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浙商证券,汽车行业月度报告:2017年10月乘用车市场终端价格监测月报


    2017年10月乘用车市场零售225万台,同比增长2%,环比9月增长3%,银九金十情况延续。在我们监测的11家车企中,大部分车型价格稳定且销量依然维持景气。但各车企情况分化依旧:吉利和广汽处于销量同比增幅第一梯队,价格稳定甚至略收窄折扣;上汽集团销量小幅增长、价格稳定;长安汽车主力车型价稳但销量不及去年同期;福田汽车、江铃汽车、江淮汽车依旧处于同比大幅下滑的情况中;一汽轿车保持稳定;众泰汽车依靠新车销量略回暖。
    整体情况。
    在我们所有监测的115款车型里,环比价格不变的有28款,下降的有62款,25款上升。
    数据说明。
    监测的公司:11家有乘用车业务的整车上市汽车业(上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、福田汽车、江淮汽车、江铃汽车、吉利汽车、一汽轿车、众泰汽车)监测的车型:各企业主销车型,主销配置即在该车型中占比最大配置监测数据说明:取10个具有代表性的城市里的4S店里的终端平均成交价格作为该监测车型的终端成交价。MSRP即车厂指导价。

证券日报,雄安环保板块利好纷至沓来 9只龙头股获5家以上机构推荐


  近期,支持雄安环保建设的政策利好频出。环保部规划财务司负责人尤艳馨在11月23日举行的环保部例行新闻发布会上表示,今年以来,环保部编制实施一批重要规划,重点开展了四项工作:一是推进“十三五”生态环保规划实施,目前看进展好于序时进度;二是印发长江经济带生态环境保护规划;三是编制雄安新区生态环境保护规划,支持建设绿色宜居雄安,全面推进雄安新区生态环境保护工作,启动实施一批治污工作;四是启动中长期生态环境保护规划战略研究。
  同时,尤艳馨还表示,2017年,中央财政大气、水、土壤污染防治等专项资金规模达497亿元,在大气污染防治方面安排专项资金160亿元,支持京津冀及周边、长三角、珠三角13个省(区、市)大气污染防治,其中60亿元专项用于北方地区冬季清洁取暖试点。
  此外,11月13日,环保部和河北省人民政府签署了战略合作协议,目前正在组建环境保护部雄安新区生态环境保护的技术咨询委员会。
  近日,河北雄安新区生态水源保障项目的引黄入冀补淀工程主体工程基本完工,具备通水条件。
  对此,中银国际证券表示,在一系列利好消息的推动下,建议关注环保各细分领域的龙头股机会:推荐先河环保、启迪桑德、清新环境等。
  华金证券则认为,启迪桑德9月23日发公告称已中标河北省安新县城乡环卫一体化项目,该环卫项目是雄安新区设立以来环保领域建设的首个项目,生态环保建设有望积极推进。在水环境综合治理基础上,生活垃圾、污水处理等配套基础设施建设仍有较大新建及改造空间。建议积极关注具备生活垃圾、污水处理能力的综合性环保公司首创股份、启迪桑德等。
  二级市场上,在昨日A股市场大幅回调的背景下,雄安环保板块仍呈现出较强的抗跌性,其板块整体下跌1.38%,跑赢大盘0.91个百分点。在此背景下,昨日,部分市场主力资金开始布局雄安环保概念股,当日共有7只龙头股实现大单资金净流入,累计吸金3066.51万元。具体来看,清新环境大单资金净流入居首,达到951.54万元,中持股份(898.36万元)、东湖高新(418.28万元)、渤海股份(329.26万元)、京蓝科技(251.65万元)、雪迪龙(136.64万元)和天域生态(80.79万元)等6只个股也获得大单资金的关注。
  进一步梳理机构观点发现,雄安环保相关龙头标的机构认可度较高。据统计,近30日内,共有12只概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,占比逾七成。其中,清新环境(25家)、启迪桑德(24家)、碧水源(20家)、京蓝科技(10家)、雪迪龙(6家)、先河环保(5家)、众合科技(5家)、天域生态(5家)和万邦达(5家)等9只龙头股机构看好评级家数均在5家及以上,后市或存较大上行空间,值得关注。

