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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

广发证券,分众传媒(002027)营收及毛利率有望回升 关注消费品投放增长




    分众传媒ROE拆解:营收以及盈利能力是主要影响因子,ROE回升将带来投资机会。从产品类别来看,规模较大的广告主投放需求回暖将带来LCD的刊挂率提升,中小广告主的投放需求将带来框架以及智能屏的刊挂率提升,当前分众传媒刊挂率处于历史低点,提升空间较大。成本较为稳定的情况下,刊挂率的提升将直接带来毛利率水平的回升。从广告主角度来看,今年受宏观经济增速下行影响,广告主需求疲软,尤其是互联网新经济广告主投放缩减明显。但我们认为5G有望驱动下一轮移动互联网新的模式创新,分众传媒互联网新经济广告主的投放需求将会回暖,回暖速度直接取决于一级市场的回暖速度。短期来看,分众传媒营收增长的主要驱动力是日用消费品广告主。而随着日用消费品的投放占比提升,我们认为分众传媒营收对于经济周期的敏感性也将随之减弱。
    毛利率:行业业态及竞争格局决定分众传媒高毛利率水平。对比不同赛道来看,楼宇广告媒介毛利率水平高于地铁及机场广告以及电视广告等,主要是因为分众在楼宇媒介的市占率和行业地位远高于其他媒介龙头在所属领域的行业市占率。分众作为梯媒龙头在2018年之前整体毛利率水平在70%左右,行业其他参与者如城市纵横等公司毛利率水平在50%左右,华语传媒毛利率水平在40%左右。行业业态以及分众的行业地位决定了分众传媒能够享受高于其他媒介以及行业平均水平的毛利率,虽然点位平均质量下降以及成本抬升使分众稳态毛利水平短期较难回到70%+,但需求回暖仍会推动分众毛利率在未来的持续提升。
    投资建议:从商业模式来看,我们长期看好楼宇媒体的价值,分众传媒作为梯媒龙头,先发优势带来难以撼动的点位优势(数量以及质量)。综合考虑公司互联网广告主投放回暖的情况以及点位优化的进度,我们略调整对公司的盈利预测,预计分众传媒19-21年将实现归母净利19.7/31.7/42.3亿元,EPS分别为0.13/0.22/0.29元/股,当前股价对应PE分别为47/29/22X,综合考虑绝对估值以及相对估值,我们认为分众传媒的合理价值为7.30元/股,维持“买入”评级。
    风险提示:(1)宏观经济不景气;(2)行业竞争加剧;(3)线上媒介冲击。

中国证券网,跃岭股份(002725)上半年净利润预增120%-170%



    上证报中国证券网讯(记者 骆民)跃岭股份披露半年度业绩预告。公司预计2019年上半年盈利2,873.64万元-3,526.74万元,比上年同期增长120%-170%。

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证券时报网,内蒙华电(600863):上半年上网电量同比增两成 售电单价同比增6.75%




    内蒙华电(600863)15日晚间公告,公司2018年上半年完成上网电量232.42亿千瓦时,同比增长20.48%,平均售电单价254.10元/千千瓦时(不含税),同比增长6.75%。上半年,煤炭销量84.14万吨,同比降低49.27%,煤炭销售收入2.75亿元,同比降低34.88%。

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国盛证券,化工行业周报:继续坚定看好高成长新材料标的和壁垒高的周期龙头


