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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
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国泰君安,金陵饭店(601007)2017年年报点评:投资收益驱动业绩高增长 酒店业务持续向好


    业绩符合预期,维持增持评级。投资收益驱动公司业绩高增长,公司做优做强酒店业务板块动力强,新金陵饭店盈利能力持续提升。考虑公司2017年业绩情况,下调2018/19年EPS为0.27/0.29元(-0.04/-0.05),维持目标价14.72元。
    业绩简述:2017年公司实现营收9.38亿元/+12.43%,归母净利1.03亿元/+148.57%,对应EPS为0.34元,业绩符合预期。
    投资收益驱动业绩高增长,酒店受益东部星级酒店复苏表现突出。①公司全年确认对金陵置业投资收益4,012万元,比去年增加4,715万元,投资收益大幅增加驱动公司业绩高增长;②酒店业务表现良好,全年营收同增10.29%,酒店管理增速同增31.22%;商品贸易业务同增17%,表现亮眼;③前三季度公司费用率46.44%/-4.08pct,其中财务费用率1.75%/-1.58pct大幅下降,主要是新金陵饭店提前偿还借款、调整债务结构方式所致。
    酒店业态持续复苏,国企改革值得期待。①“金陵饭店”品牌力强,在南京市核心位置拥有自有物业,公司有意做优做强,将受益东部地区星级酒店复苏,同时酒店管理输出稳步推进;②多元投资板块在变革中发展:“天泉湖生态园”、紫霞岭沿湖项目稳步推进;③江苏国改重点在提高资产证券化率和合并同类项,集团层面有望受益;旗下酒管公司入选江苏首批混合所有制员工持股试点名单,发展空间较大。
    风险提示:亚太商务楼入住率不达预期;养老项目推进不达预期。

天风证券,电子制造行业一周半导体动向:从产业发展本质属性推导半导体设备行业边际变化最高/以制造业为本的大国崛起下半导体核心资产再讨论


    由核心需求变量”数据“出发推导半导体设备行业边际变化的”二阶导“斜率最高,叠加中国制造崛起的核心需求,决定了半导体设备作为跨越全年主题的核心逻辑我们看好设备行业的核心逻辑建立:设备行业将进入跨越式增长的阶段,设备类似”二阶导“的斜率增长是最高的。落实到国内,大国崛起的核心半导体制造必须在产业链环节里有设备的身影。投资增加的可预见的结果是生产要素的集中和生产力关系的改善,此外引导资本的良性配置引向资本密集型的半导体行业,通过拔高固定资产投资来维持经济的增长。
    除此之外,对于核心资产的进一步讨论,延展至半导体各个领域。AMAT认为我们正站在新兴应用崛起的起点,市场容量的扩充来自于IOT/大数据/人工智能在未来数十年内带来对硅含量需求大幅度提升。首先我们认为国内半导体板块的整体风险偏好提升,具有边际变化的子行业龙头理应得到更多重视。本周兆易创新复牌,对于板块的影响和关注都较高。站在当下时点,我们认为投资者需要关心兆易创新的价值在于核心资产的平台属性价值,资本收购平台的价值在当下是更值得投资者关注的边际变化。除此之外,行业本身的变化在于价格的波动/产能扩张间的行业制衡,存储器行业的天然属性,存储需求与供给侧匹配是否已经达到平衡是讨论公司边际变化时候需要关注的核心点。
    持续推荐2018年半导体投资策略主线逻辑。重点强调半导体设备行业的确定性。到在多极应用驱动下,代工/封测业迎来新的一轮营收挹注。这里面高性能计算芯片(FPGA/GPU/ASIC等)是主要动能,(我们详细测算了代工/封测厂业绩弹性模型,欢迎交流)。同时台积电也指出,汽车电子和IOT将是2018年主要驱动力,代工业将更多承接来自于IDM商的外包。我们看好2018年国内设计公司的成长。设计企业具有超越硅周期的成长路径,核心在于企业的赛道和所能看的清晰的发展轨迹。我们继续推荐关注集成电路产业基金投资方向。集成电路产业基金是国内半导体投资中需要重点关注的变量,国家集成电路产业基金的加持,将在各个细分领域产生龙头,类比京东方的崛起,细分领域的龙头成长路径清晰。
    投资建议:重点标的:ASMPacific(H)/北方华创,中芯国际(H)/三安光电,紫光国芯/兆易创新,圣邦股份,华天科技/长电科技,纳思达,中颖电子,风华高科/艾华集团,,江丰电子,环旭电子
    风险提示:半导体行业发展不及预期,产业政策扶持力度不及预期,宏观经济导致资本开支不及预期