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安信证券,安信非银第38期周报:股权质押再响警报 保险保费持续改善


    本周非银板块综述
    本周上证综指下跌7.6%,深圳成指下跌10%,其中申万一级非银金融指数下跌9.27%,保险指数下跌6.47%,券商指数下跌12.31%,多元金融指数下跌12.27%。
    下周安信非银组合
    券商:中信证券/国泰君安,关注:中金公司保险:中国平安/中国太保,关注:中国太平多元金融:中航资本/物产中大
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周美股大幅下跌连累A股,上证综指周跌幅7.6%,最低跌至2537点,收至2607点。受此影响,非银金融股出现较大幅度下跌。市场交易情绪低迷,截至2018年10月11日两融余额8128亿元,环比下跌1.2%,创自2014年11月以来的新低。券商股关注股权质押风险。由于个股出现较大幅度下跌,部分高质押标的股权质押风险再度暴露,引发市场担忧情绪。据中证登统计,截至本周末股权质押未解押市值余额合计4.5万亿元,占A股比重10%。据券商中国统计,已有华业资本、全新好、新大洲A、聚灿光电等4家上市公司发布质押股份触及平仓线、被动平仓或股票被强制卖出的风险提示公告,9月以来已有16家公司发布了25份关于股权质押的风险公告。我们认为股权质押业务风险是造成券商股估值连创新低的主要原因,在较长时间内仍将制约券商股反弹空间。监管部门已开始采取措施治理股权质押风险,近期证监会发文允许上市公司部分配套融资补充流动资金、偿还债务,有利于上市公司通过并购重组融资缓解流动性紧缺带来的违约风险;据券商中国报道,银保监会保险资金运营部主任在中国财富管理50人论坛上表示,鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司,以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。继续看好保险股后续表现。本周银保监会披露前8月保费数据,2018年前8月行业原保费收入2.8万亿元(YOY-0.7%);其中,人身险公司原保费收入2万亿元(YOY-5.4%);产险公司原保费收入达7810亿元(YOY13%)。寿险原保费收入同比下滑增速进一步收窄,延续此前复苏趋势。除了续期保费拉动之外,健康险等保障类产品高增速也是推动保费收入持续改善的主要原因。由于健康险新业务价值率较高,随着其新单占比的提升,将推动险企新业务价值率提升,推动死差差持续增长和剩余边际持续释放。?科技附能保险,打造龙头险企护城河。近日,中国平安举办了以核心金融主题的开放日,重点阐述了平安保险科技的深度应用。科技的应用使得平安服务人力较少70%,产能提升32%。过去十年,中国平安科技投入占其营业收入1%,长期稳定的科技投入对于公司寿险业务起着积极影响,将有助于显著加深其竞争壁垒。
    【保险观点】
    本周新华保险(-5%)/中国平安(-7%)/中国太保(-5%)/中国人寿(-6%),我们认为下跌主要受海外美股市场暴跌引发的风险资产恐慌。此外,本周银保监会披露前8月保费数据,寿险原保费收入同比下滑增速进一步收窄,延续此前复苏趋势。我们仍然继续看好保险板块后续表现。?近日,银保监会披露保险行业前8月数据。2018年前8月,行业原保费收入2.8万亿元(YOY-0.7%);其中,人身险公司原保费收入2万亿元(YOY-5.4%);产险公司原保费收入达7810亿元(YOY13%);截至8月底,行业总资产达18万亿元(较年初:+5.4%)。其中,寿险公司与产险公司总资产分别为14万亿元(较年初:+5.2%)、2.4万亿元(较年初:-4.7%)。??保费延续复苏态势,健康险增速保持高增长。前8月人身险公司原保费同比进一步缩窄(YOY-5.4%,1-7月:-7.4%),四大上市险企(平安寿21%/太保寿15%/新华12%/国寿5%)整体表现优于行业水平。除了续期保费拉动之外,健康险等保障类产品高增速也是推动保费收入持续改善的主要原因。进入三季度,各家上市险企通过进一步丰富保障产品线,升级保险产品等方式推动保障类产品销售,加大对于主力健康险推广力度,新单销售好于预期,1-8月健康险原保费收入达3796亿元(YOY19%),同比增速创年内新高。