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上海证券报,新增"分红承诺" 现代投资(000900)重启43亿元并购




    为解“燃眉之急”(核心路产收费权行将到期),在暂停半年之后,现代投资重启重组,拟以43.2亿元价格收购湖南长韶娄高速公路有限公司(下称“长韶娄公司”)100%股权,以此获得极为关键的长韶娄高速公路路产。
    根据湖南国资部署,现代投资确立了“一体两翼”的发展格局:“一体”是以高速公路为主,顺应湖南国资“主业归核”的要求,而金融业和实业投资板块则为“两翼”。
    在10月10日的媒体座谈会上,现代投资相关负责人回答上证报记者提问时表示,高速公路产业是基石主业,紧抓主业是发展的基础。“近些年来,现代投资始终在谋求优良路产,目前已经到了不得不推进收购的时刻,且刚好出现难得的收购机遇。”
    为此,现代投资在最新重组方案中新颖地加入了“分红承诺”:若重组完成,上市公司将进一步加大现金分红比例,未来三年每年现金分红比例不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的50%。
    重组迫在眉睫
    最新修订版方案显示,现代投资拟以5.26元/股的价格,通过发行股份及支付现金的方式收购湘轨控股持有的长韶娄公司100%股权。交易完成后,全长140.772公里的长韶娄高速将被上市公司收编。由此,现代投资高速公路运营里程将由347.02公里提升至487.79公里。
    方案称,长韶娄高速于2014年12月底正式通车,收费经营期30年,预计于2021年以后逐步进入成熟期。
    根据方案,本次收购是湖南国资改革及调整的组成部分,湘轨控股产业调整为本次交易提供了良好契机。据介绍,湘轨控股今后将聚焦轨道交通,不再进行高速公路投资、运营相关业务,由此不得不转让即将步入收获期的长韶娄高速。
    现代投资董秘马玉国表示,长韶娄高速质地较为优良,且目前正处于估值低位,“依靠国资改革,才有了本次收购的好时机。”
    与此同时,现代投资目前也存在增加路产的主客观需求。
    现代投资主业是在运营的6条高速公路。潭衡高速为公司目前最核心的路产,其公路里程占比34.10%,2018年通行费收入占到公司主营业务收入比重的44.27%、毛利润占比达到48.98%,但该条高速公路的收费经营权期限即将在2020年12月到期。
    现代投资表示,通过本次交易,可有效缓解潭衡高速收费权在2020年到期对上市公司带来的业绩压力,从而提升可持续发展能力。
    业绩承诺总额增加
    对比前后方案,基于相关政策变化,修订版方案主要就交易作价和业绩承诺部分进行了微调:交易作价由43.7亿元降至43.2亿元左右,调减5000万元;同时,新版业绩承诺总额更高,覆盖年限更长。
    根据路网规划,长韶娄高速属于湖南省横向高速通道“四横”(即长芷高速)中的重要组成部分。长芷高速将在2年内全线建成,届时将对通行压力较大的沪昆高速湖南段形成替代、分流。
    湖南省2019年初发布《湖南省高速公路差异化收费试点实施方案》,其中对长韶娄高速的货车通行费按优惠20%收费,试点期限2年。
    “持续两年的货车通行费优惠政策会对长韶娄高速2019年、2020年业绩造成一定影响,但有利于长远发展。从今年数据来看,长韶娄高速的货车比重正在不断增加。”马玉国表示。
    据最新方案,湘轨控股承诺:长韶娄公司2019-2026年相关年度扣除非经常性损益后的净利润不低于-6066万元、-1568万元、3178万元、6293万元、9619万元、1.3亿元、1.68亿元、3.17亿元。
    对比前后方案,新版的业绩承诺总额合计超7.29亿元,远高于此前5.55亿元左右的业绩承诺总额;同时,新版业绩承诺年限长达8年,多于此前的6年。
    新颖“分红承诺”
    在本次重组方案中,现代投资在业绩承诺之外新颖地加入“分红承诺”,以更好回报投资者。
    公告显示,现代投资审议通过了《关于公司2019年度-2021年度分红规划的议案》。该规划显示,2019至2021年度现金分配的股利应满足“每年度以现金方式分配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利的百分之二十”的条件。
    若重组顺利实施,现代投资将给出更丰厚的“分红承诺”。
    9月27日,现代投资审议通过了《关于重组交易完成后进一步加大现金分红比例的议案》。该议案规定:“如本次重组交易完成后,上市公司将进一步加大现金分红比例,未来三年每年现金分红比例不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之五十。”该议案尚待公司股东大会审议。
    券商人士表示,在重组方案中加入高额“分红承诺”这一设计,较为少见,但不失为一个好设计。
    若交易完成,湖南高速持股比例将变更为21.76%,仍为上市公司第一大股东;湘轨控股将持股19.98%,成为上市公司第二大股东。由此,湖南省国资委仍为现代投资实际控制人。