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申万宏源,基础化工2017年报前瞻:油价中枢上移叠加环保限产带动化工品涨价 行业利润同比大幅增长


    国际油价持续上涨,2017年Brent现货均价同比上涨24%,4Q17单季度同比环比分别上涨17.7%、24.2%。大多数化工品在环保高压,供给侧改革和原料涨价的推动下上涨,预计2017年基础化工行业整体净利润同比大幅增长。根据我们跟踪的48家主流基础化工公司2017年加权平均EPS预计为0.67元,同比大涨103%。4Q17年单季度加权平均EPS预计为0.17元,同比大涨125%,环比下滑8%。年报净利润预计同比增幅较大的子行业主要为煤化工、有机硅、农药、炭黑、MDI、PTA-涤纶、MDI、甜味剂、维生素等;下滑幅度较大的子行业主要是硬泡聚醚、食盐、电子化学品、轮胎等。
    能源价格的上行推升煤化工盈利空间,2018Q1预计将继续向好。在天然气价格大涨、原油价格中枢上行的背景下,煤化工的盈利空间将不断扩大。同时我们认为本轮化工景气周期仍将持续较长时间。预计2017年鲁西化工EPS1.32元(17年全年yoy+665%,17Q4单季度QoQ+66%,YoY+1079%,下同),华鲁恒升EPS0.74元(yoy+37%,QoQ+16%,YoY+52%)。
    PX-PTA-涤纶产业链盈利继续复苏,受益于油价反弹,预计18年景气仍有望持续向上。
    PTA行业高速扩张将步入尾声,四季度PTA行业平均加工费一直维持在800-900元/吨之间,预计2018年PTA行业有效开工率接近90%,PTA加工费有望从2017年均价650元/吨上移至2018年850元/吨。预计2017年恒逸石化EPS1.12元(yoy+122%,QoQ-1%,YoY+51%),桐昆股份1.38元(yoy+59%,QoQ+23%,YoY+13%)。荣盛石化EPS0.55元(yoy+9%,QoQ+20%,YoY-21%)。
    龙头引领扩张潮,产业链一体化带来roe中枢提升,农药优质个股正快速跨上一个新台阶环保监管带来整个农药板块的价格中枢逐步上移,伴随的是企业盈利中枢的逐步上移。同时行业未来的扩产仍将集中于环保、管理能力经受考验的上市公司企业,强者将更强。预计新安股份17年EPS0.75元(yoy+584%,QoQ+1345%,YoY+231%)、江山股份EPS0.79元(yoy+348%,QoQ+611%,YoY+233%)、辉丰股份EPS0.29元(yoy+151%,QoQ+15%,YoY+219%)、广信股份EPS0.78元(yoy+100%,QoQ-40%,YoY+114%)、海利尔EPS2.21元(yoy+81%,QoQ+74%,YoY+833%)。
    长青股份EPS0.64元(yoy+42%,QoQ+55%,YoY+141%),扬农化工EPS1.97元(yoy+39%,QoQ+32%,YoY+41%)。
    受BASF柠檬醛、VA、VE停产影响,VA、VE价格大幅上涨,行业利润将再创历史新高,并有望持续超预期。BASF柠檬醛装置失火导致VA、VE被迫停产,安迪苏VA被迫大减产30-40%,全球VA供给进一步收缩,市场缺口短时间难以填补,预计将持续到二季度,欧洲VA、VE价格连续跳涨,欧洲VA价格上涨至360-410欧元/kg;国内VA价格1200-1500元/公斤。预计新和成17年EPS1.41元(yoy+48%,QoQ+100%,YoY+105%)。
    环保高压、库存低位、旺季临近,看好染料价格后续持续上涨。随着17年11月底以来染料价格持续上涨,并且实际成交价同步提高,证明本轮染料淡季提价被认可。随着春季旺季临近叠加经销商及印染厂补库存需求,看好后续价格持续上涨。预计染料企业1Q18业绩高增长即将兑现。预计闰土股份17年EPS1.22元(yoy+42%,QoQ+24%,YoY+34%)。
    投资建议:维持行业看好评级。油价中枢上移,通胀升温,“精准扶贫”带来的基建预期升温,坚定看好跟基建及地产相关的周期,建议重点关注PVC(中泰化学、新疆天业、三友化工),同时建议关注另一产业链煤制乙二醇(华鲁恒升、阳煤化工、新疆天业)。此外,持续看好偏下游的子行业旺季持续的农药、维生素、聚酯、染料、轮胎等。持续推荐万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、新和成、闰土股份、浙江龙盛、金禾实业、藏格控股、飞凯材料、玲珑轮胎、赛轮金宇。
    周期类:1)继续推荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份,市场关注民营炼化主题,中期来看我们看好未来3年PTA加工费的上行,PTA新增产能利空出尽,需求维持稳定增长,18年有望迎来历史拐点。2)周期受环保约束,真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业,叠加春季旺季,持续推荐扬农化工、广信股份、长青股份、辉丰股份。3)下游需求持续超预期,上游原材料价格回落,建议关注轮胎行业推荐玲珑轮胎、赛轮金宇。
    4)此外涨价小品种建议关注维生素A和E,BASF柠檬醛装置失火导致VA、VE被迫停产,安迪苏受此影响VA被迫大幅降负荷,欧洲VA、VE价格连续跳涨,业绩即将进入兑现期,继续推荐新和成、浙江医药、金达威。5)染料龙头企业12月初分散染料上调报价至3.5万/吨,月底报价再次上调至4万/吨,2月1日再次提价至4.5万/吨,活性染料价格由2.5万/吨上涨至3万/吨,目前经销商及下游染厂库存低位,小企业因环保生产受限,后续成交价将持续走高,推荐闰土股份、浙江龙盛。6)食品添加剂领域推荐金禾实业,竞争对手频繁停产,公司竞争力进一步提升,基础化工品价格普涨,业绩有望持续超预期,此外投资22.5亿建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。7)复合肥处于底部,基础能源上涨带动的原料及粮价的上涨,最终将传导至复合肥的涨价,龙头企业业绩拐点已现,建议关注金正大、新洋丰、史丹利。
    优质成长:1)2017年12月新能源汽车产销量分别完成14.9万辆和16.3万辆,同比分别增长68.5%和56.8%,全年累计产销量分别完成79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%。目前补贴政策尚不明朗,市场情绪波动较大,但我们对新能源锂电板块仍长期看好。锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份,三元正极龙头当升科技、道氏技术,电解液龙头天赐材料、新宙邦。2)长期关注芯片国产化和面板国产化,建议底部重点关注有业绩的电子化学品,飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳。3)改性塑料领域推荐关注国恩股份、金发科技,国恩股份主业维持快速增长,人造草坪、复合材料打开成长空间,今年两年业绩至少50%以上高增长;金发科技受原材料价格影响逐渐消化,毛利率恢复正常水平,新材料业务发展加速,18年业绩有望明显改善。

