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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

方正证券,机械设备行业智能制造系列深度报告之六:装备制造业视角的工业互联网发展机会


    1)工业互联网是全球工业升级之路。①全球工业先后经历了源于机械动力、电力、电子信息技术(IT)驱动的三次工业发展浪潮,随着对生产效率、资源优化配置、生产智能化需求的不断提升,将物联网和服务网络应用到制造业中的工业互联网正在引发第四次工业发展浪潮。②工业互联网将带来显著的社会经济效益。据GE测算,工业互联网若在商用航空、天然气发电领域分别实现1%的燃料节约,在未来15年的预计节省量将分别达到300亿美元、660亿美元。③美、德、日等工业强国纷纷加码工业互联网,分别推出“工业互联网”、“工业4.0”、“互联工业”战略,在体系框架、平台建设、应用推广方面取得了较好的进展,涌现出Predix(GE)、MindSphere(西门子)等平台应用。
    2)我国工业互联网方兴未艾。①工业互联网是我国通往制造强国的必经之路。我国经济增速放缓,人工成本增加,且面临发达国家制造业“高端回流”和发展中国家“中低端分流”的双重压力,依托工业互联网发展高端装备和智能制造是实现工业强国梦的必由之路。②国家政策大力支持工业互联网建设。继中国制造2025、“互联网+先进制造”等重要政策之后,我国又密集出台了《工业互联网发展行动计划(2018-2020)》《工业互联网APP培育工程实施方案》等数十个政策文件,对工业互联网发展规划和实施细则进行具体阐述。③工业互联网建设目标明确:到2020年底初步建成工业互联网基础设施和产业体系,建成5个左右标识解析国家顶级节点,标识注册量超过20亿;培育10个左右跨行业跨领域平台,推动30万家以上工业企业上云,培育超过30万个工业APP;初步建立工业互联网安全保障体系。④我国工业互联网建设已经取得了部分进展。工业互联网产业联盟(AII)成立,并制定了工业互联网体系框架、标准体系框架、安全框架、评估体系等标准,行业发展框架体系逐步完善。国内目前已经初步形成了徐工信息Xrea、树根互联根云、华为OceanCnnectIoT、用友精智、航天云网INDICS等工业互联网平台。
    3)装备制造企业具有发展工业互联网平台的先天优势。①工业互联网平台是新工业体系的“操作系统”,分为边缘、平台、应用三层架构。数据采集是基础、工业PaaS是核心、工业APP是关键。②在数据采集方面,带有各种数据采集传感装置的智能装备是工业互联网感知识别层的直接构成部分,因此装备制造企业在工业互联网基础数据采集方面具有先天优势。③装备制造企业能够依据自身生产实践,更加高效地封装工业技术知识并开发出适合企业运作的工业App,因此装备制造企业在工业APP方面具有先天优势。
    4)智能装备是工业互联网的底层基础。智能装备是工业互联网基础执行层和底层数据来源,是工业互联网体系的重要组成部分,工业互联网的发展将带动我国工业机器人本体与系统集成行业的发展,并将促进减速器、伺服系统和控制器分等核心零件的国产替代进程。同时,作为智能装备的一部分,仓储物流自动化行业也将受益工业互联网的发展。
    5)投资建议:①工业机器人本体和系统集成推荐:机器人(工业互联网行业标杆),克来机电(深耕汽车电子高端装备),埃斯顿(从核心零部件起家的工业机器人小龙头),拓斯达(智能制造新锐),新时达(全面布局工业机器人产业链)。②核心设备零部件推荐:中大力德(行星减速机龙头布局RV减速机),汇川技术(国内伺服系统龙头企业),双环传动(RV减速机逐步量产),康斯特(工业用数字压力检测和温度校准仪器仪表龙头)。③仓储物流自动化推荐:今天国际(烟草物流自动化龙头转型锂电物流自动化),诺力股份(收购无锡中鼎进军物流自动化)。④工业互联网平台公司推荐:工业富联、徐工机械(Xrea工业互联网平台)、三一重工(树根互联工业互联网平台)、海尔集团(COSMO工业互联网平台)。
    风险提示:工业互联网建设进程低预期,宏观经济下行风险。