证券时报网,盘中直击:今日277只个股突破五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:29分,上证综指2865.90点,收于五日均线之下,涨跌幅-0.34%,A股总成交额为1213.91亿元。到目前为止今日有277只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有振华股份、欣天科技、金杯汽车等,乖离率分别为7.54%、7.39%、7.09%;酒鬼酒、永安药业、ST生化等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    6月22日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    603067振华股份9.9710.6110.5611.367.54
    300615欣天科技10.0133.0017.4018.697.39
    600609金杯汽车7.531.004.404.717.09
    300113顺网科技10.002.4015.7916.725.86
    300693盛弘股份4.6816.6922.9024.165.52
    000812陕西金叶9.875.453.173.345.23
    300648星云股份9.983.7023.2824.465.07
    300481濮阳惠成10.041.5511.5012.064.85
    300073当升科技7.622.6229.6631.094.82
    000626远大控股10.081.046.807.104.41
    300634彩讯股份10.009.9937.6539.264.27
    300012华测检测6.570.925.455.684.26
    600884杉杉股份6.482.5920.9621.854.23
    603819神力股份6.494.3117.1817.894.16
    600666奥 瑞 德10.144.893.663.803.94
    300644南京聚隆5.5820.4751.4053.393.87
    000636风华高科6.313.2413.6314.153.85
    603677奇精机械5.861.9416.0116.623.82
    300555路通视信6.592.1510.1310.513.77
    300312邦讯技术10.072.945.695.903.76
    600246万通地产4.170.233.864.003.68
    300104乐 视 网6.041.163.393.513.60
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    002862实丰文化3.442.3120.3521.043.39
    300547川环科技9.990.9219.5020.153.33
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    600429三元股份5.820.566.526.733.25
    002619艾格拉斯9.971.513.954.083.24
    300037新 宙 邦3.882.2124.1524.883.01
    600890中房股份5.150.747.337.553.00
    300188美亚柏科4.061.0715.1815.622.91
    600037歌华有线5.600.2110.0910.382.89
    603659璞 泰 来3.582.7560.2762.002.87
    002614奥 佳 华3.420.3820.0120.562.73
    300178腾邦国际7.331.1813.2513.612.72
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    600385山东金泰0.950.538.318.522.48
    000923河北宣工0.921.4413.8714.212.47
    002717岭南股份4.140.729.339.562.47
    300729乐歌股份2.223.1433.7734.602.46
    002354天神娱乐7.621.499.109.322.40
    000952广济药业2.151.8813.9314.262.38
    300588熙菱信息6.449.5114.7115.052.31
    300326凯 利 泰2.020.279.379.592.30
    300401花园生物0.740.8821.4221.862.06
    300107建新股份1.614.1513.6013.882.04
    002289宇顺电子1.601.378.078.232.03
    002672东江环保2.760.3916.8017.142.01
    000971高升控股9.920.823.803.882.00
    002332仙琚制药1.520.288.508.671.98
    300071华谊嘉信0.572.173.473.541.90
    000900现代投资1.460.354.114.181.80
    600562国睿科技3.020.5020.4320.801.80
    601619嘉泽新能3.866.808.198.341.78
    600567山鹰纸业1.320.323.783.851.74
    300133华策影视2.140.2710.3010.481.73
    300354东华测试5.222.609.529.681.72
    300470日机密封1.860.1743.6344.361.67
    600596新安股份3.332.5317.1117.391.61
    300439美康生物2.400.6520.9921.321.58
    300650太龙照明2.082.1616.4416.701.58
    600319亚星化学2.100.176.706.811.58
    002696百洋股份3.531.2310.9611.131.57
    600161天坛生物1.870.1119.8420.151.57
    603988中电电机10.041.2312.6212.821.55
    000738航发控制3.240.3612.5412.731.55
    002637赞宇科技1.972.099.689.831.53
    002496辉丰股份3.100.832.622.661.53
    300621维业股份2.081.8313.0513.251.51