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川财证券,电子行业日报:2017年四季度全球PC出货量惠普排名第一


    川财观点
    今日电子板块表现较差,跌幅为0.61%。五个子板块中半导体子板块领跌,跌幅为1.63%。近日工信部旗下中国信息通信研究院发布《2017年12月国内手机市场运行分析报告》,报告显示,2017年国内手机市场出货量4.91亿部,上市新机型1054款,同比分别下降12.3%和27.1%。中国智能手机出货量增速在2013年放缓后,2017年有所下滑。在当前的存量市场下,用户的换机周期也在延长。但我们认为,智能手机的投资机会在于产品升级带来的零部件ASP提升,未来手机发展将以提升用户体验为主,手机销量的影响在逐渐减弱。
    建议关注公司业务符合产品发展趋势的零部件厂商,相关标的有:歌尔股份、立讯精密、大族激光等。
    行业动态
    1、Gartner预计,2017年第四季度全球PC出货量下降2.0%,至7160万台,标志着PC出货量的第13个季度下滑。在第四季度,排名前六的供应商分别是惠普、联想、戴尔、苹果、华硕和宏碁。(simi大半导体产业网)
    2、JDI官方宣布,它们开发出了第一个指纹识别传感器,该指纹传感器是透明的,可用于未来的智能手机。传感器采用的是PixelEyes技术,将电容式触摸传感器嵌入到了LCD面板中。(ofweek电子工程网)3、近日据外媒报道,欧盟正式启用了一项超算计划,欲打造世界上最快的超级计算机,并且将美国、中国和日本等全球超算大国定位追赶目标。(ofweek电子工程网)
    公司要闻
    汇冠股份(300282):公司发布2017年业绩快报,2017年公司归属于上市公司股东的净利润为1257万元-3771万元,同比下降70%-90%。
    风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

