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安信证券,有色金属行业周报:MB钴价再度上涨 氧化铝紧缺持续


    本周,美拟推进对华2000 亿美元商品加征关税,基本金属价格下跌,本周LME锡、铜、铝、锌、铅、镍涨幅依次为0.98%、-1.14%、-1.27%、-2.34%、-3.27%、-3.60%。
    本周美拟对华2000 亿美元商品加征关税,中美贸易摩擦继续升级,基本金属继续承压。本周海德鲁旗下Alunorte 氧化铝各方就复产工作达产协议,但复产仍需一定时间,美铝表示,受西澳大利亚工人罢工影响,公司8 月份的氧化铝产量降低约15,000 吨,氧化铝紧缺继续。8 月国内经济供需双弱,生产端粗钢产量和发电煤耗增速双双转负,出口亦表现平平。近期发改委在发布会提出要抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设,基建投资仍值得期待。美联储鹰派加息的整体态度虽难以逆转,但近期出现偏软的微妙变化,期待美国经济边际走弱后美联储转鸽带来的反弹机会。
    本周,美元下跌,黄金下跌,黄金中长期配置价值仍在。本周美元指数下跌0.01%,Comex 黄金下跌0.03%,Comex 白银下跌2.32%。美国8 月非农就业人口增加20.1万人,时薪同比增长2.9%,皆大幅高于预期,美国10 年期国债收益率触及2.926%,为8 月10 日来新高,两年期国债收益率也上涨至2.686%,为2008 年7 月以来的最高水平。预计9 月份将再度加息,中短期之内金价仍受到压制。但近期,一是全美5000 家小型银行的信用卡不良贷款率飙升至6.2%,超过了金融危机期间的峰值,二是特朗普关税政策逐渐落地进一步推升美国中间产品价格,拖累美国经济活力。三是美国短期公司债收益率今年已跳涨至3.19%,美元市场出现缺口,或抑制短期投资活动。我们认为,经历十年复苏,美国经济运行已处顶部区域,近期公布的8 月美国消费者信心指数创11 月以来新低。我们认为,贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现,再叠加通胀上行,美国实际利率中期存在下行可能,黄金具备中长期配置价值。
    本周,MB 低等级钴报价首次上涨,国内钴价企稳,下游需求持续向好,坚定看好钴板块Q3 旺季重估。9 月7 日MB 低等级钴报33.35(+1%)-33.95(+1%)美元/磅(+1%),MB 高等级钴报33.2(+0.9%)-34.1(+0.3%)美元/磅。AM20.5%硫酸钴报价不变,AM 四钴下跌0.86%。我们认为本次MB 钴价止跌有望打破产业悲观预期。首先是海外夏休结束,MB 询单量和成交量逐步恢复,需求有望持续向好;其次是明年长协谈判即将开始,大型钴矿供应商挺价意愿强烈,贸易商也开始加大采购力度,看涨气氛回升。三是MB 钴价企稳有望带动国内钴盐价格回升,下跌预期有望反转,企业补库意愿增强。四是3C 电子和新能源车旺季到来,需求边际改善概率较高,预期反转跌价需求向好,我们认为钴板块反弹在即,需重点关注。
    流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解,国内经济政策转积极,仍然看好钴铝金铜。我们选择弱全球金融属性、强国内定价属性和国内基建需求弹性大的电解铝作为中国稳增长政策下有色反弹的首选,同时重点推荐逐步进入旺季的钴,关注铜、金、银以及成长性强、低估值的转型标的。铝:关注中国铝业、云铝股份、神火股份;钴:关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业以及金川国际;铜:关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业;黄金:关注银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业;白银:关注金贵银业、兴业矿业;低估值转型标的:关注金诚信、中矿资源。
    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。

