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国海证券,电气设备行业周报:新能源车缓冲期后平稳过渡 溶剂再涨价


    本周行情回顾:本周电力设备指数上涨0.66%。输变电设备中,二次设备上涨1.58%,一次设备上涨2.07%;新能源发电板块汇总,核电上涨2.95%,风电上涨2.57%,光伏下跌5.01%;新能源汽车中,新能源汽车指数下跌0.57%,锂电池指数上涨0.16%,充电桩指数上涨0.03%,燃料电池指数上涨2.67%;工控中,工业4.0指数上涨1.22%,机器人指数上涨2.26%,能源互联网指数上涨0.13%。
    溶剂再涨价,电池级与工业级产品价差拉大。电解液溶剂市场紧张的局面依然在延续,近期货源不足的强力支持下,价格进一步走高,本周电池级溶剂产品报价8800-9200元/吨,价格中枢相比上周上涨1000元/吨,工业级DMC价格高位持稳,本周电池级与工业级产品价差从1000元/吨,拉大到约2000元/吨。此前市场普遍认为溶剂涨价主要是原料环氧丙烷成本驱动,目前环氧丙烷价格维持稳定,溶剂已经连续涨价。DMC工业端需求基本稳定,电池级产品需求受动力电池排产进度影响,近期主力动力电池厂商开工率明显提升,电池级与工业级产品价差拉大,新能源车对溶剂市场的驱动效应已经十分明显。
    7月新能源车产销同比高增长,缓冲期后平稳过渡。8月10日,中汽协公布了7月新能源车产销数据,7月份新能源车产销量分别为9万辆和8.4万辆,分别同比增长54%和48%,其中新能源乘用车销量7.4万辆,同比增长43%,环比增长0.6%,1-7月新能源车累计销量49.6万辆,同比增长97%。根据乘联会数据,7月A00级纯电动乘用车销量1.73万辆,同比减少20%,占纯电动乘用车36%份额,同比下降30个百分点,7月A级电动车销量同比增长100%。我们认为缓冲期后,A00车占比明显下降,新能源车由政策驱动转向消费驱动效应明显,7月新能源车产销量环比基本持平,同比保持高速增长,我们认为缓冲期后新能源车市场平稳过渡,全年产销量有望超预期。
    本周重点推荐个股及逻辑:维持行业“推荐”评级。推荐工业电气分销龙头众业达;新能源汽车板块量价齐升标的石大胜华;行业格局较好的正极龙头杉杉股份;全球风塔龙头天顺风能。
    风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。

东吴证券,纺织服装行业跟踪周报:行业向好 纺服A股的龙头成长与港股的估值修复


    马莉看行业:本周聚焦纺服A股的龙头成长与港股的估值修复。
    港股龙头年报陆续披露完毕,品牌服饰龙头展现活力,制造龙头优势依旧:近两周港股龙头密集发布年报,其中品牌服饰企业江南布衣、中国利郎、安踏体育、李宁17H2业绩表现尤其亮眼,制造业龙头申洲国际、晶苑国际同样延续强势表现,天虹纺织收入端增速良好,但盈利在2016年棉价上行红利带来的高基数基础上略有下滑。港股优秀业绩支撑年初至今股价上行,尤其关注低估值个股的估值修复潜力:年初至今江南布衣/中国利郎分别上涨68%/55%,安踏/李宁分别上涨12%/27%,申洲国际/天虹纺织/晶苑国际也分别上涨11%/8%/5%。值得注意的是,港股中个别龙头如江南布衣、中国利郎、天虹纺织此前由于市值较小、流通盘小一直未受到国内投资者充分重视,估值偏低,近期业绩披露后优秀基本面表现有效提升了该等股票的关注度,处于估值修复状态。
    A股业绩快报17Q4景气,18Q1品牌龙头线上线下增速良好:18年1-2月服装类百家/50家大零售企业零售额同比增长8.2%/7.1%,其中尤其50家大型零售数据创造2016年1月来最快增幅,证明零售环境在18Q1仍然相当乐观。龙头方面,业绩快报17Q4表现靓丽,且根据我们的线下草根调研以及云观数据公布的线上销售数据,零售表现优秀,预计一季报同样亮丽,综上,继续强调行业投资机会,我们认为年报及一季报将成为重要的行情催化剂。
    继续强调三条配置主线。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头,继续推荐三条主线配置:
    1)品牌服装投资主线:四重利好叠加腾讯入股海澜催化,未来有望迎来估值与业绩齐增长周期,继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。
    2)高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕,具备投资价值:推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另外以南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。
    3)优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。推荐(1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚,江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。(2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。
    风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动