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国海证券,象屿股份(600057)2016年年报及2017年一季报点评:大宗品产业结构优化带动业绩高速增长


    公司公布2016年年报显示:公司实现营业收入1190.67亿元,同比增加98.7%,毛利率3.4%,同比下降0.41pct;归母净利4.26亿元,同比增加47.63%;每股收益0.36元,同比增加28.57%。
    2017年一季报显示:公司实现营业收入403.4646元,同比增加105.93%,毛利率2.23%,同比下降0.8pct;归母净利1.38亿元,同比增加77.86%。
    评论:
    业务规模扩张加速带动业绩提升由于大宗品行业景气度提升,公司积极向产业链上下游延伸,2016年占公司营收占比高达99%的大宗品采购供应及综合物流板块营收同比增加99.93%,其中,公司金属材料矿产品(营收占比67%)全年实现销量同比增加1.19倍,营收同比增加1.29倍。同时公司目前产业已拓展至海外进出口业务,2016年的进出口贸易量达34亿美元,现已在美国、新西兰、迪拜、香港设立了子公司,未来还将继续推动新加坡等海外公司的设立。
    农产供应链小幅下滑,农产供给侧改革有望受益公司农产品板块通过不断完善产业链上下游网络服务能力,积极布局"后临储时代"。受相关农产品政策调整,公司暂停了玉米种植业务,在保持政策粮食收储业务稳定的同时,重点在上游完善粮食收、储、物流网点布局;在下游着力搭建"北粮南运"的物流通道,并积极推动与铁路企业的深度合作。2016年公司旗下子公司象屿农产实现净利润3.06亿元,较2015年的3.74亿元同比下降18.07%,已好于我们预期。公司目前拥有粮食铁路专线运输,与各铁路企业的合作将打通"北粮南运"运输通道,未来随着国家农产供给侧去库存影响,占我们粮食生产三分之一的东北地区将给公司的物流运输提供有力支持,有望为公司带来可观的业绩增长。
    四季度套保业务拖累公司业绩增速2016年公司投资收益-1.29亿元,与2015年的5.67亿元相比,严重拖累公司业绩增速,其中公司处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益-3.29亿元。由于公司目前大宗品业务配有套保增值服务业务,且由于公司财务报表对现货的浮盈浮亏只有在交割时才可以体现,因此未来需实时跟踪该项业务对公司整体利润的影响。
    盈利预测和投资评级:维持增持评级公司目前积极拓展多产业链发展,大宗品需求回升带动公司业务景气度回升,预计公司2017-2019 年EPS 为0.54 元、0.72 元、0.89 元,对应PE 为19 倍、14 倍、11 倍,员工持股价10.403 元/股,安全边际较高,维持"买入"评级。 
    风险提示:1)业务拓展不及预期;2)产业链政策趋紧风险;3)大宗品价格大幅下跌风险;4)宏观经济持续低迷;

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国联证券,休闲服务行业周报第16期:主题公园势头迅猛 旅游演艺持续走高