华创证券,招商公路(001965)参控股路产规模领先 且强于外延 国内公路投资运营龙头




    业务结构:投资运营业务为核心,四大板块联动构建公路全产业链。2017年公司经营公路、交通科技及光伏业务收入占比分别为59.4%、33.9%及6.6%。2018年公司战略再升级:投资运营(含经营公路与光伏)、交通科技、智慧交通及招商生态四大业务板块,构建高速公路投资运营全产业链服务。毛利贡献看:2018H1,投资运营业务实现毛利12.62亿元,占比96%,为核心业务。
    1)经营公路主业:深耕公路投资,专注公路运营。参控股路产规模行业领先, 
    截至2018年上半年,公司投资经营的公路总里程达8675公里,在经营性高速公路行业中稳居第一,权益里程为2082公里;截止18年7月,公司主控高速公路里程超过900公里。2)光伏为辅:招商公路在江苏、内蒙古、新疆、宁夏等地投资运营293.8兆瓦并网型光伏电站,盈利能力稳定,18H1,各光伏电站实现发电收入1.85亿元,利润总额1.06亿元,分别同比增长5.4%和14.0%。
    财务特征:收入端,内生稳定,外延提速;利润端,参股上市公司获取良好投资收益。1)收入:原有路产稳定增长,外延推动收入提速。14年-18H1,公司高速公路投资运营业务收入复合增速11.8%。18H1收入19.9亿元,增速5.8%,不考虑17-18年收购的鄂东大桥、沪渝及渝黔高速,则原路产收入占比84%,增速5.4%,新收三路收入占比8.5%,增速8.5%。由此可见新收路产推动收入提速。2)利润:参股上市公司获取良好投资收益。2018年前三季度实现投资收益24.9亿元,占公司利润总额比例为66.4%。14-17年投资收益复合增速8.4%,主要来自参股高速上市公司带来的收益,2017年前三大贡献分别为山东高速、宁沪高速、皖通高速,合计占39%。
    拟发行50亿可转债用于支付并购项目及PPP项目资金,提升核心主业竞争力。公司可转债发行已获证监会核准,募投项目主要包括前期收购的鄂东大桥、沪渝项目、渝黔项目、亳阜项目以及在建的重庆曾家岩大桥PPP项目,发行成功后有助于提升公司在高速公路投资运营主业的影响力,提升路网完整度,而PPP项目亦有利于公司在项目建设期提前锁定优质控股项目。
    投资建议:1)行业比较看,公司规模前列:截止1月23日,公司市值位列高速板块第一名,18年前三季度收入位列上市公司第三名,利润位居行业第二,仅次于宁沪高速;估值中等:公司PB1.1倍,位于行业平均水平,PE14倍,略高于行业平均12倍的水平。2)防御属性看:公司的投资收益可占利润的60%以上,参股上市公司多达12家,因此投资招商公路某种程度相当于对公路板块进行了一揽子配置,具备传统公路的防御属性。3)有一定成长潜力:不同于传统企业的是,公司具备强外延能力,其投资能力是一般公路企业所难媲美,也因其扩张能力打破传统公路公司看股息的防御属性,有一定的成长潜力。4)公司发布18年业绩快报,实现营业收入68.03亿元,同比增长27.4%,实现归母净利润38.89亿元,同比增长15.48%。我们预计公司2019-20年实现归属净利43及48亿元,对应PE为12/11倍,首次覆盖给予"推荐"评级。
    风险提示:宏观经济下滑、车流量下降、公路行业降费。

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长江证券,安徽水利(600502)基建业务扩展 国改持续受益


    事件描述
    公司公告2016 年四季度经营数据:2016 年四季度公司中标工程55.97 亿元, 同比增长67.88%;全年累计中标138.22 亿元,同比增长5.79%。
    事件评论
    公司业务结构调整,基建订单明显增长。2016 年全年,公司新签订单同比增长5.79%,增长主要出现在基建工程,其中水利工程、市政工程、公路桥梁分别增长42.11%、76.65%、46.34%。新签订单中,基建工程项目占总金额69.22%;房建订单减少36.06%,占比29.66%。公司为安徽省建筑龙头企业,是省内唯一上市建筑企业,也是省交通厅指定的两家国道升级改造企业之一,有望受益于"十三五"期间省内基建投资的快速增长。
    进军PPP 项目,带来业务发展新机遇。公司业务向基建及PPP 方向转型,增加了订单来源,克服了传统房建受长期宏观经济低景气增长趋缓放缓的影响。2016 年公司新签PPP 及EPC 项目均有所突破,PPP 项目涉及投资共约74.5 亿元,占公司2015 年营收的81.4%。公司未来受益于政府积极推进PPP 项目,PPP 在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务,PPP 转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇。2015 年安徽建工集团发起设立400 亿PPP 产业基金,推进安徽省PPP 项目投资与运营,约可撬动2000 亿元资金规模的PPP 项目。公司作为省内建筑龙头,将从中显着收益。
    合并安徽建工增强实力,实施员工持股计划完善激励机制。公司与安徽建工合并已收到证监会批文,改革措施实施在即。合并后公司将成为安徽省国资委控制的最大建筑企业,具有完善的设计、施工、运营产业链, 有利于加速PPP 及EPC 业务的开展,且通过资产整合强两公司的优质资产形成互补协同效应,消除大部分同业竞争,盈利能力有望得到明显改善,综合实力将得到大幅提升。另一方面,员工持股计划将提高员工积极性与能动力,提升企业经营效率。
    投资建议:预测公司2016-2018 年EPS 0.37/0.45/0.56 元,对应2016-2018 年的PE 分别为27/23/18 倍,给予买入评级。
    风险提示:
    1. 国企改革推进不及预期;
    2. PPP 项目发展不及预期。

