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中信建投证券,船舶制造行业:民船制造产业进入中周期复苏阶段 看好配套企业增长潜力


    一、民用船舶制造产业基本概念及产业链介绍
    船舶总装制造产业处于产业链的中游制造环节,其上游产业包括原材料、船舶设计、船舶配套等,其下游客户为航运公司或租赁公司。船舶金融为船舶制造企业和航运企业提供买方和卖方信贷、保函等金融类服务。
    目前上游船舶设计与配套企业的毛利率远高于总装制造企业。通过对船舶产业链公司业绩统计可以明显看出,总装制造企业虽然营收规模较大,但是毛利率处于较低水平。主要原因为,目前船舶总装企业手持订单均为2014-2016所接的低价订单,接单时的价格基本为盈亏平衡点价格,由于2017年钢材价格和人民币汇率的大幅提高和升值,进一步压缩了这批订单的盈利空间,导致目前总装制造企业的主营业务基本处于不盈利或者亏损状态。而船舶配套企业由于国产化替代影响,市场占有率提高,总体来讲经营情况要好于总装制造企业。
    船舶制造产业的主要特点有以下四个方面:一是资金、技术、劳动力三密集产业,存在较高的进入壁垒;二是受宏观经济影响密切,呈现典型的长周期特性;三是市场竞争高度国际化,汇率对船舶企业盈利影响较大;四是订单式生产模式,长周期低首付蕴含经营风险。
    二、船舶市场进入中周期复苏阶段,长周期繁荣尚待时日
    民用船舶市场是国际化程度高、竞争充分的市场,新船订单由需求量和供给量之间的关系共同决定。需求端来看,全球经济增速与海运量增速高度相关,且海运量对全球经济具有放大效应。海运量的变化直接影响对于全球船队的需求量,从而影响新船订单变化。供给端来看,考虑拆解量后船队保有量与需求量的差额即为对新造船的需求。
    需求低迷叠加供给过剩,船舶市场经历十年低谷期。船舶市场从2008年开始进入了长达10年的萧条期,造船三大指标均出现大幅回落。本轮船市危机由需求端低迷和供给端过剩双重因素叠加造成,使得此次船市危机是历次危机中持续时间最长、影响最大的一次危机。此次危机中,我国船舶企业普遍面临接单难、交船难、融资难、盈利难的困境,大量企业破产倒闭。
    目前船舶市场进入中周期的小幅复苏阶段,长周期繁荣尚待时日。2018年一季度,随着供需两端基本面的改善,船舶市场小幅回暖,整体市场出现了量升价未升的局面。我们判断,由于缺乏长期稳定的经济增长动力,目前船舶市场将处于中周期的小幅复苏阶段,距离长周期繁荣还有一段距离。目前还看不到诸如2008年前中国贸易量爆发式增长的强劲动力,此轮船舶周期的高点也难以回到2008年前的高峰。伴随着价格的小幅上涨,新造船市场或将达到一种较低订单量的市场平衡状态。
    三、竞争格局:我国短期内难以一国独大,国有民营企业分庭抗礼
    中国已经成为世界第一造船大国,但仍然不是造船强国。从三大指标上来看,中国已经成为名副其实的世界第一造船大国。从竞争力角度来看,日本、韩国在质量、效率等方面仍处于领先地位,中国赶超尚需时日。