    投资机会推荐:核心观点:主题公园发展势头迅猛,旅游演出市场持续走高。随着消费升级以及国家政策的促进,主题公园即将迎来快发展期。
    根据前瞻网的预计,到2020年,中国主题公园市场规模将达120亿美元。此外主题公园类旅游演出市场持续走高,2016年票房收入占到旅游演出总票房的46.4%,达到19.97亿元,宋城演艺的《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、长隆的《魔幻传奇Ⅱ》等6台知名剧目票房收入超亿元。因此我们推荐深耕主题演艺二十多年的宋城演艺(300144.SZ),此外我们仍然维持之前对中国国旅(601888.SH)锦江股份(600754.SH)的推荐。
    上周行业重要新闻回顾:九寨沟2020完成生态修复,重建预算超百亿;全球酒店解决方案提供商HRS最新发布的酒店价格监测数据显示,Q3中国酒店价格下行,全球上涨趋势明显;途牛网发布2017-2018冬季避霾游消费预测;同程旅游日前发布《国内居民温泉度假消费研究报告2017》;2017中国旅游演艺年报发布,近三年,旅游演出市场持续走高,2016年全国旅游演出实际票房收入为43.03亿元,较2015年增长7.16亿元,同比增长20%。
    上周公司重要新闻、公告回顾:西藏旅游发布简式权益变动报告书;长白山发布关于公开发行可转换公司债券预案的公告;岭南控股发布关于控股股东增持公司股份计划的提示性公告;凯撒旅游发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准的公告等。
    行情和估值动态追踪:申万休闲服务指数上周受大盘行情的影响,跌幅较大,下跌4.21%,收于5502.96,成交额125.99亿,较前一周略有增长。
    细分板块均有不同幅度的下跌,其中餐饮板块下跌幅度较大,下跌5.94%;酒店板块跌幅次之,收跌5.45%;旅游综合板块下跌4.11%;景点板块下跌幅度最小,跌幅3.19%。GL休闲服务行业(32只)目前动态平均估值水平为24.21倍市盈率,A股相对溢价较前一周有所下降。

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挖贝网,华控赛格(000068)回应业绩下滑:海绵城市项目合同执行率不高




    日前,华控赛格(000068.SZ)对深交所的年报问询函做出了回复,该公司表示,受海绵城市(指城市能够像海绵一样,在适应环境变化和应对雨水带来的自然灾害等方面具有良好的弹性)项目合同执行率不高、宏观经济等因素影响,公司2018年业绩出现了下滑。
    华控赛格2018年年报显示,报告期内,公司实现营业收入2.06亿元,同比下滑50.14%;归属于上市公司股东的净利润为-1.33亿元,同比下滑564.64%;经营活动产生的现金流量净额为-4960.39万元,同比下滑377.64%;技术咨询规划服务毛利率为20.85%,同比下滑26.36%。
    针对上述情况,深交所要求华控赛格就营业收入、净利润大幅下降、技术咨询规划服务毛利率大幅下降等事宜,说明原因。
    华控赛格表示,公司"环保设备及材料"2018年度确认营业收入较2017年度同比减少1.3亿元,降幅78.18%,主要原因有两点:一是受宏观经济影响,2018年承揽环保设备采购项目较2017年减少;二是公司承揽的海绵城市设备供应项目,受国家海绵政策和现阶段海绵城市建设进度影响,收入减少。
    "技术咨询规划服务"2018年确认营业收入同比下降,主要原因为受到海绵城市项目进度的影响,已签合同执行率不高。
    "技术咨询规划服务"执行率不高又进一步影响了华控赛格的利润率。2018年综合毛利率27.28%,与2017年的42.81%相比,下降15.53个百分点,主要受"技术咨询规划服务"业务影响。二者结合,导致华控赛格2018年毛利较2017年同比减少1.21亿元。
    此外,平均带息负债总额增加、个别客户破产重整、部分子公司计提商誉减值也是华控赛格净利润下滑的原因之一。