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华创证券,中炬高新(600872)调研报告:美味鲜团队保持稳定 提升激励释放活力




    事件:近期我们参加中炬高新股东大会,第九届董事会上任以来,公司呈现健康持续发展态势。会议中公司管理层以积极、开放的态度进行了交流,并表达了对美味鲜领导班子的肯定与支持。未来公司将聚焦调味品主业,多措并举提升人才激励,释放活力,同时宝能入驻将为公司发展提供产业支持。
    美味鲜核心人员保持稳定,宝能入驻提供产业支持。宝能入驻中炬后,一方面保持了原美味鲜核心管理人员的稳定,此次股东会特地邀请美味鲜领导班子出席投资者交流,管理层亦表示要求领导班子“放开手,走出去”,并设立容错机制,传递公司对美味鲜核心领导班子的重视与支持。另一方面,管理层表示宝能亦将嫁接自有成熟的管理,物流,服务等商业经验,在产业上为公司提供多维度支持,包括通过市场化人才聘用及激励改善机制,借助产业资源优势实现外延等,同时中山市受益粤港澳大湾区建设,宝能亦有能力在物流端及零售端做相关资源承接。
    多措并举提升人才激励,释放机制活力。此次股东大会管理层着重交流了人才激励制度的考虑,计划多措并举,包括股权激励、现金、福利政策等,并表示各项政策目前正在系统性推进,具体措施包括:1)建立内部人才培养体系:包括进行内部干部选拔选聘,规划培养内部干部等;2)薪酬调整:将结合每个人贡献和分工进行分层级的薪酬调整;3)住房补贴:与年限挂钩,在工厂周边为员工提供有效住房补贴;4)股权激励:适当时候进行相应股权,共同投资基金激励。同时,公司亦将把资源向销售团队倾斜,提升薪酬基数,完善晋升体系。我们认为在当前阶段提升激励能够有效促进公司内部活力提升,加速公司主业增长。
    推进股权机制理顺,目标五年“双百”。公司再次强调“五年双百”规划,计划到2023 年实现年营收过百亿,销量过百万吨,同时计划长期向“超一流的综合性调味品集团”迈进。公司规划以内生增长为主,外延为辅,推进渠道、区域、产品三大不平衡的改善,草根调研显示二季度公司外埠区域及调味品实现稳健增长,体现公司强有力的战略执行力度。此外,厨邦少数股东权益事件目前仍处于仲裁程序,管理层表示将全力保护好股东利益,期待后续机制改善及管理理顺后,调味品业务实现更快成长。
    盈利预测、估值及评级:公司调味品业务质地良好,在全国化市场开拓、发展餐饮渠道以及品类外拓方面具备较大成长空间,在阳西产能逐步释放及产品结构提升推动下,加上费用控制趋好,未来净利率有望继续提升,收购子公司少数股东权益推进后有望增厚业绩。我们维持2019-2021 年EPS 预测0.98/1.24/1.50 元,短期股价已合理,考虑调味品行业在当下环境具备较强确定性,参考可比龙头公司估值,考虑机制改善后业绩增长潜力大,上调12 个月目标价至50.0 元,对应20 年调味品主业40 倍PE,维持“强推”评级。
    风险因素:调味品增长不达预期,机制改善效果低于预期,市场竞争激烈。

