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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

渤海证券,计算机行业周报:行业持续调整 基本面择股正当其时


    行情走势
    上周,沪深300指数下跌4.15%,计算机行业下跌2.36%,行业跑赢大盘1.79个百分点,其中硬件板块下跌1.58%,软件板块下跌2.84%,IT服务板块下跌2.09%。个股方面荣科科技、思维列控、厦华电子涨幅居前;捷顺科技、捷成股份、长亮科技跌幅居前。
    国际市场
    美国亚马逊即将开设第二家无人便利店;通用建立网约车平台,为自动驾驶商业化铺平道路;ADI与百度在自动驾驶感知与导航领域达成合作;Uber计划今年8月在匹兹堡恢复自动驾驶汽车测试。
    国内市场
    菜鸟在香港推智能快递柜,遍布商业中心及核心住宅区;百度发布云端全功能AI芯片“昆仑”;科大讯飞与中信银行战略合作,将提供人工智能技术产品服务;vivoOPPO等企业联手,未来实现智能产品跨设备互联。
    A股上市公司重要动态信息
    南天信息:拟3679.97万元受让红岭云40.02%股权;南洋股份:全资孙公司拟2000万元认购问天量子3.64%股权;北信源:拟出资490万元占比49%设立信息技术公司;用友网络:拟2000万元增资上海画龙获10%股权;浩云科技:拟7764.7万元收购冠网科技60%股权;南洋股份:全资孙公司拟增资及收购南京赛宁10.286%股权;延华智能:拟投资设立智慧医疗产业研究院;运达科技:拟3900万元占比65%设立轨道交通智能运营合资公司;润和软件:拟3000万元获得新维数联30%股权;威创股份:拟收购小橙堡100%股权,抢占亲子文化市场;南威软件:中标5118万元智慧城市项目;拓尔思:拟增资2800万元用于网络安全大数据平台项目;川大智胜:中标9905万元交通违法及事故检测项目;任子行:与海南省工业和信息化厅签订战略框架协议。
    投资策略
    上周,沪深300指数震荡下跌,中小板全周收跌弱于大盘,创业板全周收跌强于大盘。计算机行业跌幅较小,行业内个股跌多涨少,行业内概念板块全部收跌,其中智能物流、智能家居、能源互联网跌幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为52.4倍,相对于沪深300的估值溢价率为359.65%,2013年至今,行业的估值区间为39.77-95.33倍,目前仍高于2013年以来的底部,因此从整体看,行业估值仍存调整空间。上周,亚马逊即将开设第二家无人便利店,无人便利店受到国内外巨头的关注和布局,随着示范店逐渐成熟,无人店有望大规模铺开,届时产业链上下游企业的业绩有望快速增长。就最近的消息显示,通用、百度、Uber等巨头都在按部就班的推进各自的无人驾驶进程,随着技术的城市和测试的完成,无人驾驶技术有望在近两年内得到推广,建议投资者选择有技术门槛有望在未来产业需求爆发时充分受益的公司进行布局。从基本面角度看,行业整体目前仍不具备明显估值优势,相关商誉减值风险、被并购公司整合风险等风险因素仍是行业基本面改善的重要羁绊,商誉问题、并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程。我们认为,项目型、渠道型标的由于技术壁垒相对较低,更多地依靠销售、渠道等优势获取项目,此类公司在业绩对赌到期后存较大的业绩变脸风险,而产品型、技术型公司由于依托知识产权壁垒等,整合难度相对较小,此类公司在业绩对赌到期后的业绩变脸风险相对较小,建议投资者关注。综上,我们继续维持行业“中性”的投资评级,股票池继续推荐太极股份(002368)、恒华科技(300365)、汉得信息(300170)、浪潮信息(000977)。
    风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。