    600271航天信息2.800.3023.8324.191.49
    600258首旅酒店2.370.2026.8527.251.48
    603188亚邦股份4.160.449.379.511.47
    600305恒顺醋业2.210.839.119.241.45
    603701德宏股份2.550.7613.0713.261.44
    603579荣泰健康2.530.2771.1272.141.44
    603007花王股份1.740.2410.9411.091.39
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    002107沃华医药4.420.139.139.210.90
    002080中材科技-0.120.828.418.480.88
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    600409三友化工1.060.398.498.560.87
    002771真 视 通2.911.2214.0214.140.86
    603026石大胜华2.790.7520.1020.270.86
    300447全信股份1.490.2012.1612.260.86
    300727润禾材料1.714.1336.4936.800.86
    002025航天电器0.230.2821.1621.330.81
    000848承德露露2.070.4710.2810.360.78
    002376新 北 洋3.780.5414.7314.840.77
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    002013中航机电0.400.087.397.450.76
    603816顾家家居0.730.5969.6070.120.75
    300358楚天科技1.880.539.719.780.74
    002831裕同科技2.330.3250.6250.990.73
    002701奥 瑞 金0.550.125.465.500.73
    002206海 利 得1.430.114.934.970.73
    000951中国重汽0.890.4213.5213.620.71
    300490华自科技3.816.6815.9616.070.70
    300195长荣股份1.790.2811.2711.350.69
    600322天房发展1.350.075.235.270.69
    600816安信信托0.130.147.407.450.68
    000836鑫茂科技1.490.594.744.770.68
    600559老白干酒1.730.6121.0821.220.67
    300444双杰电气4.300.7113.4813.570.67
    603260合盛硅业1.522.5767.6568.100.66
    600872中炬高新0.080.1326.2326.400.66
    300325德威新材0.540.223.693.710.65
    000028国药一致1.600.0948.6648.980.65
    600622光大嘉宝6.110.517.777.820.64
    000736中交地产0.000.1511.3811.450.64
    603369今 世 缘1.910.2521.7921.930.62
    300259新天科技1.720.343.533.550.62
    002003伟星股份1.070.108.458.500.62
    300612宣亚国际1.165.6923.4023.540.62
    600491龙元建设1.300.136.967.000.60
    300443金雷风电4.550.3610.2810.340.60
    300562乐心医疗2.750.7615.5915.680.60
    603586金 麒 麟0.380.1615.7815.870.60
    002118紫鑫药业1.470.416.876.910.58
    002422科伦药业0.390.2330.9131.090.58
    300114中航电测3.420.208.418.460.57
    601012隆基股份-0.060.2215.8315.920.56
    603368柳药股份0.660.1832.0932.270.55
    603669灵康药业-0.170.1611.6711.730.55
    002826易明医药1.610.5815.1115.190.54
    603876鼎胜新材0.806.5730.0330.190.53
    002908德生科技3.187.9034.9035.080.52
    002065东华软件1.670.368.508.540.52
    002533金杯电工2.620.144.684.700.51
    002588史 丹 利2.150.115.195.220.50
    603337杰克股份1.980.1038.0138.200.50
    603600永艺股份0.870.129.269.310.50
    600521华海药业0.150.1627.0727.200.50
    600229城市传媒2.240.197.727.760.49
    603306华懋科技1.580.0516.6816.760.49
    000895双汇发展0.410.0826.7026.830.47
    603079圣达生物1.162.1727.7427.870.47
    002399海 普 瑞0.870.1123.1023.210.47
    600881亚泰集团1.840.103.853.870.47
    600277亿利洁能1.490.094.754.770.46
    300038梅 泰 诺6.033.319.9710.020.46
    300532今天国际2.270.6515.2815.350.43
    002689远大智能1.910.083.723.740.43
    300537广信材料2.561.0913.9714.030.43
    603520司 太 立1.580.4521.7621.850.41
    600155宝硕股份7.031.026.826.850.41
    300441鲍斯股份1.410.369.319.350.41
    002287奇正藏药0.890.0428.3428.450.40