    从供给端来看前期市场担忧环保指标放松,但整体上环保上依然处于较严的状态,我们认为未来“一刀切”式的限停产措施在冬季可能会逐步减少,“因厂制宜”可能是未来环保的主要方向。从整体环保执法力度上看,我们认为会维持,但预计不会继续加强。持续看好高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业如MDI、民营炼化、战略布局新材料(显示&半导体)等。从化工需求端来看贸易摩擦对中长期产业向外转移的影响尚需观察,这会是化工需求端中长期的一个重要变量。
    综上判断,我们继续坚定推荐低估值头部企业及强研发能力、具备持续新品种扩张性的新材料成长股,另外化工部分子行业受宏观经济波动影响小,更多靠行业自身供需关系,比如吃、穿相关的,值得一提的是国内化工有些子行业已具备全球垄断性,贸易摩擦影响不到这些子行业,比如农化、维生素、氨基酸等。
    1)周期成长股
    低估值头部企业:子行业供需好且未来至少1-2年可以持续,且是已经具备定价权的行业。
    行业高壁垒而自身可复制:环保、行政或者技术上形成了准入的高壁垒,而同时龙头企业自身可复制。
    优选具有强研发能力及新品种扩张性的企业,具备产业链一体化能力的公司。
    按照行业景气最悲观的情况去把握估值底部。
    核心推荐品种:万华化学(MDI及新材料)、民营炼化龙头(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化、东方盛虹)、三友化工(粘胶、有机硅)、华鲁恒升(煤化工龙头)、花园生物(VD3)。
    2)成长股挑选标准
    具备产业化、商业化能力,具备产业链一体化能力的公司。
    资源整合能力强(人、技术、设备等)的公司。
    企业格局大,核心高管团队执行力强。精选业绩增长与估值匹配性较好(未来3年PEG<1),具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。推荐标的:【新纶科技、利安隆、双象股份、至纯科技】。
    风险提示:宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。

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证券时报,视觉中国(000681)网站关闭超40天 整改仍在进行中