    中长期来看,中日韩的造船竞争力各具优势,短期内中国很难一国独大,中日韩三国将在未来相当长一段时间内将持续呈三足鼎立态势。
    产业集中度不断提高,优质民营企业与国有企业分庭抗礼。2017年民营企业接单份额大幅提高,显示出民营企业较强的市场竞争力。三大主要国有企业接单量仍然占据半壁江山,但接单份额较2016年有所下滑。在此轮船市危机的影响下,大量船舶企业破产重组,竞争格局重构,产业集中度提升,预计未来我国船舶产业兼并重组力度将加大,产业集中度将进一步提高。与此同时,许多船企意识到船舶市场长周期波动对于企业影响较大,开始发展多元业务对抗周期性风险。
    从未来竞争格局来看,国企、优质民企相互竞争态势仍将持续。国有企业在研发实力、政策优惠方面具有相对优势,而民营企业在管理效率、成本管控方面具有优势。我们认为,未来我国船舶行业将形成三大国有造船集团(中船集团、中船重工、中远海运重工)和3-5家具有竞争力的大型民营造船集团(江苏扬子江、新时代造船等)相互竞争的市场格局。
    四、未来发展趋势:内外利好因素叠加影响,基本面逐步改善
    尽管船舶工业目前仍处于较为艰难的时期,但是我们认为船舶工业基本面正在逐步改善。当前船舶工业外部环境和产业内部均发生积极变化。外部环境的利好主要有三个方面,一是海运仍然是国际贸易最主要的运输方式,随着全球经济复苏,海运量需求将稳步增长,中长期来看船舶工业仍然有较大市场空间;二是国际海洋环保规则越来越严苛,为船用节能环保装备等带来新需求,也为整船带来一定的更新需求;三是我国政策对于船舶工业扶持力度依然较大。从内部因素来看,船舶工业供给侧改革、中央企业混合所有制改革等改革红利的释放将有效提高船舶工业发展质量,充分激发企业自身内生动力。
    五、投资机会分析:总装制造企业复苏有限,看好配套企业增长潜力
    我们认为,船舶产业链的上市公司中,以*ST船舶、中船防务为代表的总装制造公司自2019年起营收增长可期,但盈利情况仍然不容乐观。受国际经济形势持续回暖、全球范围内船舶产业供给侧产能削减与整合影响,船舶产业供需基本面有所改善。从2017年开始,新船订单出现放量增长趋势,这部分订单将排期至2019-2021年,为未来三年船舶板块业绩增长奠定基础。但是由于目前船舶订单价格仍处于底部,加上人民币汇率升值、钢材价格升高、劳动力价格提高等不利影响,未来总装制造企业主营业务盈利能力仍然不容乐观,净利润增速将低于营业收入增速。
    以中国动力、海兰信、瑞特股份为代表的船舶配套企业各有亮点,整体业绩增长有望强于总装制造企业。
    配套企业存在一定机会的原因主要有以下三点:一是船舶产业中周期回暖带来的需求扩张;二是国产替代带来的市场占有率提升;三是船舶配套产业普遍毛利率高于总装制造,盈利能力较强。从公司具体业务来看,中国动力的海洋核动力、燃气动力等业务在2019或将迎来爆发期;受益于国家海底监测网的实施,海兰信占比最大的海洋监测产业增长可期;受益于第四次造舰浪潮,瑞特股份军品配套业务有望快速增长。