证券时报网,福达合金(603045):终止实施回购公司股份




    证券时报e公司讯,福达合金(603045)11月19日晚公告,终止实施回购公司股份。公司原本拟回购金额3000万元至6000万元,已回购499.9万元。公司实际回购股份情况与公司董事会审议通过的回购方案存在差异。主要系公司原计划采用员工持股计划与股权激励相结合的组合激励模式,但由于公司核心员工认购资金不足,且公司无法为员工持股计划中的资金来源做出安排,导致无法实施员工持股计划。

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天风证券,传媒行业:板块继续业绩分化 关注政策变化


    传媒互联网板块18H1整体表现偏弱,和年初预判符合,在分化格局中选择个股。
    我们选取了107家公司作为研究样本,18H1传媒板块整体表现欠佳,业绩表现弱于A股及创业板,并购效应减弱、报业&广电&转型公司内生性下滑以及乐视网等扰动是表现较弱的核心因素。剔除部分公司后,传媒板块18H1总营收同比增长16.22%(增速同比提高2.32pcpts.),总归母净利润同比增长3.41%(增速同比下降13.30pcpts.),扣非归母净利润同比增长0.86%(增速同比下降14.27pcpts)。
    从增速结构,营收与净利润增速50%+公司在减少,同比下滑30%以上的公司在增多,表明分化加剧,与我们年初精选个股思路匹配,推荐的【东财】与【平治】等在板块中表现突出。
    分行业看,18H1电视剧、互联网平台板块在营收和利润指标上同比改善,营销和数字阅读板块营收增速提升,但其中也体现明显分化,如营销板块分众传媒(扣非后净利润yoy33.7%)、数字阅读中平治信息(扣非后净利润yoy131.4%)业绩显著高于板块整体;出版板块相对稳定;电影制片营收增速同比持平,但扣非后净利润增速下滑;游戏、院线板块18H1增速有所回落;报业和转型公司则面临明显业绩下滑压力。毛利率和净利率方面,游戏板块在细分行业利润率上仍领先;出版行业体现相对稳定性(具体细分行业成长能力、盈利能力、营运能力、现金流分布详见正文)。
    应收及应付周转率均略降,需要重视各公司现金流情况。
    剔除乐视,传媒板块18H1应收账款周转率为2.23次,同比下降0.12次;应付账款周转率为1.88次,同比基本持平。传媒板块18年上半年经营性现金流方面,剔除大幅波动的东方财富、东方明珠和乐视网,18年上半年经营性现金流净额同比下滑22.5%,占营业收入比重从17年上半年的5.9%下滑至3.8%,需要重视各公司现金流情况。细分行业中,游戏、院线、广电是经营性净现金流入板块。
    商誉同比增速逐渐趋缓,时值年中资产减值损失尚未充分体现。18H1整体商誉1303亿元,同比增长9%。随着并购整合逐渐退潮,商誉同比增速逐渐趋缓。18H1资产减值损失尚未充分体现,17年开始随着并购对赌陆续到期,行业因并购对赌带来的业绩增厚红利渐趋下降,需警惕板块隐藏的商誉减值风险。
    年初至今行业指数跌幅靠前,估值继续下滑,配置水平处于低位。年初至今传媒行业指数下跌31.9%,跌幅靠前。2016年至今估值持续下滑,处于13年以来的历史低位。基金文化、体育和娱乐业类别股票持仓市值较18Q1下降至2010亿,占净值比0.16%,占股票投资市值比较18Q1下降至1.12%。传媒板块核心个股除分众传媒、东方财富基金持股数量及比例有明显提升以外,其他个股基本持平或下降。
    投资观点:重视龙头价值,积极把握政策变化寻找预期拐点:关注现金流龙头【东财、分众、万达、横店】、细分龙头及平台类公司【平治、视觉、芒果超媒】等;关注Q3单季度有望改善的游戏【完美、游族、三七、世纪华通】及影视超跌的【慈文】等,提示影视受政策变化更密切,观察是否有靴子落地的边际改善;业绩相对稳定的【出版】以及政策干扰小的【体育龙头】。
    风险提示:行业增速下降,资产减值风险,文化内容监管趋严,再融资及并购政策收紧

