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国信证券,汽车汽配行业政策解析系列:汽车视角看《政府工作报告》 关注产业和消费升级


    新能源汽车:持续推动新能源汽车发展,将新能源汽车购置税优惠政策再延长三年
    报告中三处提及新能源汽车:第一,持续推动新能源汽车以及新材料的产业发展;第二,政府持续一定程度对新能源汽车实施政策优惠,将新能源汽车车辆购置税优惠政策再次延长三年;第三,促进新能源汽车的投资开发,促进外商投资稳定高增长,全面扩大新能源汽车领域的开放。
    我们认为新能源汽车仍然是政策关注重点,短期的补贴退坡是市场发展到一定程度的必然结果,政府扶持及重视新能源汽车产业方向不改,程度不变。报告涉及的第一点旨在从新能源汽车的制造技术、相关新型材料的突破进行持续推动。第二点持续给予新能源一定程度补贴,最近一次新能源购置税免征从2018年1月1日执行,到2020年12月31日结束,为期3年,现在距离购置税免征到期还有2年零10个月的时间,将新能源购置税再延长三年,即将购置税免征期延长到2023年。尤其是在2018年开始小排量传统燃油车购置税优惠政策取消的大背景下,说明政府发展新能源汽车产业的鲜明态度;第三点是全面放开新能源领域的开放,旨在为国内市场引入相关领域投资,同时新能源汽车的准入门槛有望降低,一方面相关产业链上国外优质企业国产化可一定程度降低成本或是帮助产业链技术性能提升,一方面也为产业链引入市场“鲶鱼”,倒逼产业链相关企业进行技术升级,成本下降。
    节能减排:加强尾气排放管理,对不达标重型柴油车进行处理
    报告中提及要持续推进污染防治,巩固蓝天保卫战成果,并且指出2018年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%,重点地区PM2.5浓度持续下降。此外,要持续提高污染物排放标准,对重型柴油货车集中停放地开展联合执法检查,对未添加车用尿素、DPF工作不正常或尾气检查不达标的重型柴油货车进行处罚。我们认为加强对尾气排放管理有双重含义,一方面是降低排放,减少尾气中的污染,产业链上SCR、DPF以及EGR领域有望得到国家及企业的持续重视,另外一方面也是变相刺激新能源商用车的需求增长。
    二手车:全面取消二手车限迁政策
    报告中提及将全面取消二手车限迁政策。2017年我国二手车交易量达到1240万辆,同比增长19.33%,相比新车3%增幅而言差距较大。据中国汽车流通业协会统计,目前我国95%的地级市实施了二手车限迁,这将导致一二线城市大量的车源优质,8年以上的二手车无法正常落户,但即便是在这样的政策背景下,2017年我国二手车交易金融仍然达到8000亿,我们认为二手车市场容量仍然较大,据中投顾问产业研究中心测算,2020年我国二手车交易金额有望达到1.5万亿。当前我国二手车行业仍然是卖方市场,进一步增长需要需求端的小幅改善和供给端的大幅提升,相关政策的不健全是阻碍供给端提升的重要因素,尤其是二手车的限迁政策,全面取消二手车限迁制度将大幅优化二手车的供给端,使得后期二手车市场进入到正常发展轨道。
    汽车关税:实施更大力度市场开发,下调汽车进口关税
    报告中提及要“积极扩大进口,办好首届中国国际进口博览会,下调汽车、部分日用消费品等进口关税。”我国从1986年开始对进口汽车按照排量进行征税,1986年排量3.0L以上的燃油轿车进口关税税率为220%,排量3.0L以下车型税率为180%,从2001年只2004年,中国汽车进口关税先后进行四次下调,排量3.0L以上进口车型关税税率从100%降至37.6%,3.0L以下从80%降至34.2%。从2006年7月至今,中国进口整车关税税率最终锁定在25%。整体来看目前25%的汽车进口关税仍然高于欧美日等国家,我们认为汽车进口关税下降将对国内汽车消费升级具有重大促进作用,依靠进口的优质龙头经销商企业有望受益,而对于国内整车企业而言,也将加大其进一步实施品牌向上突破的难度。
    投资建议:关注汽车产业升级和消费升级受益标的
    我们认为报告中涉及汽车产业的政策主要围绕产业升级和消费升级两方面展开。第一,对于产业升级,持续强调新能源汽车作为国家发展重点,是加快制造强国建设的重要内容,持续受到国家重视。并延长新能源汽车购置优惠政策3年,通过减税促进消费,拉动新能源汽车需求,并放开新能源汽车领域的外商投资,引入先进技术、加速新能源汽车投资建设、促进产业合理竞争;第二,对于消费升级,更好的满足人民对美好生活的向往,提高和改善民生水平,降低汽车流通(降低进口关税、取消二手车限迁政策)环节的成本和限制,加速高端品牌的消费和二手车的流通,满足消费者的多样化需求;提高油品质量、加速淘汰黄标车和老旧车,降低汽车污染,改善生活环节;优先发展停车场等便民服务,改善居民出行质量。我们建议关注以下三条投资主线:
    1.持续推荐国家重点发展产业-新能源汽车,建议重点关注上游锂、钴等矿产资源龙头企业,关注“三电”核心零部件龙头,下游推荐优质整车宇通客车、比亚迪;
    2.汽车流通环节(进口和二手车交易)推荐经销商龙头广汇汽车、国机汽车;
    3.制造强国,创新发展,推荐汽车优质制造标的:星宇股份、宁波高发等。