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广发证券,涪陵电力(600452)2018年三季报点评:营收利润稳步提升 四季度有望获更多订单



    核心观点:
    营收利润稳步提升,业绩稳定性强
    公司前三季度实现收入18.11亿元,同比增长17.24%,其中三季度收入5.74亿元,同比增长14.16%,环比增长25.6%。前三季度归母净利润2.11亿元,同比增长17.21%。其中第三季度归母净利润6132.37万元,同比增长12.65%,增速与上半年基本持平。前三季度扣非归母净利润2.08亿元,同比增长16.84%。随着投产项目的增多和节能业务空间的不断增长,公司的营收有望得到持续提升。
    毛利率保持稳定,现金流有所恶化
    公司整体毛利率为17.93%,同比降低了0.15pct,其中第三季度毛利率为17.63%,与上半年相比减少了0.5pct,毛利率始终保持稳定。公司综合费用率为5.80%,同比增长了0.76pct,其中第三季度综合费用率为5.97%,同比增加1.33pct,较上半年增加0.29pct。公司前三季度的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.05%、3.69%和2.05%,同比提高了0.01、0.21和0.54pct,各项费用率都控制稳定,财务费用率提升主要是受当前货币政策影响,增长势头未来有望得到控制。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8959.16万元,同比下降74.13%,主要受应收账款和票据增多的影响,现金流情况有所恶化。
    四季度有望迎来更多订单落地
    今年6月公司签下宁夏和浙江二期配网节能EMC合同,合同金额分别为1.16亿元和10.46亿元,截止目前全年新签合同额为11.72亿元。公司配网节能业务的客户主要是国网区域内的网省公司,重大合同签订在四季度居多,公司在四季度有望签订更多的合同。
    投资建议
    随着配电网节能业务的持续扩展,公司未来营业收入增长确定性较高,我们预计公司2018-2020年的营业收入分别24.0、27.86和32.49亿元,归母净利润为2.64、3.25和4.16亿元。对应目前的股价PE分别为12倍、10倍和8倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    电网投资不达预期,节能项目税收政策调整,现金流情况恶化。

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国金证券,麦格米特(002851)电力电子成长黑马 智能卫浴和医疗、通信电源驱动长期增长