天风证券,机械设备行业点评:研发费用税前加计扣除比例提高对机械行业影响几何


    事件:
    9月20日,财政部、国家税务总局、科技部联合对外发布,我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例。根据三部门发布的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。
    点评:
    我们基于整体法计算了2017年中信分类标准下各行业的净利润、研发支出(费用化和资本化)及其对净利润的影响幅度,主要结论如下:
    1)此次99号文将受益主体从科技型中小企业扩大至全部企业,将剩余企业的费用化和资本化研发支出税前加计扣除比例分别从50%和150%扩大到75%和175%。受益主体和受益程度均进一步扩大,由此带来的直接效果是减税,同时刺激企业加大研发投入,也表明政府对于科技创新的支持力度进一步加大。
    2)根据规定,科技型中小企业满足条件:职工总数不超过500人、年销售收入不超过2亿元、资产总额不超过2亿元。因而中小型科技企业与当前上市公司重叠较小,此次政策升级对于上市公司而言属于增量优惠。
    3)机械行业具备高研发投入特征,将充分受益于研发费用税前加计扣除比例提高带来的政策红利:2017年中信机械行业研发支出合计452亿元,营业收入合计11280亿元,研发支出占收入的比例为4.01%,排名第6。
    4)研发费用税前加计扣除比例提高对机械行业净利润的影响幅度为3.15%,在所有行业中位列第三;且对于资本化的研发费用(形成无形资产)而言,摊销年限的变动与其对净利润的影响幅度之间敏感性不强。
    5)分板块看,油服及天然气装备、工程机械及煤炭机械和铁路设备是受益最大的三个子板块,对2017年净利润的增厚幅度分别为4.76%、3%和2.87%。可能的原因是油服及天然气装备和工程机械及煤机板块平均税率更高、经历资产负债表修复后净利润规模处于历史中低水平、以及10年摊销期下中车贡献新增可抵税金额25.5亿元,对铁路设备板块拉动效果明显。
    6)我们重点关注的个股中,受益最大的十支股票分别是:北方华创(8.5%+)、新筑股份(8%+)、杰瑞股份(6%+)、徐工机械(5%)+、华测检测(5%)、中国中车(4.9%)、海油工程(4.75%)、埃斯顿(3%)、长川科技(2.75%)、精测电子(2.6%)。
    投资建议:
    中期来看,油服和工程机械受益最为明显,油服重点推荐杰瑞股份、海油工程,关注石化机械、港股安东油田服务、华油能源等。工程机械重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械,关注艾迪精密。长期来看,高速发展的新型产业正处于研发投入的上升阶段,因而持续受益于此次政策升级。1)半导体设备行业,重点推荐晶盛机电、北方华创(电子团队覆盖),关注长川科技、至纯科技;2)新能源汽车及锂电设备行业,重点推荐:百利科技、诺力股份、赢合科技、先导智能。受益标的:天奇股份、璞泰来。
    风险提示:宏观经济波动风险,政策落地不及预期,收入确认不及预期,测算过程中所用假设与实际情况不一致所导致的误差等。

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国泰君安证券,医药行业8月份投资策略:业绩为王


    个体独立事件不影响行业逻辑
    受个体质量事件影响,同时叠加宏观调控宽松预期带动资金流向其他行业、以及基金二季报披露显示医药股仓位提升等多重因素,7月医药板块震荡较大,前期多个与此无关的制药/零售药店/医疗服务/医疗器械/医药流通/医药消费品………等出现同时普调。医药行业子行业众多,各细分领域包括同一子行业公司间差异化程度巨大。目前医药行业大方向上无论技术进步还是竞争格局之产业整体趋势继续向上(如临床试验备案制正式出台)。消化负面情绪,同时部分仓位集中的个股消化估值压力,而后仍将回归产业逻辑和个股发展趋势的正轨上来。
    短期压力来自对仓位集中和估值的消化
    医药板块最新估值为2018PE29X(整体法,wind一致预期),较前期高点的34X已经有所消化。2018年Q2机构加仓明显:20主动型公募基金(样本为普通股票型和偏股混合型基金)医药重仓股/总持仓的比例为9.2%,较2018年Q1提升2.6PP。估算全部医药股持仓占比约15-16%,扣除医药基金后约11%-13%,高于7.4%的标配。
    8月中报季选股业绩为王
    我们继续坚持基于高景气细分领域的选股主线。8月中报季建议聚焦主业趋势向上且全年确定性较高的优质龙头:恒瑞医药、我武生物、华东医药、丽珠集团、长春高新、恩华药业、上海医药、一心堂、大参林、益丰药房、乐普医疗、泰格医药、通策医疗。