东方证券,先导智能(300450)预计Q3确认收入 银隆订单风险成功化解


    事件:
    近日,先导智能对其本部及全资子公司珠海泰坦与格力智能(银隆)的重大合同的进展情况进行了详尽的披露。同时先导智能、泰坦新动力分别与格力智能就《采购合同》中关于设备的验收、支付方式及合同价格的变更签订了《商谈备忘录》。
    核心观点
    原订单情况:根据公司本部及泰坦在2016、2017年先后与格力智能签订的《采购合同》,公司合计与格力智能签订含税金额为20.33亿元的采购订单。其中本部合计11.25亿元(16年10月0.17亿元+17年4月11.08亿元),泰坦合计订单为9.08亿元(17年4月及5月)。
    合同的履行情况:根据产线建设需求等具体细节问题及双方协商结果,本部与格力智能的合同中含税金额为0.68亿的部分予以解除,泰坦与格力智能中的0.44亿予以解除。合同调整后,双方采购合同金额合计为19.21亿(其中本部10.57亿,泰坦8.64亿元)。目前,合同中本部及泰坦的设备已经全部交付,并且格力已经向公司支付货款6.14亿(其中本部3.72亿,泰坦2.72亿)。
    后续设备验收及支付日期:根据本部、泰坦与格力智能签订的《商谈备忘录》,对于已签订的采购合同,双方协定订单金额变更为16.64亿元(约为总订单金额的86%),其中本部订单价格变更为8.98亿元,泰坦订单变更为7.48亿元。同时,双方约定2018年9月底前完成全部设备的验收工作,并于验收后10个工作日内以商业承兑汇票完成支付。
    财务预测与投资建议
    由于公司主动释放格力智能(银隆)风险及其价格上的变动,我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.92、1.30、1.58元(原值1.08/1.31/1.58元),根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率,对应目标价34.96元,给予公司买入评级。
    风险提示
    新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险。

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证券时报网,兆新股份(002256):控股股东所持部分股份将被司法拍卖 或致控制权变更




    证券时报e公司讯,兆新股份(002256)11月19日晚间公告,深圳中院将于12月16日拍卖公司控股股东陈永弟持有的公司首发后限售股4.86亿股。拍卖股份数量占陈永弟所持股份的98.3%,占公司总股本的25.82%。拍卖可能导致公司控股股东和实控权发生变更,公司实控权的归属将由拍卖结果决定。

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中金公司,利欧股份(002131)2017年三季报点评:数字营销稳步增长 业绩符合预期