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平安证券,京新药业(002020)现有品种金矿仍待挖掘 精神神经龙头潜力已现


    廿载春秋华丽蜕变,从原料药到"药品+器械":公司最早从事喹诺酮类原料药的生产销售,通过多年积累目前已经形成以心血管、消化道、精神神经领域制剂为主,喹诺酮类及特色原料药为辅的医药工业布局,通过收购巨烽显示切入医疗器械领域,明确"药品+器械"的战略方向。2011-2017年收入端CAGR为20.92%,利润端CAGR为44.44%。2018H1收入端、利润端增速分别为41.08%和25.34%,相比Q1均有所回升,其中原料药占比仅28.60%,公司已摆脱对原料药依赖。公司毛利率和净利率分别由2011年的26.39%和4.10%提升至2018H1的62.94%和14.85%,盈利能力不断增强。
    成品药扛起增长大旗,进口替代和一致性评价助力:2018H1公司成品药收入占比近60%,增长达到62%,剔除高开影响后销量增长20%以上,成为主要增长引擎。公司心血管和精神神经领域成品药核心品种原研占比高,进口替代空间广阔;一致性方面,公司已申报5个品种均领先市场,瑞舒伐他汀、左乙拉西坦已通过,舍曲林有望近期获批,辛伐他汀等品种进度领先。瑞舒伐他汀已在上海和辽宁中标,初尝一致性评价红利。2018H1公司研发投入1.26亿元,同比增长64%,持续高投入。公司研发项目按照"仿制药-改良型创新药-创新药"的路径阶梯布局,其中精神神经领域储备最多,卡巴拉汀、普拉克索首仿上市有望替代原研,后续P2B001和EVT201两个创新药有重磅品种潜力。
    原料药板块结构持续优化,医疗器械否极泰来:公司由喹诺酮类原料药起家,目前主要制剂品种均有对应原料药,形成"原料+制剂"一体化优势。通过培育重点品种,2018H1特色原料药同比增长40%,结构持续优化。同时原料药实行事业部运行,内部管理提升,生产工艺优化,产品竞争力增强,喹诺酮类原料药也实现回暖;医疗器械板块,巨烽上半年受管理层交接影响,利润增速下滑,从二季度来看增速回升明显,我们认为巨烽经营低点已过。巨烽ODM业务在国内优势明显,占据50%以上市场份额,同时积极开展市场规模更大的UI业务,未来有望保持20%左右增长。
    盈利预测与投资评级:公司成品药受益营销改革、一致性评价、医保调整等因素快速增长,原料药结构持续优化,医疗器械触底反弹。同时公司回购股份实施员工持股计划有望进一步提升核心人员活力。我们维持2018-2020年EPS分别为0.49元、0.61元和0.77元的预测,当前股价对应2018年PE为24.7倍,PEG<0.8,基本面拐点,性价比凸显,维持"推荐"评级。
    风险提示:1)研发风险:随着国家监管法规、注册法规的日益严格,要求的日益提升,以及新药开发本身起点高、难度大,新药研发存在不确定性以及研发周期可能延长的风险。2)成本上涨压力:公司产品的原辅材料价格变化,人力资源成本、能源成本的刚性上涨,公司运营成本上涨压力较大。3)市场格局变化风险:医保控费、两票制、仿制药一致性评价等相关政策密集出台,医药行业大环境发生剧烈变化,导致市场竞争格局发生重大变化,对公司而言是机遇也是挑战。4)政策风险:若后续招标政策要求中标企业大幅降价,则将对公司业绩产生较大影响。

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中信建投,康达新材(002669)新材料与军工双轮驱动 进军军工检测更上层楼