    投资逻辑
    核心电力电子技术平台利好公司业务动态布局:公司基于电力电子核心技术搭建了三大研发平台,技术同源性令产品研发的边际成本较低。近年来公司动态把握热点潜力行业,大规模延伸其产品线领域。公司重点着力的智能卫浴电控、医疗通信电源领域市场成长空间巨大,竞争格局尚未定型且公司具备充分技术及渠道积淀,有望成长为细分龙头。
    前瞻性布局成效显着,智能卫浴成就稳健优势跑道:消费升级唤醒智能卫浴行业增长,潜在市场成为行业持续扩张动力,当前国内市场仍处于导入初期,但优势企业已初露端倪,监管和品质要求加速洗牌进程,头段公司市场集中度将持续提升。公司于2013年智能卫浴兴起伊始通过投资怡和布局该市场,紧握卫浴智能化关键电控技术,一手打造自有品牌,一手深化与惠达、小米、摩恩等合作,凭借先发优势已经形成技术与客户渠道双重优势。17年公司产品市占率达8%,18年1-5月净利润同比增长124.76%,预计智能卫浴业务将在较长时期保持高速增长,成为公司业绩增长持久驱动力。
    医疗电源市场成长性突出,5G布局拉动新一轮通信电源增长:全球医疗器械市场在人口基数扩大、老龄化人口占比提升等驱动下稳步增长。国内医疗器械发展相对滞后,受政策支持,过去十年医疗器械复合增长达到20%,医疗电源规划化发展潜力巨大。公司涉足医疗电源十年之久,技术实力扎实产品经验丰富,并与Phillip、Chart业界龙头形成紧密合作,未来有望发展成为全球医疗电源领域领军企业。未来两年中国5G布局全面展开,参照4G建设周期可以预见未来3-5年通信设备电源将迎来新一轮高潮,公司产品覆盖面广,品质出色,公司新拓展爱立信等客户,全球化进程正在加快。公司医疗、通信电源全球市占率约为2%、0.6%,凭借强大的技术积累和优质的龙头公司"灯塔"效应,公司医疗通信电源业务中长期持续增长潜力巨大。
    盈利预测及投资建议
    考虑重组子公司全年并表情况下,公司2018-2020年备考净利润分别为2.36亿、3.05亿、3.86亿,同比增长56.36%、28.92%、26.65%,对应三年PE为34x、26x、21x。鉴于公司平台化业务布局广、研发能力和管理能力卓越,给予公司目标价36元,对应2018年48倍,维持买入评级。
    风险提示
    细分业务差距较大存在管理风险;新能源车补贴退坡;电力电子元器件缺货

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安信证券,2018年军工中报深度综述:订单数据稳步增长 航空装备拔得头筹


    中报验证军工行业基本面改善,行业中长期逻辑并没有改变
    我们在年度策略报告《发轫之始——论基本面变化和阶段性行情》、中期策略报告《发轫之力——重申基本面变化和阶段性行情》以及周报观点中多次强调,由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素,18年将是基本面变化的一年,关注资产负债表的变化;但考虑到估值因素,全年将呈现明显的阶段性行情,并建议首选航空装备。目前中报数据已发布完毕,验证了行业基本面的改善,具体分析如下:
    利润表受军品订单及回款改善及国企“提质增效”、“体制调整”的影响,2018年上半年军工行业整体业绩稳健增长。121家军工企业实现上半年营业收入同比增长14.78%、二季度环比增长46.95%,实现归母净利润同比增长28.18%、二季度环比增长130.26%,主要因为军品订单增长及回款加速。虽然军工行业毛利率下降至17.15%,但是由于三费费率均有不同程度的下降,尤其是管理费用同比增长仅7.50%,低于收入增速,管理费用率5年来首次出现下降,因此净利润率上升0.47个百分点至4.49%。