    3Q17业绩符合预期
    利欧股份公布3Q17业绩:营业收入77.43亿元,同比增长54.2%;归属母公司净利润4.45亿元,同比增长2.2%,落入预告净利润4.36-5.66亿元区间,符合预期;对应每股盈利0.08元。
    发展趋势
    营收正常增长,毛利率承压拖累净利润。公司2017年前三季度毛利率为15.9%(YoY-6.9pct)。其中,第三季度营业收入31.65亿元(YoY+61.7%),归母净利润1.26亿元(YoY-22.4%),毛利率为13.5%(YoY-8.3pct)。公司数字营销业务板块营收增长稳健,但是以万圣伟业为代表的数字营销子公司受行业竞争加剧,导致毛利率持续下滑,拖累净利润。
    费率规模效用凸显。公司2017年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.0%/4.6%/0.7%,同比变动-0.5pct/-1.6pct/+0.2pct,销售费用和管理费用规模性凸显,利息支出随银行借款增加导致财务费用迅速提升。公司2017年前三季度经营活动净现金流-3.3亿元,同比减少1.7亿,主要是为了公司与客户端、媒体端的结算政策变化共同导致。
    数字营销产业链完备,全年业绩稳定增长。公司预计17年全年归母净利润5.63-7.31亿元,同比增长0-30%。公司从横向、纵向两个维度构建数字营销服务体系,实现头部媒体、长尾媒体和精准媒体全覆盖,为了在行业竞争加剧的环境下提升市场份额、保持竞争力而部分牺牲毛利率,导致利润增速暂时低于营收增速,长期来看凭借优质的媒介与客户资源、专业化技术团队以及多渠道的投放设计,利润率水平有望回升。
    盈利预测
    考虑水泵业务波动和毛利率的持续下滑,我们将2018年每股盈利预测从人民币0.15元下调6%至人民币0.14元。
    估值与建议
    目前,公司股价对应17/18年EPS28.3X/25.3X。我们维持推荐的评级,但将目标价上调6.67%至人民币4.00元,较目前股价有20.85%上行空间。
    风险
    数字营销行业竞争加剧,收购公司业绩不达预期,商誉减值风险。

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证券日报,华闻传媒等10家公司涉股权转让 3亿元游资追捧6只概念股


   11月19日,华闻传媒发布关于公司实际控制人权益变动的提示性公告称,金正源将其持有的国广控股50%股权协议转让给兴顺文化。国广控股持有华闻传媒控股股东国广资产58.0344%股权,国广资产持有华闻传媒无限售流通股1.47亿股(占公司已发行股份的7.26%),国广控股通过控制国广资产间接持有华闻传媒7.26%股份。本次权益变动完成后,兴顺文化将持有国广控股50%股权,与国广控股另一股东国广传媒共同间接控制华闻传媒。上述股权转让完成后,国广资产仍为公司第一大股东和控股股东,国广控股仍为公司的实际控制人。
  资料显示,这是近一年来,华闻传媒第三次发布股权转让提示。与前两次“甩卖”股权不同的是,这次华闻传媒转让的是公司实际控制人国广控股的股东金正源的全部股份。在此之前,华闻传媒拟转让的,都是公司第一大股东和控股股东国广资产持有的公司无限售流通股7.14%的股权。
  而包括华闻传媒在内,《证券日报》记者根据同花顺不完全统计显示,11月份以来,有10家左右上市公司发布过有关股权转让的公告,尤夫股份、嘉凯城、银鸽投资、昌九生化等关注度较高公司均位列其中。
  分析人士表示,股东的减持对于上市公司来说算是个利空,但是当控股股东拟协议转让自己持有的公司全部或者部分股份时,对于一家上市公司来说却成了一个大利好,因此也就出现越来越多上市公司控股股东批发式地甩卖自己持有的股票。
  从四川双马、泸天化到齐翔腾达、浔兴股份再到嘉麟杰、同达创业,只要沾上股权转让就会引起一波行情。时至今日,股权转让概念依然热度不减。月内22只股权转让概念股累计涨幅超10%,嘉麟杰月内累计涨幅居首,达到81.83%,紧随其后的是同达创业,月内累计涨幅为66.59%,浔兴股份月内累计涨幅也超50%,达到61.2%,而达刚路机、齐翔腾达月内累计涨幅也在50%以上,分别为,59.14%、54.26%。
  此外,上周,9只股权转让概念股现身龙虎榜,共计成交金额约26亿元,包括同达创业、栋梁新材、浔兴股份、天原集团、泸天化、新疆城建等在内的6只股权转让概念股获得近3亿元游资追捧,龙虎榜净买入额分别为,10500.83万元、6215.99万元、6210.89万元、3450.64万元、2675.95万元、102.00万元。
  针对目前股权转让的模式,广发证券指出主要分为两类:其一,资金方直接溢价购买股权,做大股东或者二股东(未来多谋求控股);其二,重组和股权转让同时进行的“激进”模式。
  一般而言,类“壳”股具有显着的共性:市值偏低、股权较为分散、民企居多、多分布于传统产能过剩行业等;并且,随着股权转让越来越成为推进国企改革的重要手段,国企类“壳”股投资价值彰显。
  广发证券建议从两条主线挖掘股权转让主题的投资机会:1.关注股权转让公告后的套利效应,推荐正在实施(达成转让意向、签署转让协议)、高溢价转让、现价与转让价仍有较大差距的小市值个股。重点标的包括:科林环保、国栋建设、青松股份、宝莫股份;2.关注存在股权转让预期的国企类“壳”股,推荐市值较低、股权分散、近期涨幅不高的国企,优先考虑可能存在股权变更、近1年内有过重组失败的公司。重点标的包括:柳化股份、中基健康、天津普林等。