    康达新材主要从事胶粘剂产品的研发、生产和销售,包括环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等,产品广泛应用于风电叶片制造、软材料复合包装、轨道交通、船舶工程、汽车等领域。公司于2018年完成必控科技的收购,之后增资博航天海,近期启动收购京瀚禹,稳步推进“新材料+军工”双主业驱动发展战略。
    风电抢装,环氧胶短期增长确定性强:
    公司2018年风电叶片用环氧结构胶销量近9000吨,占胶粘剂总销量比重的41%,在国内风电用结构胶领域市占率约60%。
    陆上风电2020年抢装基本确定:根据2019年5月的新政,2018年底之前核准的陆上风电项目,2020年底前仍未完成并网的,国家不再补贴,发电集团集中在2019年完成项目招标,预计在2020年完成大规模的装机并网。
    海上风电2021年抢装基本确定:2018年底之前核准的海上风电项目,2021年底前完成并网的,才能执行0.85元的上网电价,2020年起新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围,发电集团会在2019年开始加快项目建设进度,并网时间预计在2021年。
    公司海外市场拓展有望为风电结构胶增长带来新的驱动力:海外市场空间巨大,公司正积极推进与国际知名风电制造企业维斯塔斯、歌美飒的业务对接,进入国际市场,维斯塔斯和歌美飒是全球第一和第二大风电整机制造商。
    进军军工检测行业,完善“新材料+军工”布局:
    2019年12月,公司公告拟分步收购京瀚禹100%的股权。2020年第一次收购,完成后将持有京瀚禹51%的股权,2021年启动整体收购程序,预计以发行股份购买资产及募集配套资金等方式。京瀚禹主要从事军用电子元器件的检测业务,检测对象主要包括集成电路、晶体晶振、电阻电容电感等。
    京瀚禹检测能力、类别和吞吐量均处于行业领先位置,2020-2023年的承诺扣非净利润分别为9200万元、10600万元、12200万元、14200万元,年增速15%以上。我们认为电子元器件检测行业赛道优异,预计未来军队装备费支出仍将保持较快增长,带来相应的检测需求持续增长。
    盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别达1.39、1.42、2.00亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。剔除2020年折旧和员工持股费用的影响、以及2019年大额非经常收益后,2020年的归母净利预计1.67亿元,同比+35%。采用分部估值法,以备考业绩为估值依据(不考虑京瀚禹2020及2021年并表时间),我们给与公司2020年46.4亿元、2021年65.5亿元的目标市值。
    风险提示:京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等。

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长城证券,国防军工行业周报2018第16期:板块催化剂增多 关注军工芯片国产化替代