由于健康险新业务价值率较高,随着其新单占比的提升,将推动险企新业务价值率提升,推动死差益持续增长,并带动剩余边际释放。?新车销售不佳拖累财险,马太效应逐步显现。前8月,财产险原保费收入达7810亿元(YOY13%),其中8月单月同比增速为11%,较年初出现一定下滑,主要受下半年新车销量整体下滑的影响。根据中国汽车工业协会发布的最新数据,9月份国内汽车销量为239万辆,同比下降11.6%,创自2012年1月以来的最大月度降幅。平安产险、太保产险分别实现原保险保费收入1590亿元(YOY15%)、787亿元(YOY15%),增速高于行业平均水平,行业马太效应较为明显。我们认为随着下半年车险市场自律扩大化以及深入、报行合一政策效力,费用率的盲目竞争有望得以遏制,利好龙头财险公司。此外,龙头财险受益于规模效应、金融科技、运营效率等因素,以及非车险领域占据优势,预计龙头财险公司市占率有望继续提升。?权益投资占比下滑,投资收益下半年有望改善,截至8月底,险资运用余额达15.7万亿元,较年初增长5.29%。其中,银行存款/固收类/权益类/其他投资分别占比为13.8%/35.2%/12.4%/38.6%;其中较年初分别变化+1.3pct/+0.6pct/-0.9pct/-0.9pct,险资投资的市场风险偏好有所下滑,除了权益市场下跌因素之外,上市险企对于权益类配置比例呈现逐步下滑,风险敞口有所收窄,有利于下半年投资端有望企稳回升。
    【券商观点】
    本周申万二级券商指数大幅下跌12.3%,券商指数估值最低跌至1.1xPB。本周个股均出现下跌,跌幅相对较小的个股为:广发证券(-7.7%)、招商证券(-8.5%)和中信证券(-8.9%)等头部券商。本周券商指数大幅下降主要与美股下跌牵连A股有关,继续推荐风控较好、业绩相对稳健且享有市场集中效应的头部券商。1.美股下跌连累A股,两融再创新低(1)两融再创新低。本周美股大幅下跌连累A股,上证综指周跌幅7.6%,最低跌至2537点,收至2607点。本周日均交易量3254亿元,环比上升29%,上升的主要原因是卖盘规模增加;从两融来看,截至2018年10月11日两融余额8128亿元,环比下跌1.2%,创自2014年11月以来的新低。(2)股权质押风险提升。本周个股出现大幅下跌,部分高质押标的股权质押风险再度暴露,引发市场担忧情绪。我们认为股权质押业务风险是造成券商股估值连创新低的主要原因,在较长时间内仍将制约券商股反弹空间。2.9月交易量萎缩致业绩下滑,自营存隐忧截至10月12日晚,10家券商发布9月业绩,可比口径下券商9月营业收入10.7亿元,环比增长149%,同比下降43%,净利润1.9亿元,环比由负转正(上月可比券商合计-1.6亿元),同比下降74%;三季度营业收入43亿元,环比下降1%、同比下降29%,净利润7亿元,环比上升15%、同比下降55%。由于目前发布的券商多为中小券商,可能和最终结果存在较大偏差,但券商三季度业绩同比降幅扩大的趋势已明显体现。(1)交易量和两融萎缩是业绩同比下降的主因。9月日均交易量2968亿元,环比下降8%、同比下降49%;月末两融余额降至8227亿元,环比下跌4%、同比下跌15%。(2)自营环比稳定,10月存隐忧。9月沪深300指数上涨3.1%(去年同期+0.4%)、上证综指上涨3.5%(去年同期-0.35%)和深圳成指下跌0.8%(去年同期+2.5%),大盘股表现相对较好;中债总全价指数微跌0.02%,基本保持稳定。10月初股市下跌幅度较大,券商自营业绩存在隐忧。(3)投行发行规模环比改善。9月IPO发行家数仅8家,发行规模95亿元(环比增长99%、同比下降49%);再融资发行家数20家,发行规模255亿元(环比下降75%、同比下降69%)。9月券商主承销债券规模5315亿元,环比上升33%、同比上升194%,增量主要来自地方政府债和同业存单。3.并购重组融资可补债务,利好信用风险改善。10月12日证监会发布了一份最新问题解答,对《上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》进行了修订,核心变化在于允许上市公司部分配套融资补充流动资金、偿还债务,有利于上市公司通过并购重组融资缓解流动性紧缺带来的信用违约风险。我们认为信用风险是2018年资本市场最大的风险,若该风险可以得到改善则有利于市场估值的修复。并购重组业务可能成为券商未来重点业务,业务实力较强的券商相对收益。