兴业证券,巴安水务(300262)业绩进入高速增长期


    投资要点
    事件:1)公司预计2016年归属净利润增长70~90%,达到1.31~1.46亿元。2)正筹划员工持股计划。
    对此我们点评如下:
    公司业绩进入高速增长期;海绵城市、海水淡化、KWI提供业绩增量。公司预计2016年归属净利润增长70~90%,达到1.31~1.46亿元。海水淡化业务收入主要来自沧州海水淡化工程建设,项目总投资8.2亿。海绵城市业务收入主要来自六盘水海绵城市项目;六盘水项目总投资16.68亿,其中工程施工合同8.78亿,拆迁合同8亿。公司于2016年3月1号正式将KWI纳入合并报表;KWI承诺15~17年税后业绩分别为352、371和409万欧,大概率超预期完成。
    重视国际化并购所带来的预期差!公司陆续进行跨国并购:1)KWI:世界固液分离-溶气浮选法(DAF)技术龙头KWI。14年收入2202万欧,净利润353万欧,回款好;标的15-17年税后业绩承诺分别为352、371和409万欧;创始人是DAF发明者Krofta博士,入选造纸行业国际名人馆;产品可应用在造纸、食品、石油天然气以及海水淡化、市政等领域,项目超4600个。2)瑞士水务21.6%股权:瑞士水务的技术来自世界一流水平的以色列IDE公司。IDE拥有海水淡化膜技术和低温多效海水淡化技术(MED)以及废水零排放处理技术(ZLD),三项技术都是世界第一;股权对价800万欧元。3)ItN:控股拥有世界上最为先进的纳米平板陶瓷膜技术的德国法兰克福证券交易所上市公司ItN,股权对价共计397万欧元。4)重视国际化并购所带来的预期差:目前市场上对这两期并购的理解还在于水处理产业链技术整合;但公司可借助KWI、瑞士水务实现全球水处理业务的扩张。这一点目前市场上并没有得到足够重视。
    "十三五"能源改革背景下,海水淡化迎爆发临界点,公司正抢先布局。我们认为海水淡化产业在"十三五"电力市场化改革背景下,行业迎来爆发临界点。业内如中交建、天壕环境等公司也正大力进行海水淡化产业整合。巴安借助KWI、瑞士水务、ItN等资源,获得海淡技术储备以及市场渠道。国内方面,公司沧州海水淡化PPP项目(10万吨/日)已进入工程安装阶段;前期签订营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目10万吨/日的PPP战略合作框架协议,总投资规模8.3亿。公司牵手青岛水务、贵州水务,10亿元青岛蓝谷海水淡化产业园落地。后续技术整合以及市场拓展仍值得市场期待!
    水务PPP项目:六盘水项目完工后示范效应显着,订单持续落地。当前六盘水海绵城市项目(总投资16.68亿,其中工程施工合同8.78亿,拆迁合同8亿;施工合同部分已完成80.57%)已接近尾声,示范效应显着。目前公司正积极推进山东泰安项目(13亿)项目建设以及异地市场的拓展工作。10月,公司中标海南省文昌市龙楼镇区及铜鼓岭旅游区污水处理及管网工程PPP项目,中标金额6500万元。该项目特许经营期限为30年,已被海南省推荐到财政部联合二十部委评定为第三批全国PPP示范项目之一。
    积极打造危废新增长极:公司目前已签署1万吨/年蓬莱化学危固废焚烧项目,预计三季度开始运营;2万吨/年新泰市循环经济产业园危废及医废焚烧处理厂BOT项目,预计年底开始开工;3万吨/年淮安环保综合产业园(污泥干化、环保设备生产、危废处理),预计年底完成前期规划设计及手续的办理。此外,公司成立危废事业部,规划未来3-5年内把公司打造成山东省及周边地区的危废龙头,处理能力达30万吨/年,形成公司业务的另一增长极。
    限制性股票完成正式授予,行权条件高成长给定业绩锚。1)激励方案:公司前期发布《限制性股票与股票期权激励计划(草案)》,拟对36名高管及核心员工授予限制性股票及期权合计560.28万股,占公司总股本1.5%;其中首次授予505.50万股,占总股本1.3533%。向4名核心高管授予限制性股票授予62.20万股,授予价6.96元/股,不进行预留授予;向36名核心高管授予股票期权498.08万股,其中首次授予不超过443.30万股;股票期权行权价14.08元/股。2)行权条件:考核年度为16-18年,具体指标为:以15年业绩为基数,16-18年扣非后净利润增速不低于85%、190%、308%;同时加权平均净资产收益率不低于9%、10%、11%。预留部分行权条件为:以15年为基数,17-19年净利润增长率不低于190%、308%、420%;同时17-19年加权平均净资产收益率分别不低于10%、11%、12%。目前限制性股票激励方案已完成正式授予,行权条件同比高成长,2016~2019年扣非净利润分别达到1.4/2.1/3.0/3.8亿元,给定未来三年业绩增长锚!
    投资建议:维持增持评级!16~17年盈利预测1.4、2.2亿,当前市值68亿。我们强调:1)海水淡化、海绵城市PPP业务持续发力,积极打造危废新事业领域,前三季业绩超预期或仅是开始;2)限制性激励方案正式行权,完成高管利益绑定;高行权条件给定业绩锚,在手订单充足保障高成长;3)国际化外延仅是开端,积极寻求外延做大做强动力强;4)非公开发行募集12亿,业绩和新签订单或由此加速;维持增持评级。
    风险提示:工程进度低于预期