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中国证券报,桂发祥(002820)一周五登龙虎榜


  去年11月18日上市的桂发祥在触及68.19元后开始震荡回落,至今年1月16日才重新开始缓步回升。但是上周,桂发祥上涨的脚步明显加快,周一直接涨停突破一系列均线压制,刷新2个月新高,而在周二的冲高调整后,股价再度快速走高,周三和周四分别上涨了6.29%和6.47%,周五盘中一度刷新了去年12月19日以来的新高,但随后涨势小幅回落,最终上涨了0.92%。至此,上周桂发祥累计涨幅达24.36%。
  不仅如此,上周桂发祥的成交额大幅放量,周成交额达37.18亿元,是前一周的近4倍。而且每个交易日的换手率均在37%以上。
  也正是由于换手率的持续高企,上周桂发祥连续五日登上龙虎榜,资金短炒特征十分显着。交易所盘后公开信息显示,包括金元证券宁波天童南路证券营业部席位、安信证券宁波长阳东路证券营业部席位、华创证券上海芦恒路证券营业部席位等在内的营业部席位周内屡次买入卖出。例如,"出镜率"最高的金元证券宁波天童南路证券营业部席位周一买入2852万元,周二立刻卖出了2991万元,同时又买入1995万元,周三该席位买入4764万元并卖出了1998万元,周四和周五则分别卖出了2327万元和2986万元,同时分别买入1134万元和1073万元。
  分析人士指出,除了次新股的再获追捧以外,国企改革预期也是刺激桂发祥走强的利好因素之一。短线资金的快进快出是助推股价的根本力量,但这股力量已经开始出现退潮迹象,不宜盲目追高。(王威)
  中际装备创历史新高
  停牌一周的中际装备于上周四复牌一字涨停,上周五跳空高开后,短暂回落,震荡拉升,10点20分左右封死涨停板至收盘,收报于34.29元,刷新历史新高。值得注意的是,中际装备的成交额为3.21亿元,较此前小幅放量。
  龙虎榜数据显示,上周五买入中际装备金额前五席位中有三家机构现身,分别买入3892.06万元、1892.91万元和1584.03万元,排在前三位。上周五卖出中际装备金额前五席位中有一家机构卖出5988.63万元,排在首位。其余营业部席位的卖出金额均在1000万元之下。
  中际装备公告称,公司收购苏州旭创并募集配套资金事项获得证监会有条件通过。目前苏州旭创在数据中心光模块领域已经实力甚佳,充分享受该领域的高成长。国泰君安证券指出,苏州旭创未来有望在骨干传输网领域发力,撬开光模块领域的最大市场,苏州旭创有望成为国内光模块龙头、国际前三的潜力巨大。(徐伟平)
  新湖中宝创今年来新高
  3月10日早间,新湖中宝在大盘低迷情况下跳高开盘,后快速触摸涨停,单早盘成交量便已是前一交易日的两倍。午后新湖中宝封住涨停,报收5.14元/股。实际上,上周四和上周五,新湖中宝连续两天放量快速上行,突破了前期多个压力位,创今年来新高。
  刺激公司股价大涨的是一条公告:新湖中宝3月9日晚间公告,公司实际控制人黄伟当日通过上交所集中竞价系统增持股份逾1894万股,增持数量占公司总股本比例的0.22%。而且,黄伟拟自本次增持之日起6个月内以自身名义继续增持公司股份,累计增持股数不少于3亿股,不超过10亿股。昨日晚间补充公告称,公司实际控制人黄伟本次拟增持股份的资金来源于自有资金和金融机构融资等方式,其中自有资金拟不少于15亿元,其余资金涉及杠杆。
  龙虎榜数据显示,上周五买入金额最大的是沪股通专用席位,累计买入近3538万元;兴业证券武汉青年路营业部、华福证券厦门湖滨南路营业部和中泰证券上海建国中路营业部席位也均买入逾3000万元。卖出金额最大的前五名,机构专用席位位居第一名,累计卖出逾6401万元;长江证券北京百万庄大街营业部和银河证券北京学院南路营业部席位也均卖出逾2000万元。(张怡)
  资金快进快出 朗源股份大幅波动
  上周五,全部A股的振幅排行榜中,除了三只首发上市的新股之外,老股中就数朗源股份的振幅最大,从接近涨停到收盘于跌停价15.81元,其振幅为19.86%从而登上龙虎榜;换手率为13.29%,成交额为10.74亿元,环比双双放大。
  在上周四涨停之后,在上周五13:48之前,朗源股份还震荡上扬,接近涨停;但不料随后情况急转直下。龙虎榜数据显示,上周五卖出朗源股份金额最大的是中信证券武汉东吴大道营业部席位,卖出逾5475.27万元,第二名是机构专用席位,卖出逾2955.50万股;第三名是中信证券杭州四季路营业部席位,卖出逾2574万元。其中,卖一席位在3月9日就处于卖四位置,机构席位处于卖一位置,而卖三席位则在3月9日处于买二位置,买入逾4477万元。
  分析人士认为,卖出营业部多为龙虎榜上的常客,卖一和卖三席位的营业部,在最近3个月分别8次、23次登上龙虎榜。而相似的团队和操作手法持续现在南华仪器1月下旬走势中。再加上公司股价面临2015年中高点的大压力位,短线应警惕进一步回调。

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中证网,东北证券(000686):前三季度净利润同比增长220.33%




  中证网讯(记者 宋维东)东北证券(000686)10月28日晚发布2019年三季报。前三季度,公司实现营业收入62.47亿元,同比增长51%;实现归属于上市公司股东的净利润8.68亿元,同比增长220.33%;经营活动产生的现金流量净额为27.39亿元,同比增长157.28%。