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中证网,中通客车(000957):今年前9月销量同比增长31.31%




  中证网讯(记者 刘杨)中通客车(000957)10月8日晚间公告,9月份,公司产品销量为1402辆;1-9月份累计销量为10774辆,同比增长31.31%。

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华创证券,华测检测(300012)2018年半年报告点评:初期布局完成加持精细化管理 业绩增长进入快车道


    评论:
    行业景气,业绩保持快速增长。受益于第三方检测行业需求的持续上升,公司业绩保持快速增长。公司上半年实现营业总收入10.89 亿元,同比增长28.17%。报告期内,生命科学检测收入为5.40亿元,同比增长50.67%,毛利率为33.58%,该项业务涵盖环境、食品等公司传统优势业务,以及新兴的医学生物检测,是公司收入的主要增长点;消费品检测收入为1.68 亿元,同比增长25.26%,毛利率为44.01%;工业品检测收入为2.07 亿元,同比增长16.38%,毛利率为32.19%;贸易保障检测收入1.73 亿元,同比减少3.01%,毛利率为73.94%。剔除去年同期瑞欧并表及海外订单收入划分不同两项因素,贸易保障检测收入同比增长13.72%。2018 年上半年,公司整体毛利率为41.35%,同比下滑4.86pct,主要由于多个新增实验室试运营阶段人力等各项成本增大,而报告期内尚未产生收入导致;归母净利润5101.08 万元,同比增长27.48%。
    规模效应与管理优化效果初现,公司二季度业绩环比抢眼。随着公司规模效应和管理优化的成效逐渐体现,公司二季度业绩弹性释放,实现营业收入6.41亿元,环比增长43.08%,同比增长34.98%。二季度销售费用率、管理费用率同比分别降低3pct、2pct 至17%、16%,财务费用与上期基本持平。整体来看公司二季度费控水平有所提高,综合费用率环比、同比分别降低6pct、5pct至33%,费用增速不及收入增速,费用规模化得以体现,从而实现归母净利润7528.64 万元,环比大幅提升410.13%,同比增长108.03%。
    新任总裁强推精细化管理,为盈利潜力造势。原SGS 中国区总裁申屠献忠先生强势加盟,着力提升公司运营效率、投资回报率同时改善现金流情况。从2018 年起,公司严格实施预算管理机制,考核方式从传统的收入导向转变为利润导向,并进行收入确认改革,大力推行员工持股计划。受益于管理层的改善,公司有望进一步提高资产周转率、设备利用率、人均产值等,进而影响利润率及ROE,迎来业绩拐点,盈利潜力巨大。
    从布局期到收获期,利润有望充分释放,看好公司长期成长空间。从2018 年开始,公司放缓扩张节奏,随着产能逐步释放、精细化管理不断深化,成本端费用端料将逐渐修复,未来望充分改善过去收入增长利润滞后的现象。此外,公司密切关注全球范围内的新兴市场,开发新的产品种类检测,未来计划通过并购手段快速切入新领域。公司是国内民营第三方检测龙头,目前已从布局期到收获期完美过渡,未来业绩望进入快速上升通道,看好其长期成长空间。
    盈利预测:我们预计2018-2020 年,公司实现归母净利润2.82、3.95、5.74 亿元,EPS 0.17、0.24、0.35 元,对应PE 33、23、16 倍,维持“强推”评级。
    风险提示:业务扩张不及预期,政策风险。

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中证网,安通控股(600179)多式联运示范工程项目获批