光大证券,造纸轻工行业周报:造纸关注纸企停机影响 长线推荐家居细分领域龙头


    热点:关注纸企停机影响前期继湖北荣成、建晖纸业、福建联盛纸业短暂停机后,6月多家纸企相继宣布停机:东莞金洲6月2日起停机检修10天,东莞建晖6月6日至15日停机检修,广东理文5日起停机7-15天。本周东莞玖龙、晨鸣纸业、华泰纸业等多家纸企宣布停机,其中东莞玖龙于6月5日-6月10日对部分机台停机检修、晨鸣纸业宣布铜版纸工厂于6月13日起停机至本月底、华泰纸业6月6日-6月15日停机10天。我们认为纸企停机对于原材料需求的影响及限产保价的有效性需持续跟踪。
    造纸:包装纸价格持续下调,建议过滤行业短期扰动因素虽CCIC北美分公司恢复装运前检验申请,但美废进口仍有所延迟,受此影响本周国废价格有所反弹,本周国废均价约2998元/吨,较上周上涨1.59%。成品纸方面,本周玖龙、理文、山鹰等龙头纸企均宣布下调瓦楞纸价格,幅度约100-400元/吨。因此本周箱板瓦楞纸价格有所下跌,其中箱板纸均价5527元/吨,较上周下降33元/吨;瓦楞纸均价4845元/吨,较上周下降150元/吨。我们认为,在成本端废纸价格、木浆价格高位和下游需求相对较旺等多重因素的驱动下,包装纸价格下跌空间不大。
    在外废配额严格限制、进口趋严等多因素的叠加下,我们预计进口废纸量将大幅减少,国废供需失衡将推动国废价格的上涨,从而推动下游成品纸价格的上涨。另外,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业成本优势明显,且转嫁能力强,盈利能力有望进一步提升。造纸板块建议重点关注山鹰纸业、太阳纸业。建议关注晨鸣纸业。
    家居:行业竞争趋于激烈,工程、新零售为行业提供新机遇中长期来看,地产红利边际降低、行业竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注,但我们认为定制家具板块仍是值得关注的细分板块,一方面行业渗透率仍有提升空间;另一方面,目前龙头企业仍处于渠道扩张、品类扩张的阶段,具有较强的抗周期抗风险能力。龙头企业在渠道、品牌、成本、效率、服务等各方面具有明显优势,随着消费升级和消费者品牌意识的增强,行业的集中度将进一步提升,而在此过程中,龙头企业将显著受益。家居板块重点关注索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门;建议关注曲美家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。
    包装及其他板块:重点关注竞争优势明显的行业龙头包装行业需求端有所回暖,但上游纸价高位仍对行业盈利能力有所拖累。长期来看,包装行业整合仍是趋势,大型包装企业由于一体化经营程度高、成本控制能力强、客户开拓能力强,拥有较强的综合竞争力,将在行业整合过程中充分受益。包装及其他板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光文具、好太太。
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。