    中报应重点关注资产负债表科目的变化。中报资产负债表科目亮点较多,重点关注预收账款(体现在手订单情况)、存货(尤其原材料能反映中长期的增长)、应付账款(反映为满足订单生产的采购情况)等科目的变化,从中可看出:①预收账款同比增长14.18%,兵器、航空、信息化分别增长591.33%、25.51%、18.93%;②存货中原材料增速15.5%高于存货增速2.8%,占比提升2.6个百分点,其中航天、兵器、信息化增长较快,且民企显着高于国企;③应付账款同比增长7.29%,其中信息化与兵器增长分别为18.70%、11.45%。中报资产负债表的变化再次验证订单数据好转、行业基本面改善,我们预计18年军工行业增长或在18%左右,并逐季好转,19-20年行业增长相对确定,资产负债表相关科目变化或将持续体现。
    行业现金流改善,兵器板块转正。16年开始经营性现金流情况逐年改善,15H1经营性现金流-272.83亿,18H1大幅增加至-172.33亿;国企逐年好转,相反民企逐年恶化,主要因民企议价能力较弱、回款节奏受影响所致;各板块均有不同程度好转,其中兵器板块经营性现金流五年来首次转负为正,主要因主机厂销售大增;随着军改推进深化,预计行业现金流情况将继续得到改善。
    行业中长期逻辑并没有改变,军工板块将呈现阶段性行情。18年军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进,好转幅度和估值现状决定今年军工将呈现阶段性行情,军工体制改革将推动行业效率提升。
    军工板块与创业板相关度高,板块估值处于历史中下部位置
    军工板块与创业板相关度高,分级基金临近下折影响或有限。今年1-8月中证军工指数跌幅18.83%,同期创业板指跌幅为18.11%,军工板块表现位于A股29个板块第8位。7月下旬以来军工板块跟随创业板有所调整,叠加8月1日美国新增44家中国企业进入出口管制实体清单对投资者情绪的压制,军工板块下跌7.97%。目前上证综指一度逼近16年1月底的低点2638点,创业板指接近15年1月初的1429点。在当前位置,规模最大的军工分级基金母基金距离下折需下跌5.87%,一旦临近下折或将由于市场恐慌情绪而导致行业指数有所波动,但因下折引发的赎回影响有限。
    板块估值处于历史估值中下部位置,公募基金持仓处于4年来低位。
    目前中证军工成分板块对应18年动态PE为43倍,处于历史估值中枢中下部位置,可以中航光电、航天电器、中直股份、内蒙一机等典型标的作为板块估值的锚,其动态PE分别为34、29、45、35倍。公募基金持仓依然处于四年低位,集中于主机厂和航空装备产业链,持仓前五分别为中航光电、中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电。
    九月军工或有所反弹,依旧首选航空装备产业链
    考虑到中报数据验证行业基本面改善,板块估值处于历史中低部、具备向上空间,上证综指接近关键位置等因素,我们认为九月军工行业可能有所反弹,长期来看则更加确定处于底部区间。方向上依旧建议首选航空装备产业链,重点关注中航光电、航天电器、中航机电、航天发展等业绩稳步增长的零部件公司以及中直股份、内蒙一机、中航沈飞等主机厂。
    风险因素:
    美国等出口管制进一步发酵;估值相对其他板块高企;武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期;周边局势走向与市场预期有较大差异。