    行情回顾:本周军工板块出现上涨,国防军工指数上涨2.13%,跑赢大盘,位列29个一级板块涨幅榜第1位。三级行业中航空军工、航天军工和其他军工均出现上涨,涨幅分别为3.18%、1.28%和2.42%,仅兵器兵装板块下跌,跌幅为0.68%。美国商务部近期宣布对中兴通讯采取出口管制措施:美国商务部4月16日宣布,未来7年将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。禁售理由是中兴违反了美国限制向伊朗出售美国技术的制裁条款。4月21日,工信部电子信息司司长刁石京就相关热点问题回应,近年来,我国整个芯片产业发展水平已经越来越接近世界第一梯队,在高端光电子器件研发方面,一些关键技术取得突破性进展,某些关键技术达到国际先进水平。这些核心芯片包含了中兴通讯这次受到限制的主要芯片。我们认为:一是随着武器装备信息化在现代战争中的地位日益重要,而我国的武器装备信息化水平尚处于初级阶段,国家将更加重视国防信息化建设。中央军委在《军队建设发展“十三五”规划纲要》明确表示,到2020年,军队要如期实现国防和军队现代化建设“三步走”发展战略第二步目标,信息化建设取得重大进展,构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。因此,我们预计未来军费结构中军工信息化支出占比将上升,军工信息化在未来将是我国国防投入的重点,军用芯片作为电子化的硬件基础,在信息化装备作战中处于十分重要地位,直接影响我军作战效能,将会迎来优先和快速发展机会。二是我国军工芯片国产化率不足,存在一定国产替代空间。由于军工行业保密和安全的要求,军工领域产品尽可能减少进口产品的使用,我国对军用芯片基本采用自主研发,但由于起步较晚存在弯道超车诉求。美国芯片封锁使我国暴露短板的同时也更加重视核心技术,将会激励我国军工芯片逐步实现相关型号的突破,推动军工芯片国产化加速发展。三是军转民将有望迎来加速替代机会。芯片作为军民两用产品,在军民融合背景下,军工企业有望通过军转民实现在民用芯片领域的替代。因此,我们建议关注在芯片领域拥有技术实力、具备进口替代潜力的国睿科技和四创电子,具备自主芯片优势的振芯科技。
    台海演习不分昼夜,国产武装直升机大显身手:4月18日,我陆军航空兵部队开始在东南沿海举行跨昼夜海上实弹射击演练,航空工业自主研制的多型多架直升机参加。这次演练紧贴实战,全程在复杂电磁环境下进行,飞行员驾驶国产武装直升机低空掠海突防,在特定海域自主规划攻击航线,自主侦察搜索目标,使用导弹和火箭弹对海上浮动靶标和模拟舰船等多个目标实施攻击。我们认为:一是近期全球性的高摩擦期或到来,美国对叙利亚进行精准打击、加之中国地缘政治局势动荡,主战装备或受重视,而空军在现代战争中的重要性逐步提高,我国将更加重视空军装备建设,相关产业投资机会或将出现;二是我国军用飞机需求旺盛,我国空军装备目前处于升级换代时期,三四代战机占比与美国存在较大差距,军用飞机需求旺盛。建议关注飞机制造产业链:中航沈飞,中航飞机,中直股份,机电系统龙头中航机电,航空发动机龙头航发动力。
    投资建议:随着美国芯片封锁,我国芯片国产化替代将迎来发展机会,我们建议关注在芯片领域拥有技术实力、具备进口替代潜力的国睿科技和四创电子,具备自主芯片优势的振芯科技。在地缘政治不稳定和军机需求旺盛的背景下,我们建议关注飞机制造产业链中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电、航发动力。地区动荡将引起军工板块关注度持续升级,政治局势的不稳定结合我国多重政策刺激,军工板块的基本面有望长期向好,中长期我们持续建议三条投资主线:第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工、中电广通)和战略空军(中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电)。第二,受益于研究所改制和混改等政策提振的标的,包括航天机电、光电股份,国睿科技、四创电子。第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括威海广泰、天银机电、方大化工,新研股份。风险提示:芯片研发和国产化替代进程不及预期;装备列装进度低于预期;大盘或存在的系统性风险。
    

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证券时报,养元饮品(603156)上市次日开板后快速跌停