  中证APP讯(记者 宋维东)中国证券报记者从安通控股(600179)获悉,在11月20日召开的全国多式联运现场推进会上,安通控股"打造'国内一流、国际知名'的'陆海河联动、内外贸融合'网络化多式联运示范工程"成功入选国家第三批多式联运示范工程项目名单。据悉,交通运输部将对示范工程符合要求的货运枢纽(物流园区)建设给予投资补助;此外,国家发改委也将加强部门协调和政策推进,支持示范工程建设。
  安通控股今年前三季度实现营收73.52亿元,同比增长64.36%。目前,公司综合运力超过200万吨,全球运力排名第14位(截至2018年11月)。近年来,公司在不断优化运力结构、提升多式联运服务水平的同时,进一步延伸冷链物流、国际物流、仓储监管、供应链金融等多元化服务,形成了围绕"物流+贸易、物流+金融、物流+信息化"发展战略下的多条产业链。11月,公司定增方案获批,唐山及泉州两个多式联运基地项目建设进一步加速。
  本次入选的"陆海河联动、内外贸融合"网络化多式联运示范工程覆盖了安通控股唐山、泉州、北部湾三大多式联运基地,囊括"湛江-武汉-西安及周边"公铁水多式联运网络、"钦州-京唐-新疆-京唐-佛山南拓"重进重出水铁循环通道、"营口-漳州港、赣州港、珠海港-湖南、江西等地"海铁联运打造"覆盖沿海沿江、纵深内陆"的海铁网络布局、"东南亚-海口-国内主要港口-内陆腹地"内外贸网络化多式联运体系四条精品多式联运线路。
  值得一提的是,安通控股正在定增募投的多式联运基地项目为本次多式联运示范工程项目的重要一环。多式联运综合物流园区是安通控股多式联运发展集成体现的运营模式之一,唐山及泉州多式联运物流基地将实现保税仓储、转运衔接、货物集疏、流通加工、分拨配送、交易结算、金融服务、产品展览等多种服务一体化。安通控股表示,此次纳入的多式联运示范工程项目,能更好地推动唐山及泉州多式联运物流基地实现巨大交易规模的区域性的多式联运枢纽基地的规划发展。

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华金证券,纺织服装行业周度报告:2017年纺织服装出口回暖 纺织行业质效提升明显


    板块行情:上周,sw纺织服装板块下跌0.75%,沪深300上涨2.08%,纺织服装板块落后大盘2.83个百分点。其中sw纺织制造板块下跌1.23%,sw服装家纺下跌0.46%。从板块的估值水平看,目前sw纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为24.78倍,sw纺织制造的PE为26.19倍,sw服装家纺的PE为24.21倍,沪深300的PE为14.72倍。sw纺织服装的PE低于近1年均值。
    公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:拉夏贝尔(+12.2%)、森马服饰(+7.3%)、康隆达(+5.97%)、搜于特(+5.05%)、开润股份(+4.79%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:振静股份(-12.16%)、旺能环境(一10.18%)、歌力思(-7.41%)、华纺股份(-6.63%)、富安娜(-5.92%)。
    行业重要新闻:1、2017年中国纺织服装出口初步回暖;2、2017年我国纺织行业质量效益提升明显:3、12月纺企成品库存增加,降价销售争取现金流;4、印染产业趋向智能化、自动化、工业化升级发展;5、跨境电商助外贸转型升级,"中国智慧"推动规则完善。
    海外公司跟踪:1、2017年裕元收入增长7.5%,宝胜大增15.7%;2、卡骆驰上调假日季预期,SteveMadden批发强零售弱格局不变;3、塔吉特上调四季度预期,假日季5年最强。
    公司重要公告:【商赢环球】披露重大资产重组预案(修订稿);【红豆股份】增持计划进行完毕;新设不超2%增持计划;【黑牡丹】披露四季度房地产经营简报;【歌力思】拟以120万欧元收购依诺时尚80%股权;【太平鸟】2017年净利润预增约10.73%;【*ST中绒】回复深交所关注函;【朗姿股份】披露1月8日投资者关系活动记录表;【多喜爱】出资1020万元设立合资公司。
    投资建议:四季度服装终端持续复苏,纺织服装板块估值(TTM)目前降至25倍,低于近1年均值,且部分龙头估值跌至历史低位。我们建议关注以下几条投资主线:(1)业绩有保障,估值较低的休闲服装企业,海澜之家、太平鸟;(2)同店增长良好,估值较低,多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业,安正时尚、歌力思;(3)子行业景气度较高、行业增长快速,公司业绩快速增长的跨境通爱益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业,南极电商。
    风险提示:1、行业终端持续低迷,服装销售不达预期;2、上市公司业绩下滑风险;3、企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险,新业务的经营风险。