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国海证券,电气设备行业周报:业绩两极分化 叠加年底抢装 绩优头部企业迎布局时点


    业绩严重分化,头部企业整体表现优异。电动车版块多数上市公司已公告三季度业绩预告,整体来说,业绩分化两极分化严重,头部企业(宁德时代、比亚迪、新宙邦、先导智能、当升科技、赢合科技、星源材质等)大多预喜,部分超预期,迎来年内相对较好的布局时点。从细分版块来看,中游电池、材料占优。究其缘由主要有:1)补贴过渡期后,电动车消费升级从A00级转向A0/A/B级车,单车用电量增加,相应电池及材料需求同向增长。2)终端消费者以及补贴政策对产业链的产品性能、要求提升,例如在动力电池领域,在高端产品相对供给偏紧的情况下,造成多家车企采用宁德时代的三元电池,使之成为议价能力显著提升的甲方市场。宁德时代在2018Q3单季度净利润达19.54~20.32亿元,同比增长81%~88%,大超市场预期。
    年底抢装将至,产销量有望持续增长。在“金九银十”销售旺季,电动车实现了同比与环比的高速增长,9月新能源汽车产销分别为12.7/12.1万辆,同比高速增长64%/55%,环比分别增长28%/20%,产销量有望持续高速增长,我们预期Q4月均产销14万辆以上,即年内给予115万辆以上销量(中汽协口径)。电动乘用车领域,在补贴退坡、网约车需求与牌照刺激下,2018Q4将迎来新能源乘用车的抢装高峰,我们调研国内主流车企(比亚迪、上汽、吉利、北汽、广汽、江淮、长安等)的新能源汽车4S店,获悉比亚迪、吉利、上汽等品牌的热销乘用车车型,需要等待1~3个月才能提车,年底电动乘用车抢装行情已至。电动商用车领域,受政策以及季节性影响,2018年6/7月的客车产量环比5月下降较明显,导致电池需求环比下降,8/9月商用车逐渐向好,在新补贴政策调整前,预期2018Q4商用车产销将会提速,对电池产业链需求拉动较大,对产业链龙头业绩贡献明显。
    重视整体谨慎下的绩优头部企业的布局机会:一是材料、电池价格下行,例如上游锂、钴价格仍处于下降通道,环比价格有待企稳;二是行业产能过剩仍处于去化加速过程,行业基本面仍有待进一步改善,三是补贴政策下滑预期仍是压制版块向上的驱动因素。因此,短期政策面与基本面负面影响仍在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速,头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐转好,叠加大盘影响个股股价深度回调,龙头估值中枢已处于历史底部区间,其收益风险比显现,边际变化带来头部企业的投资机会。
    近期重点关注业绩预喜的头部企业:宁德时代、新宙邦、比亚迪、当升科技。中长期建议关注三条主线:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质;二是传统业务成长好具有防御性的新宙邦、亿纬锂能;三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:璞泰来、先导智能、汇川技术、恩捷股份、新纶科技、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组)、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。
    风电发电量大幅增长。9月份风电发电量同比增长13.5%,增幅较上月环比增加12.9个百分点,在所有发电品种中增幅位列第一。前三季度全国风电发电量超过2600亿千瓦时,相当于去年全国风电总发电量的87%,同比增幅显著。新疆、山西等风电装机大省风电发电量快速增长,前9月新疆风电发电量同比增长13.1%,9月当月山西省风电发电量同比增幅达到72.15%,显示风电消纳水平正在逐步提升。我们认为,风电利用小时进入到明显提升通道,风电运营商业绩大幅改善,同时平价上网日趋推进,风电设备需求有望加大。我们继续推荐风电板块投资机会,建议关注龙头公司金风科技、天顺风能等。
    光伏市场需求偏弱,去补贴意愿明显。上周多晶硅料均价环比下跌1.37%,主要还是市场需求较弱,订单签订较为分散,但一线大厂订单已基本签订完毕,对应的成交价格有望止跌,多晶硅市场整体价格下跌有望得到减缓,同时部分扩产企业量产时间在下游需求不确定性的情况下可能延后,缓解供应压力从而有利于多晶硅价格止跌企稳或缓解跌势。我们认为当前政策在光伏发电建设方面已出现回暖趋势,去补贴意愿依然坚决,光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在,但鼓励光伏发电项目建设大方向不会发生改变,我们建议关注成本及规模更具优势的龙头企业隆基股份、通威股份。
    多个特高压项目核准前期工作稳步推进。9月7日国家能源局印发加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知,加快9项重点输变电工程建设。其中包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦,将于今年四季度和明年陆续审核。9月30日,国家电网其中4条特交的可研及勘察设计招标采购公告,特高压核准前期工作有序稳定推进。特高压具有明显的经济效益,以及环保效益,此外特高压是破解中国能源输送瓶颈的大国重器,我国西部地区风光资源优势明显,负荷集中在东部地区,特高压能够发挥其大范围资源配置的优势。目前我国可再生能源依然以水电为主,特高压加速为2020年风电、光伏平价后放量打好提前量。
    特高压建设具有明显的逆周期属性,2018年上半年电网投资额同比下滑15%,特高压投资加速预计将为经济托底,对于主设备提供商来讲是直接利好,预计投运的高峰期是在2020-2021年,业绩释放期将集中在在2019-2020年,建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电。我们认为特高压建设提速将拉动整个电网投资,我们认为后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,此前配网建设长期投入不足,随着风电、光伏等新能源设备接入,配网端建设迫在眉睫,电网建设将逐渐从骨干电网高速建设转向终端电网的高质量建设,建议关注金智科技。
    我国智能制造、工业机器人未来3年有望延续高增长。10月12日,在2018世界智能制造大会开幕式上,中国电子信息产业发展研究院、世界智能制造大会组委会联合发布了《2017-2018中国智能制造发展年度报告》。《报告》提到目前已基本完成智能制造的顶层设计,已成为全球最大的智能制造市场,2016年智能制造系统解决方案市场规模达到1060亿元,预计到2020年将达到2200亿元,复合增长率达到20%,未来3年工业机器人复合增长率将达到22%,保持较高增长水平。
    9月制造业PMI为50.8%,依然位于50%的枯荣线之上,较上月环比下降0.5个pct,相比于去年同期下降1.6个pct,9月制造业生产总体上有所降温。值得注意的是,小型企业PMI达到50.4%,环比8月上涨0.4个pct,宽信用政策对于中小企业在一定程度上得到体现,工控行业将会受益于中小企业资金周转上边际改善带来的资本开支。我们认为制造业对于效率的持续追逐将带动工控行业快速发展。
    投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。维持行业“推荐”评级。
    风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。