国海证券,百润股份(002568)调研简报:夜店线上渠道增速快 餐饮渠道尚处打磨期


    夜店线上渠道增速快,餐饮不断打磨未来有望成发力方向。销售渠道上,传统经销商渠道占比45%,商超占比35%,电商占比10%,夜店(包括餐饮)占比10%。夜店渠道,随着竞争对手百威魅夜退出,公司重新占领,2018 年有望出现恢复性增长。线上渠道增速快,天猫微醺单品销售达2.5 万件,双十一线上收入增长预计60%-70%。餐饮渠道,餐饮市场前景广阔,相较啤酒高嘌呤特点,预调酒更具健康属性,餐饮未来有望成为公司未来大力发展的方向。
    大经销商、新零售等助力线下渠道更优下沉。公司渠道布局2015 年由小经销商三四线布局到2016 年注重一二线KA、CVS 渠道拓展,一二线城市覆盖率提升,三四线城市覆盖率减弱。当前,公司依托大经销商资源,与京东新通路、阿里零售通等新零售合作等方式,二次布局三四线城市,预计会带来50 万个终端增长,相较之前渠道铺设,二次铺设有望更快更优。
    包装材料价格上行,对净利侵蚀不大。在成本方面,包装瓶、纸箱、原料、人工费、设备费当中,包装瓶和纸箱成本占比最大。公司毛利率较高,在70%左右,纸箱价格上行对毛利侵蚀不大。
    气泡水有望成为下一个增长点。气泡水具有饱腹、低热量等特点,符合健康消费新趋势,目前尚无龙头出现。国内气泡水行业参与者主要有国外品牌巴黎水、圣培露,国内品牌百岁山、农夫山泉等。相较于竞品,公司气泡水业务与预调酒业务在供应链、营销、消费人群上具有很大的协同性,未来有望成为新的增长点。
    盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司为预调鸡尾酒龙头, 2018年公司预调酒存货出清,业务步入正常轨道,渠道优化进入收获期。不考虑2018 年回购股本的影响,预计2017-2019 年EPS 分别为0.31 元、0.42 元、0.55 元,对应PE 分别为44X、34X、26X。维持公司"增持"评级。预计2017 年公司无法完成业绩承诺目标,业绩按2.2 亿计算,将回购股本1.49 亿股,待回购完成后剩余股本5.51亿股,对应当前股价市值约77.48 亿元。
    风险提示:预调鸡尾酒推进不达预期;食品安全问题;渠道铺设不及预期;公司回购股本进程存不确定性;气泡水市场发展不及预期;

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川财证券,汽车行业日报:全球首个无人驾驶公交在深圳试运行


    今日汽车板块下跌1.16%,新能源汽车、锂电池、特斯拉指数分别下跌1.64%、1.78%、1.25%。汽车板块涨幅前三的股票为鸿特精密、远东传动、上海凤凰,跌幅前三的股票为光启技术、威唐工业、兆丰股份。受今年汽车销量增速趋缓和新能源车补贴退坡消息影响,市场对汽车板块保持观望态度。我们认为短期该板块依然存在进一步调整的风险,中长期可持续关注特斯拉产业链中订单确定、产品有涨价预期的相关个股。
    12月2日上午,全球首个商业化的无人驾驶公交线路在深圳运行成功。由安凯客车制造的纯电动公交车搭载了“阿尔法巴智能驾驶公交系统”。该系统以国产、自主可控的智能驾驶技术为基础,集人工智能、自动控制、视觉计算等众多技术于一体,配有激光雷达、毫米波雷达、摄像头、GPS天线等设备感知周围环境,通过工控机、整车控制器、CAN网络分析路况环境,能够实时对其他道路使用者和突发状况做出反应。系统安全性、稳定性、可靠性完全符合公交试运行的要求,并且具备人工和智能驾驶两种模式,可根据实际需求进行切换。

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全景网,中恒电气(002364)成国恒第三代交流充电桩招标项目的拟中标单位




    全景网10月8日讯中恒电气(002364)10月8日晚公告,公司收到国网恒大智慧能源服务有限公司发来的《中标通知书》,被确定为国恒第三代交流充电桩招标项目的拟中标单位。根据招标文件,2019年11月30日需交付200套试产产品,预计2020年需求量约为3万台,未来5年需求量约为30万台。预计此次项目招标金额约占公司2018年度经审计营业收入的17%-25%。

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中国证券网,深康佳A(000016)拟2亿元挂牌转让海门康建公司40%股权




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)深康佳A公告,公司拟将持有的海门康建公司40%股权在国有产权交易所公开挂牌转让,以海门康建公司2019年9月16日账面值和挂牌价格为2亿元为基础计算,预计处置长期股权投资产生的税后利得约为12,027.65万元。股权转让后,公司持有海门康建公司30%股权。