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方正证券,百洋股份(002696)2018年半年报点评:教育业务并表效应显着 火星时代全年业绩超预期概率较大


    1、原有产业稳步增长,教育业务成为重要利润增长点:(1)FY18H1实现营收11.73亿元(YOY+34.14%),主要得益于饲料及饲料原料板块的产销量稳步增长,市场占有率提升,以及并购火星时代后新增教育业务收入:归母净利润5035.73万元(YOY+246.04%),扣非归母净利润4496.54万元(YOY+386.28%)。(2)FY18H1整体期间费用率为19.73%,其中销售费用为9509.09万元(YOY+292.1%),主要系并购火星时代后新增市场服务费等支出所致:管理费用为13066万元(YOY+204.92%),主要系并购火星时代后新增薪酬福利等支出所致:财务费用为572.03万元(YOY-60.67%).主要原因系美元升值所带来的汇兑收益增加所致。(3)FY18H1饲料及饲料原料业务实现营收52973.90万元(YOY+18.39%),营收占比45.16%,水产食品加工业务营收3.32亿元(YOY-3.80%),营收占比28.28%,整体经营情况受国际局势变化影响较小:教育文化业务实现营收2.12亿元,营收占比18.12%。
    2、火星时代全年业绩超预期概率较大:(1)截至目前,火星时代拥有约30个教育产品,在13个城市设立了15个线下教学中心,拥有30000多家合作多年的企业资源,15/16/17年学员就业率分别为95.78%、96.43%、97.83%。(2)火星时代FY18H1实现营收为2.13亿元,净利润2779.44万元。FY18H1期末公司预收账款1.1亿元,一二季度为火星招生淡季,三季度通常是招生高峰期。(3)假设火星下半年净利润占全年比例区间为73%-80%,据此推测18年全年火星净利润区间为1.03亿一1.39亿元,完成业绩承诺较为轻松,有较大概率超预期。
    3、以火星时代为起点,向艺术设计类教育、创意文化及大教育产业延展:(1)公司以3.4亿元现金收购楷魔视觉80%股份,楷魔视觉是影视特效的创意和制作公司,已完成包括《西游记之孙悟空三打白骨精》等二十多部电影作品。截止18年6月,楷魔视觉18年已签订但尚未执行完毕的制作项目有12个,项目合同总金额约1.1亿元。(2)楷魔视觉与火星时代在人才输送及学生就业、人才培养方案课程内容及学生实训、品牌宣传、行业资源等方面将实现很强的协同效应。(3)楷魔视觉的收购已于2018年6月底完成,预计下半年给公司业绩带来一定的贡献。
    4、盈利预测与评级:考虑收购楷魔,预计18-20年备考净利润1.96/2.54/3.26亿元,对应PE为19/15/12X,维持"推荐"评级。
    5、风险提示:商誉减值、人才流失、收购后整合、扩张不达预期、业绩承诺不达预期、传统主业下滑、行业估值中枢下移等风险。

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招商证券,招商证券·消费的方向:10月大消费组电话会议行业观点