   因"维权式营销"而备受争议的视觉中国(000681),在2019年4月主动将网站关停整改;2019年12月,视觉中国再度因违规从事互联网新闻信息服务等问题关闭网站。如今距离视觉中国网站关闭已经超过40天,截至发稿,其网站仍未恢复正常运营。
   网站是视觉中国重要的内容输出窗口,网站关闭后,视觉中国不仅从未对外公布整改进展,也从未回应网站何时能恢复使用。不过,在此期间,视觉中国的版权官司依然在持续。
   网站长时间关闭
   2019年12月10日,国家网信办官网发布消息,视觉中国和IC photo网站存在违规从事互联网新闻信息服务、违规与境外企业开展涉及互联网新闻信息服务业务的合作等问题,两家企业负责人均被约谈。两家网站负责人表示,将以严肃认真的态度进行自查整改。
   自2019年12月10日起,视觉中国网站暂停服务。目前进入视觉中国网站会显示,"落实有关管理要求,视觉中国网站自即时起全面开展自查整改,整改期间网站暂停服务"。
   截至2020年1月21日,视觉中国网站已经关闭超过40天,关闭时间天数超过2019年4月。
   2019年4月12日,因版权问题引起舆论不断发酵,视觉中国主动关闭了网站,并成立专项工作组,全面进行图片自查整改工作。经过两周的用户测试,其网站于2019年5月12日零点开始恢复上线运营。
   网站长时间的关闭,对于视觉中国将带来多大的影响?视觉中国并未披露相关信息。在深交所互动易平台上,有不少投资者持续询问公司网站何时能恢复,但视觉中国并未回复。
   近日,证券时报记者先后向视觉中国多名员工咨询网站何时恢复,对方均表示,目前公司还在同网信办一起对网站进行整改,具体恢复时间还无法确定,自己也在等公司消息。
   记者同时了解到,网站是视觉中国图片的主要出口,除网站外,目前用户亦无法通过其他途径使用公司图库。
   1月20日,证券时报记者致电视觉中国一名高管,对方表示,网站目前尚在整改中,恢复了会及时通知大家,暂时不方便对外透露任何信息。
   版权官司仍在持续
   视觉中国此前引发较大争议的,是其以版权官司为营销手段和收入来源的经营模式。记者注意到,虽然一个多月来视觉中国网站无法正常运行,但其版权官司依然在继续。
   中国裁判文书网公布的信息显示,2019年12月以来,视觉中国全资子公司汉华易美(天津)图像技术有限公司仍与多家公司在打官司。
   比如2019年12月,中国裁判文书网公布的涉及视觉中国的诉讼判决共10起,均与图片侵权有关,被起诉的对象包括华为、新浪以及多家上市公司。而天眼查信息显示,2020年1月,视觉中国仍然有多起诉讼即将开庭。
   从2017年开始,视觉中国的版权官司就维持比较大的数量。中国裁判文书网信息显示,2017年、2018年,与视觉中国有关的诉讼分别达832起、803起,而2019年视觉中国版权官司数量已经有所下降。
   实际上,在图片侵权事件中,诉讼并不是主流的解决方式,大多数纠纷会在私下和解,或者庭前和解,因而真正能公开的案例只占很小一部分。
   以另一家知名图片网站全景网络为例,2018年该公司主营业务收入为1.5亿元,主要包括产品销售收入及产品维权收入。其中产品维权类收入为4800万元,占其营业收入的比重为32%。
   在维权收入中,私下和解的达到4584万元,占总收入的31%,庭前和解的达116.5万元,占总收入的0.78%,诉讼判决的仅47.5万元,占总收入的0.31%。
   视觉中国并未公布维权收入占其收入的比重,但早年间,视觉中国曾将"维权优势"列为公司的竞争优势之一。
   视觉中国曾表示,公司设置了版权合规部,专门对未经公司授权使用的图片进行维权。另外,公司开发了图像追踪系统,通过人工智能、图像对比、爬虫技术等,追踪其拥有代理权的图片在网络上的使用情况。
   随后,视觉中国联合国内律师事务所,对侵害其版权的企业进行诉讼。视觉中国表示,这种做法既可以维权,又可以将部分侵权用户转化为公司客户,大大降低获客成本。
   这种维权方式也被称之为"维权式营销",也是视觉中国引起广泛争议的重要原因。在近期的部分诉讼案件中就有被告认为,视觉中国的"维权式营销"属于权利滥用,其诉讼请求不应被法律支持。
   办证还是砍业务?
   视觉中国网站此次关闭,主要是因为违反了国家互联网有关法律法规和管理要求,在未取得互联网新闻信息服务许可情况下从事互联网新闻信息服务,严重扰乱网络传播秩序。
   作为图片网站,视觉中国为何会涉及互联网新闻信息服务?这可能与其图片性质有关。
   据了解,目前商业图库网站的图片主要有两大类,一类是商业创意类图片,这是一种具有形式感、情感、文化以及象征性意义的图片,题材遍布人物、时尚、静物、城市风光等,主要适合广告公司、设计公司、商业机构等使用。
   另一类是编辑类图片,这是一种具有新闻价值,记录可以引起公众兴趣的单纯事实消息的素材。这类图片主要面向杂志、报刊、网络等媒体类单位,其题材包括人文、地理、社会新闻等。
   视觉中国等网站有大量新闻图片销售行为,而新闻图片即属于互联网新闻信息服务。而目前仍在整改中的视觉中国,到底是放弃新闻图片业务,还是办理互联网新闻信息服务许可证?实际上,这两条路可能都不太好走。
   北京某知识产权公司工作人员陈丽告诉记者,互联网新闻信息服务许可证并不好办。"一般只有国企或者国资持股比例在50%以上的企业才有机会下证,其他企业能办到证的可能性很低。"陈丽介绍,即便企业有资格办证,其审批周期也长达90~120个工作日。
   此外,陈丽表示,办理互联网新闻信息服务许可证的企业需要设立专职新闻编辑人员、内容审核人员和技术保障人员,并设有互联网新闻信息服务管理制度。显然,这些并不是短期内就能建立起来的。
   如果放弃新闻图片业务,视觉中国的媒体业务可能出现大幅萎缩,而这块业务恰是视觉中国十分重视的板块。
   目前,媒体客户是视觉中国重要的客户群体。视觉中国曾在回应投资者提问时披露,2018年上半年,媒体客户收入占其核心主业收入的29%,是仅次于企业客户的第二大客户群体。
   视觉中国还专门成立了独立部门,重点服务中央新闻单位、中央重点新闻网站、国有出版集团等。此外,视觉中国还表示将与主流媒体构建内容合作伙伴关系,抓住媒体融合转型的市场机遇,实现媒体业务的整体持续增长。
   低价图库抢占市场
   长时间的关闭网站,对于视觉中国的业绩到底有多大的影响?此前的数据或许可供参考。
   2019年上半年,视觉中国营业收入4.02亿元,较2018年同期下降16.5%;归母净利润1.33亿元,同比下降3.1%。视觉中国称,主要受到4月份网站关停以及剥离亿迅资产等因素影响。
   到了2019年第三、四季度,该事件的影响依然存在。记者从接近视觉中国的人士处获悉,2019年10月,视觉中国曾进行过裁员,包括部分中层干部在内的员工被裁。
   视觉中国虽然表示,随着公司商业模式的不断优化,公司核心主业"视觉内容与服务"业务收入在2019年第三季度已经逐步恢复同比增长。但当季度视觉中国营业收入1.83亿元,同比依然下降了16.5%。
   除了短期的财务影响,长期的市场影响也不容忽视。据了解,目前视觉中国在图片版权市场拥有较高的市场占有率。
   资料显示,国内图片市场集中度较高,行业前5家企业市场份额超过70%。其中视觉中国在商业类图片的有效市场份额高达50%;在媒体类有效市场份额也达到了30%,综合市场占有率达40%,在图片版权市场一家独大。
   随着视觉中国、东方IC两大头部图片网站的长时间关闭,图片市场也迎来了一些新的竞争者。
   今年1月,阿里巴巴旗下阿里云就推出了正版图库。该图库共有200万张图片可供下载,目前年费价格极低,成为会员后,下载的图片可以永久授权,既可个人使用,亦可商用。
   相比视觉中国庞大的图片存量,新入局者的图片数量算不上多,但其在价格上占据明显优势,低价、微利图库或将填补巨头留下的部分市场空白。