    【综合金融观点】
    本周,信托板块指数下跌9.2%,其中安信信托下跌15%。我们认为信托表现弱于大盘主要是受近期以来涉及信托产品“踩雷”时间不断,引发市场对于信托行业业绩的担忧。虽然信托发行市场三季度整体较上半年有所回暖,不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,对于行业转型阵痛影响仍然较大,潜在股权质押风险、债券违约风险使得一些中小信托公司经营面临较大压力。?信托发行有所回暖,转型阵痛仍未减轻9月份,信托行业成立了1200款集合信托产品,环比下滑9%,募集资金1006亿元,环比下滑19%。经历了8月份规模与数量双双大幅增长,信托发行市场三季度较年初已有所回暖。此外,受益于政策加大基建投入以及房地产宏观调控,基础设施类与房地产类发行数量与规模维持高位,其预期收益率已逼近8%。虽然发行市场有所趋暖,不过信托产品潜在违约风险、业绩低于预期风险仍不可小觑。近日,北讯集团公告称旗下约30笔债券违约,共计6.7亿元,涉及5家信托公司,并与5家信托公司达成17亿信托贷款,我们认为潜在债券违约、股权质押风险是信托公司经营目前面临的主要风险之一。?科技附能保险,打造龙头险企护城河近日,中国平安举办了以核心金融主题的开放日,其中重点阐述了平安保险科技的深度应用。随着人工智能、云计算、大数据等技术手段普及,平安寿险通过保险技术贯穿到增员、培训、代理人管理、销售、服务的服务链条,使得服务人力较少70%,产能提升32%。以增员为例,区别于传统海量统一问卷调查的筛选,AI技术运用通过海量数据分析、针对性算法与模型,更好地勾勒候选人用户画像,筛选符合标准的代理人,并未为后续的培训、客户定位、职业规划等方面打下坚实的基础。而在培训方面,通过千人千面和绩优人群复制计划,打造代理人个性化发展方案,提升代理人技能与产能。过去十年,中国平安科技投入占其营业收入1%,长期稳定的科技投入对于公司寿险业务起着积极影响,将有助于显著加深其竞争壁垒。
    【本周重要数据】
    1.本周日均股基交易额为3254亿元,环比上升29%;上周(9.24-9.28)新增投资者20.09万人。2.截至10月11日(周四)融资融券余额8127亿元,环比下降1.2%。3.本周券商无IPO承销,再融资3单,规模20.1亿元;债券53单,规模730亿元。4.截至本周市场续存集合理财产品合计共3986个,资产净值19050亿元。其中广发资管以2030亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。5.本周中债国债十年期到期收益率下降3.2个BP,截至10月12日周五,中债国债十年期到期收益率为3.58%。6.根据wind统计,2018年10月8日至2018年10月12日信托市场周平均发行规模为17962万元,平均预计收益率为6.26%。7.根据wind统计,截至2018年10月12日,信托市场存续规模达到35394亿元,较上周增长0.6%。
    本周重要公告
    【保险公告】
    (1)天茂集团(000627):控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年9月30日期间累计原保险保费收入为人民币3,146,699.19万元。
    【券商公告】