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中证网,ST成城(600247):第一大股东所持2580万股及孳息被司法冻结



    中证网讯(记者 宋维东)ST成城(600247)3月23日晚公告称,公司第一大股东北京绿科伯创科技有限公司持有的公司2580万股股份(占公司总股本的7.67%)及孳息被上海市浦东新区人民法院司法冻结。冻结期限从2020年3月23日起至2023年3月22日止。
    

证券时报,鲁北化工(600727)大股东再启混改 增资扩股引进战投




   鲁北化工(600727)9月4日晚间发布公告,公司控股股东山东鲁北企业集团总公司(下称"鲁北集团")计划再次启动混合所有制改革,这是该集团在引进了杭州锦江集团之后的第二次混改。
   征集战略投资者
   此次混改将在现有股权架构的基础上,进行增资扩股,增资比例约为20%,增资金额不低于3.39亿元,新进股东将成为鲁北集团的第三大股东。9月5日,山东产权交易中心发布了鲁北集团的增资扩股项目公告,公开征集战略投资者。
   鲁北集团介绍,引进新股东将对原有股东所持股权进行同比例稀释,增资完成后,鲁北集团注册资本金由13.57亿元变为16.96亿元。各股东持股比例分别为:鲁北高新区持股44.4%,锦江集团持股35.6%,新股东持股20%,鲁北高新区仍为鲁北集团的第一大股东,但由绝对控股变为相对控股。鲁北集团、鲁北化工管理层不参与此次混改。
   截至目前,作为鲁北化工的控股股东,鲁北集团直接持有公司30.56%的股权。
   对于新进股东的条件,鲁北集团表示,新进战略投资者须具有整合、发展、延伸鲁北集团现有产业链的能力,符合山东省新旧动能转换发展的需求;在化工或新能源领域能够与鲁北集团形成互补及较强的协同性,且能为鲁北集团带来产业提升的能力,促进企业健康可持续发展。
   对于此次混改的方式,滨州市无棣县国有资产管理局局长吴兴本告诉证券时报·e公司记者,"增资扩股是增量转让,而不是存量转让,现有的国有资产没有发生转移,有效避免了国有资产的流失。同时,利益方都不参与,不存在利益输送的问题。"
   鲁北化工董秘张金增告诉证券时报·e公司记者,"这次混改是上市公司集团层面的混改,对上市公司来讲,主要影响是可能会导致公司实际控制人发生变更,如果征集到的新股东与锦江集团存在一致行动关系,将导致鲁北化工实际控制人变更;如果新股东与原股东锦江集团不存在一致行动关系,鲁北化工的实际控制人将不会发生变更。"
   第二次启动混改
   据悉,鲁北集团自2018年3月底开始筹划混合所有制改革事项,目前,该混改事项已完成方案制定、资产审计评估、内部审议、主管部门批复等有关工作,并在山东产权交易中心公开挂牌征集潜在战略投资者。
   鲁北集团第一次混改始于2016年3月,也是采用增资扩股的方式,通过公开征集引入了战略投资者锦江集团。当时,锦江集团斥资6.04亿元,拿到了鲁北集团44.5%的股份。
   锦江集团进入鲁北集团后,对该集团的产业进行了优化。2016年9月锦江集团对鲁北集团下属子公司山东鲁北海生生物有限公司的铝业生产装置进行了托管,托管后的海生生物生产经营情况持续向好;2016年11月,锦江集团对鲁北集团下属子公司山东金海钛业资源科技有限公司进行增资扩股,增资金额3.51亿元,持有金海钛业34%的股份,2017年4月完成增资工作。