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信达证券,军工行业:中航飞机


    本周行业观点:重视军工与创业板联动效应,关注军工中报行情,聚焦航空产业链投资机会
    我们研究表明军工行业市场表现与创业板联动特性在今年以来是进一步加强的,因此我们建议根据军工和创业板联动效应,选择具有估值相对具有安全边际的标的,把握军工行业投资机会。在此基础上,军工行业后续投资逻辑的演绎,我们认为要尤为关注军工行业能否脱离创业板的影响,形成所谓基于基本面拐点的“军工2.0”行情。我们看好军工行业基本面改善的长期逻辑,建议近期关注中报披露情况,根据趋势积极跟踪行业基本面边际变化。
    军工行业基本面改善,军工行业中报情况将会明显向好,尤其是航空板块及军工电子和信息化板块业绩向好变化将尤其明显,印证行业基本面改善的观点。我们建议把握中报行情,优选受装备采购放量而中长周期业绩向好的板块,重点关注航空制造产业链,建议关注中航飞机、中直股份、中航沈飞、洪都航空,以及港股中航科工。
    主战装备研制成熟及列装,为装备升级换代带来的大规模采购奠定良好基础。装备采购前提是装备的研制定型、列装,并且具备了规模生产条件。我国新一代主战装备纷纷于近几年研制成熟,进入密集定型、列装服役周期,主战装备大规模采购具备了条件。尤其是航空更是多型主战装备都具备了采购条件,同时又有大量需求,航空主战装备放量采购将会是大概率事件。2018年中央一般公共预算支出安排中,国防支出11069.51亿元,增长8.1%,从幅度上来看18年8.1%增加绝对规模并不明显,但趋势变化超出市场预期。18年起军费开支从“主要用于支持深化国防和军队改革”倾向“用于更新武器装备”。据十三届全国人大发言人表示,18年国防开支“相当一部分是为了弥补过去投入的不足,主要用于更新武装装备、改善军人的生活待遇和基层部队训练生活条件。”发言人讲话指出了各阶段军费开支重点支持领域的不同,说明军费支出的重点将向武器装备研制采购更新倾斜。
    军工行业基本面改善明显,航空板块及军工电子和信息化板块业绩向好变化尤其明显。2018年Q1军工行业营业总收入及归母净利润增速双增长,增速分别为3.83%、34.15%,板块归母净利润增速明显加快,1季度归母净利润增长加速或表明压制军工板块业绩因素已经基本消除。2018Q1军工子行业业绩进一步改善,其中以航空、地面兵装、军工电子及信息化行业改善幅度最为明显。2018Q1航空、地面兵装、军工电子及信息化归母净利润增速较上年持续加速,分别为102.28%、33.34%、60.73%。军工行业具有明显季节性,一般来说一季度为全年业绩低点,从18年1季度军工行业业绩改善明显,我们认为18年全年业绩将有较大改观。
    聚焦军机产业链投资机会,重点关注主机厂、材料企业。基于军工行业整体向好,且航空主战装备未来三到五年将处于采购景气高峰的判断,我们强烈建议聚焦军机产业链投资机会,建议针对我国空军装备亟待补齐的装备短板,甄选已经列装且即将放量的装备,沿着“机种——型号——主机厂——产业链配套”的思路寻找投资标的。我们建议重点关注战斗机、大型运输机及教练机,型号对应分别为J-16、Y-20及教-10,总装厂对应上市公司分别为中航沈飞、中航飞机及洪都航空。此外由于材料研制技术、资本门槛高且研发周期长,在研制成功后用量提升迅速且具有垄断地位,建议重点关注在型号上用量迅速提升的特种结构材料配套企业,重点为钛合金生产与加工企业,建议关注西部材料、宝钛股份。
    风险因素:装备批量列装进度低于预期,军工体制改革进度低于预期,军费投入低于预期。