    (1)国投资本(600061):全资子公司安信证券收到中国证监会批复,证券投资基金托管资格已获核准。(2)申万宏源(000166):全资子公司申万宏源证券有限公司董事会审议通过《关于申万宏源证券有限公司总经理免职的议案》,同意免去李梅同志申万宏源证券有限公司总经理职务;由申万宏源集团股份有限公司和申万宏源证券有限公司党委委员、申万宏源证券有限公司副总经理徐志斌同志代行总经理职责,代职时间不超过6个月。(3)财通证券(601108):截至2018年9月30日,公司借款余额为300.89亿元,累计新增借款58.72亿元,累计新增借款占上年末净资产208.11亿元的比例为28.22%,超过20%。(4)国投资本(600061):截至2018年9月30日,子公司安信证券股份有限公司借款余额为382.99亿元,较2017年末借款余额316.59亿元累计新增66.40亿元,占2017年末经审计净资产306.92亿元的比例为21.63%,超过20%。(5)中信建投(601066):公司得到中国证监会批准,可以开展以下业务:1、以自有资金参与境外交易场所金融产品交易,以及投资于其他允许合格境内机构投资者投资的境外金融产品或工具;2、与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议,参与场外金融产品交易。(6)中国银河(601881):公司得到中国证监会批准,可以开展以下业务:1、以自有资金参与境外交易场所金融产品交易,以及投资于其他允许合格境内机构投资者投资的境外金融产品或工具;2、与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议,参与场外金融产品交易。(7)东兴证券(601198):公司董事长、总经理兼财务负责人魏庆华先生向董事会提交辞职报告,申请辞去公司总经理和财务负责人职务,张涛先生将担任公司总经理和财务负责人,其任期自取得北京证监局核准的证券公司高级管理人员任职资格之日起至本届董事会届满。(8)第一创业(002797):公司第一大股东华熙昕宇投资于2018年10月11日将其所持本公司股份的3.71%用于补充质押。华熙昕宇共持有本公司股份539,718,400股,占本公司总股本的15.41%,累计被质押519,718,400股,占其持有本公司股份总数的96.30%,占本公司总股本的14.84%。
    【综合金融公告】
    (1)华业资本(600240):控股股东华业发展(深圳)有限公司将其持有10,555,031股公司无限售条件流通股质押给国元证券股份有限公司,用于办理股票质押式回购交易补充质押业务,华业发展共持有本公司股份333,895,031股,占公司总股本的23.44%;股份质押总数为333,895,031股,占公司总股本的23.44%。(2)五矿资本(600390):全资子公司金瑞锰业从设立起至今,一直未达到正常生产状态,由于电解锰行业长期低迷,目前金瑞锰业已处于明显资不抵债的状态,为减少公司的投资损失,聚焦金融主业,经公司董事会审议通过,决定以金瑞锰业(债务人)为主体向人民法院提出破产清算申请,已被法院受理。
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩

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川财证券,食品饮料行业周报:出台消费政策提振消费板块估值和行业增长预期


    中央出台消费政策提振消费板块估值和行业增长预期。《中共中央、国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》9月20日正式发布,奠定未来一段时期国内消费政策基调,后续各部门可能出台更多各领域的具体细则和相关举措等配套文件。我们认为,推动居民消费是继加大基建投资补短板后另一个稳增长举措,可能成为未来一段时期内应对贸易摩擦和信用收缩环境下的经济政策主线;与以往刺激内需政策不同,此次更注重依靠改革创新破除体制机制障碍,注重培育消费带动经济增长的长效动力,而不是依靠各类降税或补贴来刺激居民消费;对上市公司而言,由于经济预期、社零等消费数据增速放缓等因素,消费类板块估值经历约一个季度的大幅回调,中央出台消费政策将提振消费板块估值和行业增长预期。
    白酒估值向下空间有限,基本面持续向好。经过三季度的市场调整,白酒板块估值快速回落,从6月份38倍PE(TTM)回落至目前27倍,目前已处于历史估值中枢下方。从短期看,消费板块估值仍受到一定压制,白酒行业整体估值仍处于消化的过程;中期来看,从PEG等指标看,部分白酒优质公司经过估值消化已重新回落至价值投资区间,待消费数据转暖后,可迎来板块的估值提振;长期来看,业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要因素,随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟,白酒行业周期性相对弱化,行业成长更为平稳,我们看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质白酒企业持续业绩成长。