华泰证券,万和电气(002543)2016年年报点评:被忽视的燃热龙头 增长超预期


    燃气热水器份额第一,业绩增长大超预期
    万和电气2016 全年业绩YoY+35%,大超市场预期。2017Q1 由于原材料价格上涨成本承压,增速有所下滑。公司产品价格更为亲民,品牌与渠道优势集中于广西、安徽等中部地区,三四线地产高增速将推动销售持续增长。
    2017Q1 业绩YoY+18.2%
    万和电气2016 全年实现收入49.6 亿元,YoY+18.3%;实现业绩4.3 亿元,YoY+35.1%;实现EPS0.98 元;大超市场预期。2017Q1 单季度,公司实现收入14.5 亿元,YoY+12.1%;实现业绩1.3 亿元,YoY+18.2%;业绩增速有所下滑。同时,公司预测2017H1 业绩变动幅度为5%-40%。增速下滑主要由于原材料价格高于上年同期,盈利能力承压。2017Q1 公司毛利率同比下降4.1pct 至29.3%;期间费用率基本持平,由于公允价值变动亏损大幅减少,归母净利率同比提升0.5pct 至8.7%。
    三四线地产超预期,公司显着受益
    与A.O.史密斯等高端品牌相比,万和产品在价格上更具亲和力,品牌与渠道优势也主要集中于中部地区。根据中怡康数据,2017Q1 万和热水器广西省零售量市场份额27.0%、广东省25.4%、安徽省29.3%、湖南省25.7%、江西省22.9%,领先优势明显。我们测算2017Q1 三四线城市商品房住宅成交面积YoY+45%,超出市场预期。家电销售滞后于地产,三四线地产去库存将为万和热水器与厨电销量维持快速增长提供重要支撑。
    北方地区"煤改气",壁挂炉市场空间广阔
    根据2017 年两会政府工作报告,未来政府将"全面实施散煤综合治理,推进北方地区冬季清洁取暖,完成以电代煤、以气代煤300 万户以上"。北京、河北、天津等雾霾重灾区均已推出"煤改清洁能源"相关政策,并加大壁挂炉等取暖设备的招标采购力度。按照壁挂炉70%使用率、单台价格6000元测算,市场整体规模126 亿元。北京通州2016-2017 年度农村地区"煤改气"项目壁挂炉和燃气灶具采购项目总金额6 亿元,公司为中标企业之一。未来随着雾霾治理力度加大以及政府取暖设备招标持续进行,壁挂炉业务有望产生明显收入与业绩贡献。
    受益三四线地产高增速与京津冀"煤改气",维持"增持"评级
    万和为我国燃气热水器龙头企业,2017Q1 燃气热水器零售量市场份额16.1%位列行业第一。公司产品价格亲民,在广西、安徽等中部地区具有较强的品牌与渠道优势,市场一方面忽视了三四线地产高增速所带来的业绩弹性。另一方面,公司作为北方"煤改气"受益标的,市场也并未给予足够重视。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.26/1.56/1.89 元。参考可比公司估值,给予2017 年22-24 倍PE,对应合理价格区间27.72-30.24元。维持"增持"评级。
    风险提示:地产销售大幅下滑,原材料价格大幅上涨。

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