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兴业证券,天翔环境(300362)2016年年报点评:业绩高增 增发提速


    事件:4月17日晚,公司公布 2016 年年报:实现营业收入 10.74 亿元,同比增长117.47%;实现净利润1.27 亿元,同比增长167.08%。对此,点评如下:环保转型效果明显,业绩同比高增长。受下游电力、化工等行业投资进度放缓影响,公司水电设备业务实现收入3258 万元,同比下降70.17%。环保业务实现营业收入9.33 亿元,同比增长343.38%,成为公司收入的主要来源和增长点。
    具体来看:1)母公司实现营业收入6.70 亿元,同比增长103.47%;实现净利润4662 万元,同比增长126.19%。一方面,公司加强油气田压裂返排液、油污泥等环保处理项目的实施落地,完成了在大庆、辽河、华北、大港、新疆等地的油田含油污泥等处理业务布局,油气田环保业务实现快速增长;另一方面,公司在餐厨垃圾有机废弃物资源化处理领域取得突破,报告期完成1.11 亿餐厨垃圾处置装置订单。2)控股子公司天圣环保浓缩机、离心机设备销量良好,广泛应用于市政、煤化工、隧道、油田等领域的污水、污泥处理。报告期,天圣环保实现营业收入3.46 亿元,同比增长241.23%;实现净利润3777 万元,同比大幅增长1885%。3)2015 年美国圣骑士仅并入9~12 月份净利润3051 万元,2016 年全年贡献净利润4290 万元,同比增长40.58%。
    调整配套募资规模及用途,加快AS 公司收购进程。公司还调整了发行股份购买资产并募集配套资金方案,配套募资规模由此前的4.23 亿元降低为2.97 亿元。募集资金用途中,“AS 公司中国环保设备制造及环境治理工程服务项目”拟调减铺底流动资金1.18 亿元,调减预备费801 万元。根据相关规定,发行股份购买资产所募集配套资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。公司调整发行方案是为了加快发行进度,尽快完成对AS 公司的收购。
    AS 公司2017~2019 年承诺扣非净利润分别为1117 万欧元、1501 万欧元和1757万欧元。我们预计增发收购AS 公司的工作将于今年7 月份左右完成。AS 公司2016 年实现净利润5944 万元,2016 年上半年净利润为317 万元,业绩具有全年前低后高的特点。因此,下半年AS 公司并表也会给公司贡献可观的业绩增量。
    PPP 工程迎来集中建设期。公司在手PPP 项目总投资超过10 亿元。报告期内,简阳市水务局38 个乡镇污水处理设施打捆实施PPP 项目已完成投资7750 万元,尚未确认收入;石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目顺利推进。这两个项目都将于 2017 年集中建设,PPP 工程收入将构成公司 2017 年的重要业绩增量,给公司带来较高业绩弹性。
    持续加码油田环保,强化技术领先地位。公司通过整合及自主研发创新,已拥有含油污泥的热水洗处理工艺、含油固废干化+氧化+热解处理工艺、压裂返排液的处理回用工艺、地层采出水的脱盐外排工艺和含油废水的综合处理工艺等多种处理工艺和技术,是国内少数具备油田含有污泥处理能力的公司之一。公司出资 3亿元成立的油田环保子公司天盛华翔已于 2017 年 1 月 27 日取得《营业执照》,并完成了对大庆海啸机械设备制造有限公司、成都西石大油田技术服务有限公司主要设备以及存货、知识产权的收购。
    携手欧绿宝,奠定长期发展基础。3 月 23 日,公司控股股东完成了对欧绿保集团旗 下资 源再生板块和环境服务板块资产的收购。两个板块总营收约 9 亿 欧 ,EBITDA 0.6~0.7 亿欧。欧绿保集团是全球十大循环再生技术服务和原材料供应企业集团之一。近期,公司携手欧绿保集团与营口市政府签订了《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》,项目总投资 43 亿元。公司牵手国际巨头,珠联璧合拓展国内资源再生领域市场,为长期发展奠定坚实基础。
    盈利预测与投资建议。预计公司 2017~2018 年净利润分别为 3.80 亿、5.14 亿。公司当前备考市值 110 亿(不考虑配套募资),对应估值 29 倍、22 倍。公司股权激励覆盖面广,管理层激励到位;PPP、油田环保、AS 公司并表三驾马车保证增长;与欧绿宝国合作奠定长期发展基础;大股东增持均价 23.71 元/股,目前股价折价17%奠定安全边际。综上,维持增持评级!
    风险提示:增发收购进度滞后,项目推进不及预期。

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