年亏损3.5亿元-4.5亿元




  中证网讯(记者 康书伟)金财互联(002530)2月3日午间公告,公司预计2019年亏损3.5亿元-4.5亿元。公司业绩亏损的主要原因是商誉减值。公司财务部门和评估机构初步判断,相关商誉及长期股权投资存在减值迹象,公司预计计提减值准备 6亿元,其中商誉减值准备预计6亿元。同时,公司互联网财税板块业绩有所下降,公司已经完成新财税产品的开发,目前尚在积极推广中。

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金融投资报,国资频出手释放怎样的信号?


    深圳本地股成为最近弱市中的风景线,大涨者不在少数,像英飞拓已经两个涨停。这一切缘于地方国资出手。深圳市政府日前出台促进上市公司健康稳定发展的若干措施,安排数百亿专项资金从债权和股权两个方面入手,构建风险共济机制,降低深圳A股上市公司股票质押风险,改善上市公司流动性。
    今年5月份以来,已经获得深圳国资战略投资或参股的上市公司有怡亚通、英飞拓、科陆电子、梦网集团、英唐智控等,获得深圳国资债权融资支持的则包括翰宇药业、铁汉生态、麦捷科技等公司。这些公司无一例外大涨,甚至深圳本地上市公司整体表现都很活跃。有市场人士表示,如果深圳此举坚定推进,效果可参见2015年“国家队”入场稳定市场。
    那么,这次国资入场与2015年“国家队”入场有什么相似之处?是不是会起到一样的效果?从相似之处看,两次都是拯救流动性,只不过这次地方国资救助的更多是因股权质押而对公司经营产生的流动性危机,是直接从经营流动性入手解决问题;而2015年是救助二级市场的流动性窒息,是从二级市场买入股票的方式解决流动性问题。从实际效果上看,2015年的直接效果要明显得多,能在很短时间稳定股价。而这次是从公司经营的角度出发,缓解因股权质押爆仓而产生的危机,直接效果可能要差一点。
    我们换个角度看问题,则发现2015年更多是稳定市场,证金性质的“国家队”是不可能成为长期股东的,而这次地方国资更像是有备而来,在救助上市公司经营性流动性的同时,还应有对上市公司股权的部分需求,特别是一些产品市场基本面还不错的上市公司,谋求股权长期收益应该是应有之义,也就是可能借此当上上市公司的长期股东,国有资本增值将从股权增值的角度体现。从这个角度看,一旦深圳的做法被各个地方效仿,国资背景的股权增持潮有可能形成,国资出手谋求股权长期增值,从而带动社会资源重新配置,反哺实体经济就可能实现。
    现在已经不是深圳一个地方在孤军奋战,迄今为止,包括深圳在内,山东、福建、四川、河南等十余个省市的国资,均已开始在低位布局,通过市场行为接盘民营上市公司股权,并为其提供流动性支持。日前国资委有关负责人就国资“抄底”收购民资上市公司回应称,这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为,是国企和民企互惠共赢的一种的市场选择,不存在谁进谁退的问题。
    以目前各地国资的体量看,从扶持地方经济可持续发展的角度出发,应该不是一种短期行为。再结合目前房地产市场继续高压,土地财政难以为继的情况,会不会借此形成“重股轻房”,利用资本市场和上市公司平台大力发展实体经济的新势头?这是可以值得期待的。

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