    600242中昌数据1.630.4113.6313.680.40
    603035常熟汽饰0.910.3213.3213.370.39
    600201生物股份-0.090.3122.0622.150.39
    600461洪城水业0.810.096.236.250.39
    002146荣盛发展0.520.249.589.620.38
    300625三雄极光3.020.5519.7319.800.38
    300348长亮科技3.161.1224.7224.810.37
    600676交运股份1.660.094.894.910.37
    300044赛为智能5.211.736.656.670.36
    002294信 立 泰0.210.1638.7538.890.35
    603839安正时尚1.450.2417.3817.440.35
    300357我武生物0.490.2138.7838.910.34
    000650仁和药业1.950.435.735.750.34
    600517置信电气3.680.193.653.660.33
    603365水星家纺1.721.4124.1724.250.31
    002074国轩高科1.430.4013.4513.490.31
    002366台海核电2.620.8314.8314.880.31
    300558贝达药业0.550.2560.0360.220.31
    000768中航飞机1.710.2414.2714.310.31
    300554三超新材1.391.3634.8034.910.30
    300251光线传媒4.530.409.439.460.30
    000739普洛药业1.590.156.997.010.29
    002712思美传媒0.270.1318.7318.780.28
    002050三花智控1.140.2017.6517.700.27
    603708家 家 悦0.000.2721.4221.480.27
    002162悦心健康0.000.123.003.010.27
    002579中京电子1.220.198.308.320.27
    603012创力集团0.630.156.376.390.25
    600754锦江股份1.540.1836.1636.250.25
    000553沙隆达A0.790.3415.2815.320.24
    603609禾丰牧业-0.110.069.359.370.24
    002115三维通信2.540.707.667.680.23
    300676华大基因3.631.76108.15108.400.23
    002338奥普光电1.570.3710.3310.350.23
    300496中科创达2.211.0326.7226.780.23
    603766隆鑫通用2.120.165.285.290.23
    600091ST 明 科2.610.323.533.540.23
    000538云南白药0.080.06105.02105.250.22
    600355精伦电子1.880.773.793.800.21
    300598诚迈科技5.483.0927.8427.900.21
    600062华润双鹤1.200.1425.2325.280.21
    002242九阳股份1.200.1416.8216.850.19
    600079人福医药0.320.2412.6312.650.19
    600497驰宏锌锗0.760.195.325.330.19
    000528柳 工1.690.619.629.640.19
    600519贵州茅台0.130.11758.91760.330.19
    000525红 太 阳1.000.2316.1616.190.19
    000567海德股份1.370.6814.7414.770.18
    300442普 丽 盛3.960.3715.9916.020.18
    002078太阳纸业0.910.109.929.940.17
    000560我爱我家1.810.157.317.320.16
    600183生益科技0.940.248.568.570.16
    002838道恩股份0.940.2419.2119.240.16
    002352顺丰控股0.890.1145.1945.250.14
    300466赛摩电气9.943.137.297.300.14
    002857三晖电气3.371.9411.9511.970.13
    600600青岛啤酒0.910.2545.3245.380.13
    300583赛托生物1.920.6539.8539.900.13
    002400省广集团2.670.603.083.080.13
    002518科 士 达1.640.269.269.270.13
    002594比 亚 迪0.830.2246.0946.150.12
    002392北京利尔1.840.293.323.320.12
    300584海辰药业0.230.5843.7543.800.12
    300203聚光科技0.940.3423.6923.720.12
    002334英 威 腾1.800.455.665.670.11
    300170汉得信息2.790.8213.9713.980.10
    300055万 邦 达3.130.3811.1811.190.07
    603656泰禾光电2.630.2316.8016.810.07
    300355蒙草生态2.991.035.865.860.07
    600236桂冠电力0.160.106.166.160.06
    601872招商轮船2.050.053.483.480.06
    002546新联电子2.280.313.593.590.06
    002184海得控制3.641.8810.8010.810.06
    601898中煤能源0.830.044.854.850.04
    002664长鹰信质0.160.0724.8124.820.04
    002763汇洁股份3.910.3710.6210.620.04
    000519中兵红箭0.400.577.497.490.03
    000403ST 生 化0.000.0529.9930.000.02
    002365永安药业0.870.8113.9613.960.01
    000799酒 鬼 酒1.580.7626.4326.430.01
    