联讯证券,联讯建筑装饰行业2018中期策略报告:下半年关键词 汇率波动、油价上涨、基建复苏


    预计下半年FAI将继续小幅回落,行业景气有所下降
    我们对2018年固定资产投资的整体增速进行了情景分析,在中性预测下,我们假设全年房地产投资增速大约在4%,基建投资增速大约在9.6%,制造业投资增速5%,则由此测算的2018年固定资产投资增速大约为6.4%,较我们去年底的预测下修了0.3个百分点。由FAI增速对应计算的建筑业总产值增速为5.9%,行业景气度将下滑。
    板块估值水平较历史低位还有距离
    从横向比较看,全部A股对应2018年盈利预测的PE大约为13x,沪深300约为11x,建筑装饰行业10x的估值水平低于全部A股和沪深300的水平。纵向来看,板块估值水平较历史底部还有一定距离,主要是因为近几年来,板块市值占比较大的建筑央企估值较大程度修复。从细分领域来看,国际工程、园林估值处于历史低位。
    人民币或阶段性贬值,国际工程公司有望受益
    在经过一年多的升值后,我们认为人民币适当的贬值是更有益的选择,一方面改变市场单边波动的预期,另一方面也不至于对出口造成较大压力,因此,我们认为18年下半年人民币出现阶段性贬值的概率在增加,则海外收入占比高以及外币资产规模大的公司有望受益。
    油价上涨或带动煤化工投资复苏预期
    项目经济可行性是煤化工项目上马的重要评价之一,当油价在40美金以下时,除煤制乙二醇外几大方向的煤化工均没有明显的成本优势,而当油价在-60美金时,煤化工的成本优势逐渐显现。今年以来,油价持续上涨,目前油价已经突破70美金,煤化工的经济性非常明显,有望带动煤化工投资意愿增强。今年以来,超过70个重大项目取得进展,有些是环评启动,有些还在可研阶段,有的进入招投标阶段。事实上,从项目进展看,4月份开始,取得进展的煤化工项目明细增多。
    长期依然看好生态环境建设领域,非理性下跌带来白菜价买入机会
    十九大报告将建设生态文明提升为“千年大计”。上半年持续下降的基建投资数据中,生态环境建设投资逆势上行,18年1-4月投资累计同比增长40.5%,在政府投资中可谓一枝独秀。然而二级由于对行业资金面的担心,园林公司上半年二级市场表现普遍不佳,东方园林发债事项更是造成板块非理性下跌,我们认为目前板块的估值已经极具吸引力。
    投资评级与建议
    从需求端来看,在降杠杆、PPP清理、地方债置换大限等因素影响下,上半年基建投资快速下滑,已经落入我们情景分析的悲观区域,我们判断下半年随着地方债发行提速、PPP清理告一段落,基建投资增速快速下滑的态势将得到遏制,甚至可能出现一定程度的反弹;上半年房地产投资在土地购
    置费大幅增长的影响下,维持在较高位置,但建安工程投资不理想,随着买地补库存行为的结束,地产投资增速下半年大概率向下;由于传统制造业大部分面临产能过剩,且在环保高压的影响下,我们判断制造业投资难有起色;整体上,下半年基建向上,地产向下,制造业走平,FAI整体平稳或继续小幅回落。
    受投资持续下滑影响,我们判断本轮行业景气持续走高可能告一段落,行业增速有较大概率回落,目前板块估值水平低于沪深300和全部A股平均水平,但距离历史底部有一定距离,且在降杠杆的背景下,风险偏好降低估值难提升,我们维持行业“中性”投资评级。
    中长期来看,我们看好处于快速发展期的生态环境建设行业和建筑工业化相关产业链,短期来看,人民币贬值、油价上涨等因素形成的主题性投资机会可能应发市场关注,结合短期和长期,建议关注以下四个投资主线。
    主线一:人民币贬值受益的主题性机会。主要推荐标的包括:中材国际、中工国际、北方国际等。
    主线二:油价上涨的主题性机会:油价上涨可能带来煤化工投资的回暖预期,而从实际项目的跟踪来看,煤化工项目今年4月以来出现一些回暖迹象,建议关注的标的包括中国化学、中油工程、航天工程和东华科技等。
    主线三:补短板领域的生态环境建设标的:我们长期看好生态环境建设领域,在政府投资倾斜、下半年基建投资有望松绑的情况下,行业景气度有望进一步提升;而随着PPP清理告一段落,项目加速推进,上市公司进度款回笼有望提速,继续重点推荐园林龙头公司如岭南股份、铁汉生态等。
    主线四:自下而上增长确定的稀缺性标的。如家装龙头东易日盛、灯光工程龙头名家汇以及转型学历教育的龙头洪涛股份等。
    风险提示
    投资增速不达预期风险
    人民币升值风险
    油价大幅回落风险
    PPP项目落地进展低于预期
    货币政策收紧导致融资困难。

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