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巨丰投顾,午间看盘:沪指多次向2700点寻求支撑


  周三早盘,两市震荡回调,沪指多次向2700点寻求支撑。盘面上,煤炭、钢铁、船舶、保险等表现强势;概念股方面,ST概念、煤化工、养老金、稀缺资源等涨幅居前。
  煤炭股震荡走高:云煤能源、ST安泰、ST安煤涨停,郑州煤电、宝泰隆、开滦股份、平庄能源、昊华能源、山西焦化、大同煤业、陕西黑猫等涨幅居前。钢铁股同步反弹:酒钢宏兴、首钢股份、ST金岭、华菱钢铁、八一钢铁、大冶特钢、三钢闽光涨幅居前。
  ST概念继续涨停潮:ST三维、ST安泰、ST安煤、ST宜化、ST双环、ST新能、ST中基、ST正源、ST德奥、ST富控、ST哈空等16股涨停。
  新疆板块表现强势:德新交运、合金投资、ST中基涨停,新疆浩源、新赛股份涨逾6%,新疆众和、新农开发、光正集团、国际实业等涨逾3%。
  巨丰投顾认为,目前政策底、资金底均已出现,情绪底还有反复。周三市场回调,煤炭、钢铁等表现较强,保险股走强,使得沪指在2700点附近仍有支撑。建议短线关注流动性充沛的小市值超跌股,中线跟踪大基建、科技股、国企改革主题,但仓位仍需控制。

挖贝网,赛福天(603028)董事长崔志强辞职 2018年薪酬为40万元




    挖贝网 6月20日消息,近日赛福天(603028)董事会于2019年6月18日收到董事长、总经理崔志强的书面辞职报告。崔志强申请辞去公司董事长、总经理及董事会专门委员会相关职务。崔志强辞职后将不再担任公司任何职务,
    公司2018年披露财报显示,崔志强税前薪酬为40.13万元,未持有公司股份。
    崔志强的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数,不会影响董事会的正常运作,不会影响公司的日常经营及管理工作,辞职报告自送达董事会之日生效。
    根据《公司章程》的规定,公司全体董事共同推举董事崔子锋代为履行董事长职责,直至新任董事长选举产生之日止。副总经理林柱英代为履行总经理职责,直至新任总经理聘任之日止。公司董事会将按照法定程序尽快完成公司董事长、总经理的补选、聘任等相关后续工作。
    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为1691.13万元,比上年同期下滑29.65%。
    据挖贝网资料显示,赛福天主营业务为特种钢丝绳与索具的研发、生产和销售;主要产品为电梯用钢丝绳、起重用钢丝绳、钢丝绳索具、合成纤维吊装带索具及配件等。

川财证券,电力行业动态点评:发电量保持较快增长 关注水电和火电


    事件国家统计局公布了2018年8月份电力生产数据。8月份,全国发电量6404.9千瓦时,同比增长7.3%;1-8月份,发电量同比增长7.7%;日均发电206.6亿千瓦时。
    点评全国发电量保持较快增长。受工业用电需求和高温影响,8月份发电量增速回升,同比增长7.3%,增速同比提高2.5个百分点,环比提高1.6个百分点;日均用电量再创新高,环比增加0.1亿千瓦时。分发电类型来看,8月份火电、水电、核电、太阳能发电分别同比增长6.0%、11.5%、16.9%、12.2%,增速环比提高1.7、11.5、2.7、1.3个百分点;受台风、降雨等因素影响,风电发电量大幅减少,同比增长0.6%,增速环比回落24.1个百分点。整体来看,前8月累计全国发电量保持较快增长,增速较上年同期提高0.9个百分点。
    水电维持高发电量,外送通道规划落地利好西南水电消纳。8月份延续了上月来水偏丰的情况,水电继续维持较高出力,月发电量达1271亿千瓦时,同比增长达11.5%,去年同期发电量基数较低,发电量增速同比提高了6.5个百分点。国家能源局近日印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,雅中直流、白鹤滩送出工程等9项重点输电工程有望于近两年核准。
    其中雅中直流落点确定为江西,白鹤滩水电站两条特高压直流工程落点分别是江苏和浙江。若外送通道顺利落地,江西等地用电紧张的局面将得到缓解,西南区域水电消纳情况将得到明显改善,国投电力、川投能源、长江电力等企业有望受益。
    火电企业盈利有望持续改善。从2018年半年报情况来看,33家火电企业中,22家企业实现归属母公司股东的净利润同比增长,11家企业同比减少,其中5家企业亏损,整体相对2017年年报情况已有所改善。上半年发电量快速增长以及上网电价同比提高是火电企业盈利改善的主要原因,但上半年煤炭价格维持高位,火电企业成本仍然居高不下。近期沿海主要电厂煤炭库存及主要港口煤炭库存维持在高位,而电厂日煤耗量处于相对较低水平,煤炭价格短期易跌难涨。长期来看,随着国家各项调控政策的落地,煤炭价格有望回归绿色区间,火电企业盈利有望继续改善,可关注华能国际、华电国际、皖能电力、粤电力A、浙能电力、福能股份等。
    风险提示:行业政策实施不及预期;用电需求低于预期。