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西南证券,华润三九(000999)2018年半年报点评:半年业绩增长稳定 产品结构逐渐优化


    半年业绩增长稳定,产品结构逐渐优化。公司2018上半年营业收入约为65亿元,同比增长接近30%,收入增速较快原因仍为并表因素以及销售模式调整。其中自我诊疗业务收入约为33亿元,同比增长约为21.5%,较2017年同期增速提升约5个百分点,我们认为其收入增长主要受2018Q1流感影响以及并表等因素,我们判断感冒品类增长仍较好,整个儿科品类增长较快,其余如皮肤品类、胃药品类增长较为平稳。处方药业务收入约为28亿元,同比增长约为41%,主要原因为销售调整,上半年中药注射剂收入继续下滑,当前占比仅约8%,而配方颗粒业务增长较快,板块产品结构逐渐优化。我们认为随着销售模式调整完成,公司收入增长将逐渐平稳,同时考虑2018Q1流感因素,预计2018年全年约为15%-20%。公司2018年上半年扣非净利润约为7.7亿元,同比增速约为12%,基本符合预期,具体分析如下:1)公司毛利率约为67.4%,同比提升约5个百分点,其中自我诊疗业务毛利率均较为平稳,我们判断公司整体毛利率提升主要受处方药销售模式转变影响所致,对净利润增长贡献有限;2)公司期间费用率约为51%,同比提升约6.7个百分点,其中销售费用率由于模式调整,提升近8个百分点,而管理费用控制较好,且财务费用下降约1000万。单季度来看,2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为31亿元、3.8亿元,同比增速约为21.7%、11.7%。Q2收入增速放缓,主要是Q1流感因素逐渐消除,且随着销售模式变化带来的收入增长影响逐渐减弱,我们预计2018年下半年公司收入增速仍将继续下降;Q2净利润增速与Q1持平,基本符合预期。我们认为公司2018年全年净利润增速或将低于收入增速,预计整体约为10-15%。
    品牌OTC龙头,看好长期发展。1)OTC产品线丰富,其中999品牌多次位居国内中药口碑前列,且公司产品渠道多样,覆盖区域遍布全国。在OTC药品价格放开之后,三九胃泰、感冒灵、强力枇杷露等部分核心产品价格上涨预期强烈,盈利水平有望继续得到提升;2)与国际巨头加强OTC领域合作,巩固龙头地位。公司与赛诺菲签署《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》,致力于共同开拓中国健康消费品市场,不仅丰富了公司产品线,也有利于公司学习和复制国外巨头成功经验;3)公司为华润旗下处方中成药OTC平台,内生外延做大做强。公司处方药板块产品丰富,口服剂型比例持续扩大,中药注射剂型收入占比降至8%,风险持续释放。且血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊等品种也丰富处方中药产品线,增强竞争力;4)公司为中药配方颗粒首批全国试点生产企业,先发优势强者恒强。
    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.53元、1.76元、2.03元,对应PE分别为17倍、15倍、13倍。我们认为公司具有品牌价值大、品种丰富、渠道多样等优势,依托华润集团大股东的全方位资源支持,看好公司在品牌中药领域的后续发展,当前估值较低,维持"买入"评级。
    风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。