    市场综述
    本周市场依旧弱势震荡,上证综指上涨0.9%,创业板指微涨0.02%,川财消费指数上涨2.98%,食品饮料板块上涨3.0%。其中食品综合(+4.1%)、白酒(+3.4%)、调味品(+3.4%)涨幅居前。个股方面,汤臣倍健(12.4%)、百润股份(12.1%)、恒顺醋业(10.5%)等涨幅居前;星湖科技(-6.9%)、*ST椰岛(-6.3%)、中宠股份(-6.1%)等跌幅居前。
    行业动态:
    农业农村部:2017年生鲜乳抽检合格率99.8%(财经网)
    农业农村部副部长:我国奶业发展仍然不平衡、不充分(每日经济新闻)
    川酒上半年营收同比增近两成“六朵金花”利润占比超八成(每日经济新闻)
    节前高端名酒销售略“平淡”白酒复苏向中低档酒传导(每日经济新闻)
    风险提示:宏观经济增长持续预期,原材料价格波动风险。

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渤海证券,绝味食品(603517)优质赛道龙头公司 规模优势逐步显现



    卤制品行业龙头公司,立足长沙辐射全国
    绝味食品股份有限公司成立于2005年,总部位于湖南长沙。公司自成立以来,专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售,致力于打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌。公司大股东为聚成投资,实际控制人为公司董事长戴文军。戴文军本人通过聚成投资、汇功投资、成广投资和富博投资间接持有绝味食品股权。
    业务版图遍布全国,营收净利润稳步增长
    通过多年发展,绝味食品的业务版图已经遍布全国,公司在北京、上海、广东、湖南等30个省级市场共有超过一万家门店。从市场构成来看,公司最大的市场为华中地区(占营业收入26.64%)和华东地区(占营业收入26.16%)。公司2018年实现营业收入43.68亿元,同比增长13.45%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长27.69%。利润率方面,2018年公司毛利率为34.30%,虽然略低于17年数据,但降幅有限;公司同年净利率为14.44%,较上一年同比提高了1.52个百分点,近年来净利率呈现稳步增长的趋势。费用率方面,公司2018年销售费用率为8.23%,较17年同比降低了2.84个百分点,主要是因为公司在广告宣传投入有所减少。
    休闲食品发展迅速,卤制品为其中优质赛道
    随着我国国民经济持续稳健快速增长,人均国民收入和居民可支配收入均表现出良好的增长态势,这些都为我国休闲食品市场的持续发展提供了广阔空间,休闲食品逐渐成为人们日常消费必不可少的一部分。据统计,中国休闲食品市场规模从2012年的3625亿元增长至2017年4849亿元,年均复合增长率达到6%,休闲食品市场规模到2019年有望达到5439亿元。此外,2015年休闲卤制品市场规模为521亿元,过去5年复合增长率为17.6%。据预测,2020年休闲卤制品零售市场规模将超1200亿元,预计复合增长率为24.1%,行业仍具备较大市场空间。
    营业收入位于行业前列,门店数量领先竞争对手
    公司在行业内主要竞争对手为周黑鸭和煌上煌。2018年绝味实现收入43.68亿元,同比增长13.45%;同年周黑鸭实现收入32.18亿元,同比减少-1.05%;煌上煌实现收入18.98亿元,同比增长28.42%。从收入情况来看,绝味营业收入与可比公司相比处于领先地位,并且在较高基数的情况下仍能保持合理增速。截至19年三季度绝味食品共拥有直营和加盟店10598家,行业主要竞争对手方面,周黑鸭开店策略以直营为主,共拥有1255家门店;煌上煌共3700家左右,久久丫拥有超过1000家门店,公司门店数量遥遥领先。