信达证券,农林牧渔行业:好当家、北大荒


    本周行业观点
    非洲猪瘟扩散猪业再蒙阴云,市场偏弱建议重点关注优质龙头
    禽养殖:禽链价格延续涨势,景气反转中继。本周山东烟台毛鸡收购价为4.58元/斤,环比上涨1.33%,鸡苗出厂价格为4.60元/羽,环比上涨9.52%。目前来看,低引种、低换羽叠加年内需求增加(替代品猪肉受疫情影响供应短缺、三季度传统消费旺季)导致白羽肉鸡供需持续改善,短期来看我们预计三季度禽链整体价格有望达到年内高点,长期来看本轮周期的景气高点看至2019年。此外,6月份对巴西进口白羽肉鸡实施反倾销措施后效果明显,6月份我国鸡肉进口量仅3.46万吨,环比下降31%,供需面进一步收紧。复盘禽价走势,2016年前三季度禽价高景气,受景气延续预期影响,行业大规模强制换羽影响产能扩张加快,叠加2017年一季度爆发“H7N9”禽流感,供需急转过剩,影响2017年禽价走势低迷,经过近一年时间的低迷期,行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除,2017年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道,行业供需情况不断改善,景气度开始提升。具体数据来看,祖代鸡引种和存栏方面,2015年以来受禽流感影响全球主要引种国家实行封关,导致近几年来我国祖代鸡引种量维持低位,目前美英法等主要引种国家仍处于封关中,短期复关无望,如果市场传言波兰封关属实,目前引种国仅剩新西兰,我们预计2018年我国祖代鸡引种和更新量将不足70万套。父母代鸡存栏方面,据中国畜牧业协会数据,2017年10月开始国内父母代种鸡存栏量进入下滑通道,目前仍维持低位。我们认为白羽肉鸡行业供需格局已经得到明显改善,禽链周期跨度拉大、景气反转已经开启,建议把握右侧机会。
    生猪养殖:非洲猪瘟疫情扩散,保持密切关注。本周全国瘦肉型肉猪平均价格为13.30元/公斤,环比持平,本周猪粮比价为6.79,环比持平。8月3日,农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应,这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。疫情发生后,郑州和江苏又相继发生两起非洲猪瘟事件,验证了我们前期关于疫情扩散可能性存在的判断。疫情突发之后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端的影响微乎其微,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计;另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫企业。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。不考虑疫情影响的情况下,短期来看,前期养殖业整体陷入深亏对产能退出形成正反馈,猪肉供需情况开始逐渐改善,猪价短期走势回暖向上。此外,目前尚处于国储玉米投放阶段,玉米价格短期或将承压下行,玉米原料占养殖成本比重较大,对养殖效益产生利好影响。大周期来看,有效供给不断恢复,周期缓慢下行。受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响,有效供给正在逐步回升,目前仍处于猪周期下行阶段。据农业部400个监测县生猪存栏数据显示,2018年7月份生猪存栏环比下降0.8%,同比下降2.0%,能繁母猪存栏环比下降1.9%,同比下降4.0%;据农业部数据显示,2017上半年猪肉进口66.2万吨,较上年同期减少13.1%,值得注意的是,尽管进口猪肉量同比减少,但国内外猪肉价差仍然存在,猪肉进口冲击仍将继续存在。