   近七年来沪市最贵新股养元饮品(603156)2月12日上市,说好的"会有N个涨停、要赚超过10万元",没想到第二天就开板了,不仅创出了2015年新股重启以来的最快开板纪录,而且开盘半小时就封住了跌停板。
   上市次日开板后
   快速跌停
   2004年,养元饮品脱离老白干集团,完成私有化,员工高度持股。随着公司成功推出"六个核桃"大单品,很快成为中国核桃饮品行业龙头。公司早在2011年就开启了上市之路,但过程比较曲折,期间多次冲击上市未果,2017年年底才最终过会。此次养元饮品通过老股转让,网上最终发行3874.5万股,发行价78.73元,回拨后网上中签率为0.0337%。
   2月12日,养元饮品首日上市上涨44%,成交额高达1.2亿元,换手率近2.5%,这在新股首日中比较少见。2月13日,养元饮品早盘即开板,并很快大跌,约10点封在跌停板,收盘报102.03元,全天换手率达18.23%。可见,目前还有近8成的中签者都还没能成功落袋。
   此外,13日盘后龙虎榜显示,前日双双买进养元饮品逾2200万元的买一、买二席位国泰君安证券深圳分公司、国泰君安证券深圳红荔西路营业部,当天已联手减持超2000万元,微亏清仓的可能性较大。最新的接盘人则是华西证券峨眉山名山路营业部以及地处长沙的两营业部等席位。
   尽管养元饮品快速开板,相对收益率不高,不过由于其发行价高达78.73元,而且沪市新股认购1000股,中签的投资者此次打新绝对收益却不算低:在上市首日涨停时卖出,可赚3.46万元;昨日跌停价卖出,收益2.33万元。当然,如果今天股价再度下跌,打新收益将继续缩水。
   开板速度
   创近年新纪录
   此次养元饮品上市次日即开板,创出了2015年年底新股重启以来的最快开板纪录。
   据Wind统计,自2015年年底以来,新股还没有出现首日破发的例子,未开板涨停板天数最多的是海天精工,高达29天,20天以上的新股有27只。同时还有58只新股开板前连续上涨天数低于5天,其中,勘设股份、电连技术、岱美股份、上海银行4股未开板涨停天数仅2天,前3股都是在2017年7月底8月初上市,上海银行作为市值超千亿的大盘股于2016年11月上市。上述4股在上市初期连续上涨天数较少,不过开板当天的股价仍表现强势,2只再度涨停,2只涨幅超过7%。
   自去年以来,随着市场风格转换、投资者更理性,次新股整体分化较大,多数业绩平平的次新股逐渐价值回归,当前跌破发行价的次新股也不在少数。作为2017年沪市最贵新股,恒林股份当前已跌破了发行价。相应地,次新股指数(880529)整体表现不济,2月13日随着股指冲高回落,几乎是以当天最低价收盘,跌1.04%,若以11月中旬调整以来计算,次新股指数较最高点已下跌逾3成。
   产品单一
   业绩下滑疑虑未消
   养元饮品开板速度如此之快,除了市场因素以外,公司自身存在的问题则是关键因素,其中,产品单一、业绩下滑备受关注。
   继2015年营收突破90亿元后,养元饮品近年业绩已现放缓迹象,2016年净利虽然继续增长,但营收小幅回落至89亿元,而根据公司预告,2017年业绩继续下降已成定局。
   养元饮品预计2017年将实现营收76.66亿元~78.19亿元,同比下降12.15%~13.87%;净利润22.16亿元~22.6亿元,同比下降17.53%~19.14%;扣非后净利润17亿元~18.36亿元,同比下降23.13%~24.68%。公司表示,去年营收下降的主要原因有:快消品行业进入消费升级引发的调整期,植物蛋白饮料的市场竞争也在加剧,以及2017年春节相对较早且2018年春节相对较晚,从而从两头减少2017年春节销售旺季的销售收入;净利润下降的主要原因为:营业收入下降,产品包装物易拉罐等成本上升导致的毛利率降低,以及销售费用同比上升。
   公司在上市公告书中还表示,公司产品是主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料,核桃乳是其中的主要产品,2014年-2016年,核桃乳销售收入占公司主营收入的比重由94.90%上升至97.30%。这是公司围绕打造大单品而配置公司资源战略实施的结果。公司表示,还有华南、华中、西南、西北、东北市场有待拓展,也有华北、华东、中南市场有待挖潜。此次IPO募集的32.66亿元中,近29亿元将用于"营销网络建设和市场开发项目",另外的3.66亿元用作"衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目"。也就是在中短期内,大单品战略还将继续引领公司发展。
   不过公司也坦承,目前承德露露、伊利、蒙牛、三元、娃哈哈、盼盼等知名品牌均已进入核桃乳行业,公司面临市场竞争加剧的风险。
   此外,即使13日跌停,养元饮品的最新总市值仍接近550亿元,在食品饮料中排名第8位,若不包括茅台等白酒类企业,仅有伊利股份、海天味业、双汇发展总市值超过500亿元,养元饮品作为快消品类公司,虽然营收规模较大,但产品并不具备宽广的护城河效应,"六个核桃"大单品战略能否撑起这500多亿市值,还有待继续观察。

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