    品牌优势明显,加盟模式助力发展
    经过多年的发展,“绝味”品牌已深入人心,拥有众多忠实的消费者,在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可,并荣获了诸多行业荣誉。公司确立了“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式,主营业务收入90%以上来源于加盟模式的产品销售。借助多年来销售网络建设和管理的经验,公司已构建了较为完善的销售管理体系、市场策划体系和门店营运体系。
    投资建议和盈利预测
    公司是休闲卤制品行业龙头企业,经过多年发展绝味形成了完善的供应链与加盟商管理,在收入和规模方面较竞争对手有明显优势。公司在行业中形成了强有力的品牌形象,在消费者中具有一定影响力。此外,卤制品行业目前仍是优质赛道,未来几年公司仍有望收益于赛道红利,长期发展向好。综上,我们预计19-21年EPS分别为1.32元,1.63元和1.93元,给予公司“增持”的投资评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险,食品安全问题,业务扩张不及预期。

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国盛证券,建筑装饰行业:下半年财政力度有多大?重点还看地方专项债


    上半年财政支出进度略快于去年同期,下半年主要看专项债发力。近期市场广泛关注在前期去杠杆及贸易摩擦过后,下半年财政发力还有多大空间?我们认为今年上半年财政支出进度已略快于去年同期,下半年基建投资增量动力可能主要来自于专项债发行。1-6月全国一般公共预算收入增长10.6%,一般公共预算支出同比增长7.8%,累计支出占年初预算额的53.2%,较去年同期快0.1个pct,6月单月增长7%,较5月单月加快6.5个pct。1-6月,全国政府性基金预算收入同比增长36%,全国政府性基金预算支出同比增长37.3%,累计支出占年初预算的40.02%,较去年同期快2.18个pct。上半年地方政府债券共发行1.42万亿,其中置换债券1.03万亿,新增债券仅0.39万亿,远低于今年人大预算批准的2.18万亿新增限额。地方政府债券中与基建相关度较大的专项债券上半年仅发行663亿元,下半年仍有12837亿额度可发,考虑以往年度未使用额度1.1万亿,总额度上限为2.38万亿。新增专项债发行6月已经明显增长,预计下半年将加大发行力度,有望促基建投资改善。
    地方债务风险管控政策预期提升,地方隐性债务认定标准有望明确。根据财经杂志本周报道:“中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件,其中包含了对隐性债务认定、摸底、化解等内容。下一步中央相关部委对地方政府隐性债务有望出台统一口径和标准。”当前地方债务去杠杆已到了关键时期,明确现有地方政府隐性负债的认定标准至关重要,相关政策出台将有助于明确政府债务责任,有助于化解局部风险、把控整体风险。自2014年43号文给出了地方去杠杆的政策框架,即由地方政府一般及专项债券+合规PPP来作为前门,来对冲融资平台去担保过程中的地方投融资收缩,融资平台(地方隐形债务重要来源之一)去担保正在大力推进,下半年除了地方政府债券有望加快发行外,合规PPP亦有望成为一个潜在政策抓手;目前PPP的主要症结是金融机构对PPP项目的贷款有担忧、不积极,因此PPP项目融资形势也将是未来该板块的最重要观测变量。
    推荐现金流优异且估值处于历史低位的家装龙头金螳螂及东易日盛,高成长首选全筑股份。根据环球旅讯本周报道,金螳螂携手酒店巨头华住集团成立合资装饰公司开拓未来业务渠道,公司公装订单来源有望更为丰富,二季度订单有望显著加速,同时公司家装业务快速扩张,整体优势将随规模增大显著增强,预测18/19年EPS为0.86/1.03元,对应PE分别为11.8/9.8倍目前已达到历史极低水平,具备较强投资价值。家装龙头东易日盛在保持快速增长的同时具有极佳的现金流,经营性现金流均保持在当年业绩2.6倍以上,股息率达5.8%处于行业较高水平,预测18/19年EPS为1.07/1.30元,对应PE分别为18.6/15.3倍亦处于历史低位,重点推荐。此外,还推荐受益于住宅精装修率快速提升、业绩加速增长的全筑股份。