    饲料:美豆加税落地,全球大豆价格底部有所抬升。本周大豆现货价3518.42元/吨,环比上涨0.83%,豆粕现货价3306.18元/吨,环比上涨1.17%,玉米现货均价1844.10元/吨,环比上涨0.07%。玉米方面,尽管在种植面积调减和下游加工需求增加的情况下供需缺口正逐步扩大,但我国玉米仍然库存高企,去库存的过程需要一定时间,预计中短期内国内玉米价格仍面临下行压力。大豆方面,USDA3月份大豆供需报告预计美国2017/18年度大豆单产为每英亩49.1蒲式耳,与上月预测值相比持平,2017/18年度丰产可以基本确定。尽管全球大豆供需基本面维持宽松,但随着中美贸易战的打响,2018年7月6日对美豆征税最终落地,一定程度上将抬升全球大豆价格。综合考虑宽松的基本面和美豆征税影响,我们认为短期内国内进口大豆价格底部将有所抬升,将在新的区域内弱势运行,对饲料和养殖企业成本端影响有限,建议关注养殖一体化进程加快带来业绩波动风险降低以及盈利能力提升的饲料龙头企业。
    糖业:糖价环比回落。本周柳州白糖现货价5255元/吨,环比下跌0.94%。对国内外糖价走势的判断我们重点关注供需缺口和库销比两个指标。国际原糖方面,目前正处于去库存周期,尽管USDA给出17/18榨季供应过剩的预期,但糖库存量仍继续下探,预计17/18榨季食糖库销比降至22.74%,我们判断连年下滑的库销比将对国际原糖价格形成有力支撑。国内糖价方面,USDA预计我国2018糖缺口达330万吨左右,库销比由2016年的60.7%下降至47.25%。考虑到一方面未来糖料蔗种植面积基本稳定,单产和出糖率有所提升,食糖产量将平稳增长,同时在关税政策保护的前提下原糖进口量将大幅缩减,另一方面,食糖消费量在替代品淀粉糖使用日趋饱和的情况下有望实现持续稳步增长,综合以上国内糖价仍处于周期下行阶段,但考虑到关税保护政策影响,下行通道有望进一步缩窄,下行空间较小。渔业:受高温影响辽参大规模受损,参价大幅上涨。本周海参大宗价为164元/公斤,环比上涨26.15%,鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤120元、8元、180元,基本维稳。辽宁海参养殖业本次损失严重,损失产量占辽宁海参养殖总产量的92%,近乎绝收,损失产量占全国海参养殖产量的33%,我们认为本次海参养殖主产地辽宁发生高温灾害对产业结构造成较大影响,行业供需进一步趋紧,利好参价上行。参价从二季度春参捕捞期开始进入上行通道,目前在行业产能去化明显以及辽参产量大幅下降导致供需格局持续改善的情况下,海参景气反转进一步确立,近期参价增速已经超出我们的预期,年内参价高点预期向上修正至180-200元/公斤。2011年之前,海参产品主打“奢食”概念,在高端消费市场掀起热潮,各大海参养殖加工企业的毛利润和增速最高分别达到66%和64%,随着厂商不断加入导致行业产能过剩以及消费限制政策的推出,海参价格开始急转直下,从2011年200元/公斤以上的高位急速下滑,跌至2016上半年80元/公斤,5年内价格下降幅度超过50%,随后海参市场去产能进程持续,行业开始回暖,目前处于景气向上期。我们预计行业将持续好转,建议关注好当家。
    风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。
    本期【卓越推】组合:好当家(600467)、北大荒(600598)。

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