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天风证券,公用事业行业周报:央企资本关注山西燃气集团 中国天楹并购urbaser顺利过会


    (1)天然气行业重磅政策出台,推荐蓝焰控股、天壕环境,关注新天然气。国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,针对我国天然气产供储销体系不完备,产业发展不平衡不充分等问题,提出要坚持“产供储销,协调发展”、“规划统筹,市场主导”、“有序施策,保障民生”的基本原则,加大国内勘探开发力度,健全天然气多元化海外供应体系,构建多层次储备体系,强化天然气基础设施建设与互联互通,建立天然气供需预测预警机制,建立天然气发展综合协调机制,建立健全天然气需求侧管理和调峰机制,建立完善天然气供应保障应急体系,理顺天然气价格机制。强化天然气全产业链安全运行机制。
    蓝焰控股:7月31日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火,成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火区块,蓝焰煤层气勘探取得重大突破。公司煤层气区块瓶颈得到突破,期待新区块技术突破带来产量提升。控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团,主导整合山西国资天然气资产。
    天壕环境:全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订《合作框架》,共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。加强与上游气源企业合作,打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。气源外输辐射华北区域,非常规气源带来经营模式多变,提升核心竞争力。
    (2)弱市下继续看好电力股投资价值!山东省物价局发布《关于降低一般工商业电价及有关事项的通知》:部分燃煤发电机组上网电价下调,华能华电机组上网电价略有降低。本次政策针对省内燃煤发电机组现行电价高于燃煤标杆电价的机组提出调价政策。自备电厂缴纳交叉补贴,是今年国家发改委要求的第三批降电价6项措施之一,将倒逼出让发电量,待落后机组淘汰、出让发电量后,统调机组利用小时有望改善。火电利用小时有望抵消电价下降影响,火电企业业绩有望提高。我们继续看好电力股投资价值!重点推荐华能国际,江苏国信,华电国际,国投电力,粤电力等标的。火电行业盈利17年Q4见底,18年Q1主要公司盈利均出现环比大幅改善。在终端降电价政策背景下,我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨,煤价将进入窄幅平稳波动区间。在点火价差趋于稳定的态势下,发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制,我们认为火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏,从而带动行业盈利水平从底部逐步改善。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平,同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。
    (3)中国天楹深度报告:收购海外优质资产Urbaser,固废行业新龙头已现。深耕垃圾焚烧行业十二年,运营项目扎实技术行业领先;垃圾焚烧行业产能缺口仍然很大,未来龙头市占率将逐步提升,公司凭借先进技术获取饱满订单;收购海外优质固废公司Urbaser,着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市场。
    (4)去杠杆转稳杠杆,环保有望成为新一轮基建投资着力点,长期应重视运营资产价值!重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸。在目前经济大环境下,我们认为基础建设投资将有望取代房地产成为下一轮稳增长的政策发力点,而在未来的基建投资中无论是区域振兴规划还是大规模农村投资计划,环保都无疑将成为主要投资方向。
    公用:蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力
    环保:天壕环境、中国天楹、国祯环保、瀚蓝环境
    风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期。