    北方国际中期业绩预告超预期,汇率变化有望促国际工程公司业绩超预期。北方国际中期业绩预增53-76%超市场预期,除受益于本期结算利润率较高外也受益于汇兑收益。自4月初至今离岸人民币对美元已快速贬值7.12%,而由于国际工程公司一般持有美元净头寸,或未来将回收美元工程款,人民币对美元快速贬值将产生较多汇兑收益,国际工程板块2018年中期及全年业绩可能好于预。但我们认为国际工程板块经营性基本面中长期有待改善,根据公告,18年Q1中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际新签订单分别为56.4亿元/1.33亿美元/0.74亿美元/54亿元。除中钢国际因去年基数较低大幅增长外,其余均较去年同期显著下降,后续仍需观察板块中长期经营性基本面是否明显改善。
    风险提示:紧信用环境下的债务风险、股权质押平仓风险、房地产调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营风险、汇率波动风险、大股东质押平仓风险等。

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中信建投证券,国防军工行业:多型装备将首次公开亮相珠海航展 重点聚焦央企龙头


    1、第十二届中国国际航空航天博览会将于今年11月6日至11日在珠海举行。本届航展展出规模将创历史新高,已有来自43个国家和地区的770家展商确定参展,中国航展展品结构将首次实现“陆、海、空、天、电”全领域覆盖。另外,本届航展在9号馆单独设立“2018广东省军民融合成果展”,宏达爆破等近50家广东军民融合企业将集中展示高精尖展品。
    2、本次航展将有众多新型装备首次公开亮相,包括“20系列”、航发外贸产品、新一代运载火箭家族等等,各大军工集团参展装备数量或将创历届之最。新装备公开亮相或将提升相关上市公司的市场关注度,建议重点关注国家队龙头,如中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、国睿科技、四创电子等。
    3、行业拐点临近,首选央企龙头。进入2018年,军工行业基本面拐点逐步显现,外部因素:国防预算增速超预期,2018年中国国防预算11070亿,同比增长8.1%,超出市场预期;内部因素:(1)军工产业链业绩迎来拐点,一方面,随着军改影响逐步消除,订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱,新装备定型批产将加速,陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面,实战化练兵加速新装备列装,有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。(2)军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段;央企资本运作数量有望回暖;军品采购与定价机制改革方案有望出台;首批院所改制有望完成,与资本市场相关度提升。
    4、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代。国家队龙头:关注两条投资主线,一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。
    5、重点推荐组合国家队龙头:
    1、整机:中航沈飞、中直股份、内蒙一机;
    2、分系统/器部件:中航机电、中航光电、航天电子、航天电器;
    3、院所改制:国睿科技。
    民参军国产替代:
    1、军用碳纤维:光威复材;
    2、军用ATE:航新科技;
    3、军用半导体:景嘉微。

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