方正证券,通用机械行业:工程机械和油气产业链仍处于偏底部位置


    行业表现:本周机械板块微跌0.6%,29个板块中涨幅排名第10位。
    总体观点:目前工程机械和传统能源装备与服务两个板块,依然处于趋势性机会的偏底部位置,成长性板块需要精挑细选性价比高的优质个股。
    工程机械:三一重工、中联重科两家龙头公司目前的排产和缺货情况来看,工程机械增长势头仍非常迅猛,目前的现状是产能决定产量,产量决定销量,销量决定市占率,今年在挖掘机保持高增长的基础上,增长的重点将逐步向混凝土机械、起重机等转移。强烈推荐柳工、徐工机械、三一重工、恒立液压、中联重科、艾迪精密、浙江鼎力等整机和核心零部件龙头企业。
    3C半导体设备:国内AMOLED产能将从2017年的140万片基板提升至2023年的1885万片基板,当前国内AMOLED模组设备以产品品类统计的本土化率已达到44%,Touch、Array和Cell本土化率分别为10%、4%和2%,国内相关设备企业在AMOLED产能持续扩张中将有充足时间推进国产替代。我们长期看好面板及半导体相关设备企业的中长期发展机会。建议重点关注面板模组设备商智云股份、联得装备、精测电子,以及长川科技、晶盛机电和北方华创等半导体相关设备企业。
    新能源设备:①受补贴政策设置过渡期的影响,4月新能车产销实现翻倍以上增长,A0级纯电动乘用车销量增长迅速。②下游产能过剩,扩产延迟,短期形势不乐观。③《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》对动力电池扩产条件提出硬性指标,我们判断在该政策执行前,有扩产计划的动力电池企业可能抓住征求意见的空挡期快速上马已有的扩产计划项目,锂电设备订单有望增多;在该政策正式执行后,短期内可能对锂电设备行业造成利空,但是中长期看将促使有技术实力的动力电池企业快速提升技术水平从而达到扩产条件,对智能化程度高的高端锂电设备需求将提升,利好技术实力雄厚的锂电设备龙头企业。另外不排除正式稿会对相关指标要求作出调整。④目前动力电池产能仍不能满足未来行业需求,持续看好后续扩产带来的锂电设备企业订单增长。建议重点关注先导智能、璞泰来等。
    传统能源设备:①油服产业:“不可能三角”下资本开支必然提升,从受益三桶油增产资本开支提升角度,推荐海油工程、杰瑞股份,建议关注中海油服、石化机械、通源石油等。②炼化设备:炼化设备迎来增长高峰,优质标的兼具长期发展空间,在短期迎来业绩增长高峰的背景下,关注盈利能力高与长期增长空间大的标的。强烈推荐日机密封,建议关注杭氧股份,中泰股份。③煤炭机械:2018年将是业绩增长高峰,建议关注低估值行业龙头,建议关注低估值行业龙头,推荐郑煤机,天地科技,三一国际。
    智能装备:2018世界机器人大会新闻发布会在北京举行,相关自动化企业有望受益。从工业机器人来看,2018年国产自主品牌工业机器人出货量高速增长,以绿的谐波和南通振康为首的减速机企业已经度过了盈亏平衡点,正在快速放量,未来谐波减速机的市场空间远大于RV减速机;从服务机器人来看,扫地机器人目前渗透率还很低,科沃斯有望享受行业高速发展红利,同时继续加大在LDS、传感器、人工智能等方面的研发。
    智能制造方面重点关注工业机器人核心零部件企业进展情况和系统集成企业的盈利节奏;重点关注:克来机电、埃斯顿、机器人、今天国际、拓斯达、伊之密等。
    本周金股组合:柳工、徐工机械、三一重工、日机密封、克来机电、凯中精密、恒立液压。
    持续推荐组合:海油工程、杰瑞股份、中集安瑞科(3899.HK)、先导智能、璞泰来、中联重科、艾迪精密、浙江鼎力、长川科技、晶盛机电、联得装备、智云股份、精测电子、埃斯顿、机器人等。
    风险提示:经济增速大幅放缓。