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海通证券,诺力股份(603611)智能物流业务迅速增长 钢材价格下行提升利润率 公司有望迎来业绩估值双升


    智能物流系统是工业互联网重要底层组成部分,公司强强联合打造智能物流设备解决方案供应商。智能物流是智能制造的重要组成部分,也是工业互联网的重要底层组成部分,有望受益于政策红利和自动化、智能化的旺盛需求。2017年公司在完成对无锡中鼎的并购后,兼具搬运仓储车辆和智能物流系统业务,成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。智能物流系统市场容量在过去几年以年均20%左右的增速快速增长,有望在2018年达到1000亿元。公司本部智能叉车技术、硬件制造能力与中鼎的软件设计能力和自动化立体仓库成套解决方案顺利融合,有望享受智能系统行业快速增长的红利。
    17-18年初订单充沛,智能物流业务竞争优势不断验证。根据公司官网,2017年智能物流系统子公司中鼎集成签单金额超10亿,连续8年实现快速增长,其中汽车领域CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车、双钱轮胎等知名企业深度合作,签订订单占比超过50%,在医药食品服装、新零售、化纤纸业等新签订单占比分别约达20%、15%、15%。同时公司2018年初订单依旧保持强劲发展势头,根据中鼎官网报道,公司3月前接单4.6亿,其中参与比亚迪锂电池项目订单金额达1.83亿。我们认为公司具有资深的团队、较强的关键设备研发生产配套能力,有望在新行业中实现弯道超车实现快速发展,成长为国内顶尖的智能物流系统集成商;
    18年钢材价格缓和或下跌将提升公司毛利率。2017年钢价上涨给公司带来了一定成本压力,根据公司财报,17年1-4季度,母公司层面的单季度毛利率分别同比下降了2.31、5.67、5.75、7.37个百分点。我们根据公司招股书和收购报告书测算出钢材占诺力工业车辆业务和智能仓储物流业务成本比例分别达46-53%和60-70%。18年以来钢材价格有所回落,我们假设18年钢材价格下降10%,则工业车辆和智能仓储物流毛利率分别提升3.5-4.2和4.0-4.8个百分点。假设机械工业车辆和仓储物流收入占比达70%和30%,则合计毛利率提升3.6-4.4个百分点。公司的成本压力缓解后将有望释放更多业绩。(更多敏感性分析见正文)
    盈利预测。在国家政策支持下,工业互联网有望不断发展,我们认为发展工业互联网需要"软件"的发展,但也离不开硬件作为基础,而智能物流正是整厂智能制造和工业互联网的重要组成部分。公司收购无锡中鼎后成为国内少有的具备多种物流解决方案的综合供应商,相对于其它智能制造/工业互联网标的,目前公司的估值仍相对较低。在钢价下降提升利润率,智能物流业务订单增长迅速情况下,公司业绩也有望迎来拐点。我们预计公司18-20年实现归母净利润2.23、2.85、3.55亿元,EPS分别为1.16、1.49、1.85元,给予18年25倍PE估值,目标价29元,给予买入评级。
    风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险。

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中银国际证券,房地产行业9月报:投资放缓施工走强 销售转负资金改善


    2018年1-9月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长16.4%和9.9%,销售面积和金额同比分别下降-3.6%和13.3%。9月单月投资及新开工面积增速分别为8.9%和20.3%,分别较上月回落0.3及6.3个百分点,但均仍处高位;在土地市场成交热度下行的背景下,施工面积增速持续上升,对于投资的拉动作用强化。新开工增速放缓,但房企普遍实行快周转策略对于开工仍有支撑作用。9月单月销售增速-3.6%,较上月下滑6个百分点,近期首次转负,其中三四线增速明显回落,去化率下降明显。1-9月,房地产开发企业合计资金来源为121882亿元,同比上升7.8%,较1-8月扩大0.9个百分点,行业流动性边际改善。我们认为在严调控背景下政策边际放松预期较弱,高位运行难以持续,快回款、高周转、融资渠道多元化的龙头及高成长房企优势显著,价值低估待修复。同时建议持续关注粤港澳、京津冀等区域题材的爆发机会。我们重申板块强于大市的评级,推荐组合:1)龙头房企:万科A、保利地产、新城控股;2)区域房企:华夏幸福、招商蛇口、荣盛发展;建议关注REITs受益题材:光大嘉宝、金融街、世茂股份等。
    支撑评级的要点
    1-9月,全国房地产开发投资额同比增长9.9%,较1-8月回落0.2个百分点;商品房新开工面积同比上升16.4%,较1-8月扩大0.5个百分点;施工面积同比上升3.9%,增速较1-8月扩大0.4个百分点;土地购置面积同比上升15.7%。9月单月投资及新开工面积增速分别为8.9%和20.3%,分别较上月回落0.3及6.3个百分点,但均仍处高位;在土地市场成交热度下行的背景下,施工面积增速持续上升,对于投资的拉动作用强化。新开工增速放缓,但房企普遍实行快周转策略对于开工仍有支撑作用。
    1-9月的商品房销售面积为119313万平方米,同比上升2.9%;销售额为104132亿元,同比上升13.3%;较上月回落1.2个百分点;销售均价为8728元/平米,同比上升10.2%,较上月扩大0.1个百分点。9月单月销售增速-3.6%,较上月下滑6个百分点,近期首次转负,其中三四线增速明显回落,去化率下降明显。我们预计下半年一二线在供给改善、去化较好的情况下,成交将稳步改善;三四线由于棚改弱化销售增速下行通道开启;全国而言,在去年九、十月低基数背景下,今年仍难言改善,但有利于政策风险进一步缓解。
    1-9月,房地产开发企业合计资金来源为121882亿元,同比上升7.8%,较1-8月扩大0.9个百分点。从各资金来源同比来看,1-8月累计数据中,国内贷款同比下降6.6%,较1-7月收窄0.3个百分点;利用外资同比下降68.8%,较1-7月收窄1.8个百分点;自筹资金同比上升11.2%,较1-7月扩大0.8个百分点;包含定金、预收款及个人按揭贷款的其他资金同比上升8.9%,较1-7月扩大0.2个百分点,其中,1-8月定金及预收款、个人按揭贷款分别同比上升15.1%和下降1%。
    评级面临的主要风险
    房地产行业销售大幅下滑,去杠杆进程超预期。