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招商证券,钢铁行业周报:库存进入下降通道 三季报行情演绎


    关注三季报及基本面修复机会,重点推荐华菱钢铁、柳钢股份、马钢股份、新钢股份、三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、南钢股份等。此外,个股重点推荐受益钒价上涨的攀钢钒钛。
    需求延续回升态势,库存进入下降通道。跟踪的节后区域成交量继续上升,其中,上海终端成交量环比升3.1%;全国237家钢贸商出货量23.2万吨,周环比升25.3%,月环比升47.6%。开工率维持平稳,其中,全国85.6%,环比升0.4%;唐山79.6%,环比升0.7%。库存方面,钢材社会库存1065万吨,环比降1.9%;钢厂库存周环比亦下降5.8%。本周各品种钢价均涨跌互相,其中,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为0.9%、0.9%、0.0%、-0.4%、-0.1%;期货主力合约报4106元/吨,环比涨4.1%。原料方面总体上涨,其中,62%PB粉报71.8美元/吨,环比涨3.8%;二级冶金焦报价2315元/吨,环比跌2.1%。跟踪的钢厂毛利有所下降,其中,螺纹滞后吨毛利1185元/吨,热轧滞后吨毛利775元/吨。
    关注旺季及三季报带来的修复机会。节后需求维持近期高位走势,随着旺季需求的继续释放,本周库存进入下降通道,整体降幅略超预期。而唐山等地限产已开始执行,前期相对悲观的限产预期也有所修复。基于以上,节前近700元/吨的期现基差逐步修复。同时,本周开始钢铁板块三季报预告陆续发布,从已发布的业绩预告,逐步验证我们“盈利长强板弱,Q3盈利环比增长10%,超过17Q4高点”的判断。目前,钢铁股全年业绩对应PE3.5-6倍,估值优势仍较为明显。其中,PE最低的华菱钢铁仅3.6倍;Q3业绩环比增速高且估值低的包括有马钢、新钢、柳钢、韶钢;增速高但估值一般的重钢、方大、河钢;环比增速不高但估值仍低的三钢、华菱、南钢。建议继续关注低估值、低库存前提下的旺季及三季报行情。标的方面,兼顾估值与业绩增幅,首推华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、三钢闵光、韶钢松山、宝钢股份。
    钒价新一轮上涨,继续推荐攀钢钒钛。节后钒价延续节前涨势,周涨幅超10%。重申三大主要推荐逻辑继续支持钒价上涨:1)淘汰螺纹穿水工艺,钢筋合金化带来钒需求增加至少10%,11月相关文件正式下发执行;2)限制钒渣进口,影响原料供给20%-30%,影响每月2500吨五氧化二钒的原料供应,将导致相关钒制品产量降低;3)环保因素导致石煤提钒停产,供给进一步减少。公司是最纯正的受益标的,国内市占率达到47%。预计18、19年实现净利润分别为33亿元、34亿元,对应PE分别为10.8倍、10.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示:中美贸易战对钢铁板块影响,宏观经济下滑等。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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