广发证券,分众传媒(002027)2019年半年报点评:互联网类投放缩减影响整体营收 广告主结构调整持续推进




    公司发布2019H1 半年报,预计19Q3 净利仍有压力
    分众传媒发布19H1 业绩。公司19H1 实现营收57.17 亿元,同比下滑19.6%;实现归母净利7.78 亿元,同比下滑76.8%。实现扣非归母净利3.82 亿元,同比下滑86.5%。2019Q2 实现营收31.06 亿元,同比下滑25.2%;实现归母净利4.38 亿元,同比下滑79.5%。根据公司业绩指引, 2019 前三季度的归母净利指引区间为11.48~14.48 亿元,2019Q3 单季度归母净利预计为3.7~6.7 亿元,预计同比下滑54.2%~74.7%。
    互联网类投放缩减影响整体营收,结构调整推进;Q2 单季毛利率有所回升
    1)营收季度拆解来看,19Q2 实现楼宇媒体广告收入26.2 亿元,同比下滑22.6%,下滑主要是因为宏观经济下行压力之下广告主预算未见增加,同时作为公司原本最主要营收来源的新经济公司因一级市场融资环境收紧直接大幅缩减广告投放预算。但从单季度毛利率来看Q2 有所回升。2)分客户结构来看,本报告期公司将部分通讯类广告主调整进至互联网品类。根据新的口径,互联网类广告主19H1 贡献营收12.7 亿元,同比下滑56.6%,绝对值上减少了16.5 亿元,互联网类广告主广告花费的减少是公司19H1营收端下滑的最主要因素。日用消费品19H1 贡献营收17.5 亿元,同比提升2.9%,成为公司最主要的营收来源。公司持续通过调整销售团队来做营收结构的调整。未来随着新经济公司营收占比的下降,公司营收端对一级市场融资环境收紧的敏感度将会下降。
    广告主回款放缓,账龄结构恶化或会继续影响净利
    19H1 公司计提3.79 亿元的信用减值损失,相比18H1 的0.63 亿元提升明显,主要是因为今年以来广告主回款速度放缓,账龄结构恶化,公司对应收账款进行了一定程度的计提坏账准备。而本期大幅计提坏账准备的账龄为210 天以上的这部分应收账款下期计提比例将提升,我们预计回款问题导致的计提减值损失或会继续影响公司净利端。
    投资建议
    考虑需求回暖仍需一定时间,我们下调分众传媒盈利预测,预计分众传媒19-21 年将实现归母净利19.6/31.8/43.1 亿元,EPS 分别为0.13/0.22/0.29 元,2019/8/22 收盘价对应PE 分别为38.8/23.9/17.6X。我们认为分众传媒作为电梯媒体的首创者,公司的点位优势以及销售能力依旧存在,18 年下半年以来受经济下行影响,营收端有一定压力;同时加速点位布局使各季度成本明显上升,带来整体盈利能力的下滑。但随着新增的点位利用率逐步提高,规模效应将持续释放,需求回暖之后预计营收将逐渐恢复;扩张节奏放缓之后成本将稳定。公司20/21 年营收增速分别为18.1%/17.0%,归母净利增速分别为62.5%/35.4%。考虑公司龙头地位以及2020 年之后的增速恢复,我们给予公司2020 年30 倍PE,对应合理价值6.6 元/股,维持“买入”评级。
    风险提示
    1)宏观经济不景气;2)市场竞争加剧;3)电影票房不及预期;4)减值不确定性。

兴业证券,嘉化能源(600273)主营产品价格大幅上涨 业绩同比显著提升


    维持"增持"评级。公司2017年第一季度业绩同比较快增长主要由于公司烧碱产品产销两旺,价格上涨给公司带来良好的经济效益,同时蒸汽、脂肪醇产品效益较去年同期有所增长。
    公司具备烧碱产能约30万吨,且具备热电一体化联产优势,毛利率远高于行业平均水平,2017年一季度烧碱均价同比上涨达83%,助力公司业绩大幅提升。此外,公司具备脂肪醇(酸)产能20万吨,而2017年一季度脂肪醇(C12-14醇)均价同比上涨达102%,贡献较大业绩弹性。公司热电联产项目逐步投产,蒸汽供应量预计有所增长,对业绩增长也有贡献。
    嘉化能源位于中国化工新材料(嘉兴)园区,公司以化工园区为依托,以热电联产为核心,为园区及周边企业提供蒸汽供热服务,同时配套有氯碱、脂肪醇(酸)、邻对位和硫酸等产品并拥有码头仓储业务,一体化效益明显。公司脂肪醇(酸)业务单套装置规模全国最大,且配套有较强的棕榈仁油仓储能力,盈利能力较强。邻对位产品具备技术、规模、成本优势,行业地位领先。此外随着热电联产扩建项目以及各项定增项目逐渐落地,公司未来业绩有望持续增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59、0.69、0.80元(暂不考虑增发因素影响),维持"增持"的投资评级。
    风险提示:园区发展速度低于预期,新项目实施进度不及预期。

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