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中国证券网,南京化纤(600889)预计年报净利扭亏为盈




  上证报讯(记者 孔子元)南京化纤公告,预计2018年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润在500万元到1500万元。报告期,公司挂牌转让所持兰精(南京)纤维有限公司30%股权,产生净收益预计在6500万元至6800万元之间。全资子公司法伯耳公司获得4000万元政府补助预计将增加公司2018年度税前利润4000万元。

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华泰证券,天马科技(603668)消费升级驱动 产能释放可期


    核心观点
    天马科技为国内特种水产配合饲料行业龙头,深耕行业多年、技术研发实力雄厚,在中国水产品行业由"数量驱动"转向为"价值驱动"消费升级的大背景下,预计2017年公司产能开始释放,未来将享受水产品消费升级与市场份额提升双驱动。
    水产品消费升级倒逼水产养殖供给侧改革,"四大家鱼"已无法满足需求
    在我国水产品消费中,过去一直以青鱼、草鱼、鲢鱼、鳙鱼四大家鱼为主,渔业养殖生产也以解决普通水产品消费需求为核心。而随着我国水产品总量的迅速上升,"吃鱼难"的问题得到了有效解决,水产品需求转向"质量型、健康型"的发展趋势。特种水产配合饲料普及率依旧偏低,行业集中度亟待提升目前养殖的主要特种水产动物中,鳗鲡、鳖、鲟鱼、鲑鳟等淡水品种饲料普及率较高,但海水鱼配合饲料普及率仍较低,石斑鱼、大黄鱼等海水鱼配合饲料普及率仅在20%左右。全国特种水产配合饲料生产企业约有600家左右,主要分布在福建、广东、浙江和山东等沿海省市,年产4万吨以上特种水产配合饲料的企业不足25家,行业较为分散。
    产品技术研发领先行业,预计2017年产能开始释放
    2016年底,公司特种水产配合饲料设计产能12.72万吨,IPO募投项目竣工投产后新增设计产能11.71万吨。随着募投项目2017年4月的投产,公司产品结构将进一步优化,2017年产能将得到较大的提升,未来产值总额增长潜力较大。
    集中化生产辅以直销模式,毛利水平高于行业平均
    普通水产配合饲料以同质化、价格竞争为主要特征,而特种水产配合饲料是以技术竞争、服务竞争为主要特征,行业的盈利水平远高于普通水产配合饲料。公司产品种类丰富,能够满足养殖户不同品种、不同阶段的多样化需求,客户的忠诚度较高。因此,公司销售环节的议价能力较强,能够灵活根据行业上下游情况制定价格策略。
    水产品消费升级与市场份额提升双驱动,首次覆盖,给予"增持"评级
    公司是特种水产配合饲料行业龙头,在中国水产品消费逐渐由"温饱型"向"质量型、健康型"发展的大背景下,公司一方面享受特种水产品行业专业化配合饲料普及率提升的红利,另一方面正凭借自身强大的技术研发优势以及2017年的产能释放进一步提升市场份额。我们预计2017年公司特种水产配合饲料销量12.35万吨左右,实现归属于母公司净利润1.40亿元,对应EPS0.47元。考虑到公司在行业中的龙头地位以及自身技术研发实力,作为A股特种水产饲料稀缺标的未来三年迎来业绩高增长,给予公司2017年40-41倍的PE估值水平,对应2017年目标价为18.80-19.27元,首次覆盖,给予"增持"评级。
    风险提示:鱼粉、淀粉、豆粕价格波动风险;公司产能释放不及预期。

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