    食品饮料行业首席分析师杨勇胜:中秋国庆白酒动销最新跟踪。白酒版块中秋动销反馈来看,茅台的情况最好,批发价格坚挺,库存较低,由于旺季已经过去,因此预计到这个月底价格会稍有回落,但整体回落幅度不会低于1650元,十月份之后批发价格会继续进入稳步上行的上升通道。三季度的发货量和去年同期基本持平。洋河的动销和完成计划量的节奏都比较好。江苏市场的竞争格局比较好,华东市场、广东、福建等经济发达的地区需求都不错。但是洋河两次提价导致部分地区受到影响。今世缘、古井和顺鑫农业表现亦可。五粮液经销商进货量和去年基本持平,四川地区的经销商反馈有10%的增长,批价稳定,节后库存略高于茅台。老窖节前组织了一部分活动,效果仍在观察中,节后仍然有一些库存正在消化。总体而言,白酒品牌分化明显品牌好和渠道好的公司销售整体维持上半年的增速,节后没有形成库存,经济发达地区(华东、华南地区)需求比较旺盛。
    调味品方面,明年的增长较为确定,景气度较好,继续推荐海天,四季度中炬高新仍然有改革预期,继续跟进恒顺醋业边际改善。乳业方面,三季度需求旺盛,伊利蒙牛维持15%液态奶收入增长,虽然原奶成本有所上升,但竞争环比稍有改善,格局改善、需求增长的逻辑依然存在,继续推荐龙头伊利十月份核心推荐茅台、顺鑫、伊利、海天。
    医药行业首席分析师吴斌:诺奖有望带动板块回升,10月关注政策落地。诺奖有望带动部分企业机会。PD-1的药物在全球已经有六家企业获得批准,CTLA-4的药物也已经有一家企业获得批准。免疫治疗相关的上市公司国内主要有四家企业,在A股上市的是恒瑞医药,像乐普医疗等公司都有相关的药物正在研发阶段。其中,恒瑞医药最值得关注。
    关于十月份的投资策略,首先是看三季报,三季报预计大部分上市公司延续了上半年较好的趋势。其次,政策方面,大量采购的政策现在还没有公布,预计在10月中下旬出来,对于一些仿制药规模不大的中标企业存在业绩的帮助,如乐普医疗。另外,目前肿瘤药的谈判预计这个月或下一个月将会公布结果,如果完成医保谈判,也就意味着未来放药物的速度会更快。
    我们主要推荐不受政策影响,长期增长趋势比较明显的版块,推荐OTC板块零售药店版块、生物药版块,另外我们推荐一些消费属性的医疗器械。
    OTC版块方面,受到版块影响下跌了较多,但实际上业绩方面三季报延续了高增长。葵花药业三季度有30%的增长,仁和药业有35-40%的增长,整体估值较低,预计整体三年内保持在25%的增速。片仔癀这类中药资源属性的公司我们也长期看好。零售药店的下跌是市场担忧造成的,从9月底的会议交流来看,互联网配送不会产生特别大影响。受益于集中度的提升,大零售药店的并购速度加快。生物药看好通化中宝和长春高新,医疗器械主要看好欧普康视。
    社服行业首席分析师梅林:国庆假期和暑期旅游数据跟踪解读。今年十一,全国旅游人次同比增长9.4%,由于去年十一中秋在一起,而今年前面中秋有一定分流,所以与去年不太可比,但与前几年相比,今年的十一数据总体平稳,并未看到明显的下行。具体来看,核心景区表现良好,休闲游和免税相对突出,三亚8大景区客流增长12%,张家界、华山20%多的客流增速,乌镇增长8%,黄山增长10%,峨眉山与去年持平。由于之前各大景区响应发改委号召,门票价格普遍下降20%左右,因此门票收入都在下降。三亚免税消费景气度延续高位,十一期间三亚免税店销售额增长20%左右。
    回顾暑期数据,酒店方面,7月份异常下降,8月份明显反弹,但比去年弱。出境游方面,今年上半年至今,增速处于高位,但7、8月份有所回落,国际航线增长回到10%左右。目的的来看,港澳游7月份疲软,8月份表现抢眼,大陆赴香港游客增长22%,澳门增长25%,成为出境游暑期的亮点。日本,东南亚表现都在变弱,日本8月份客流增速5%,与1-8月份累计增长19%形成反差,泰国越南的增速也在放缓。韩国因之前基数低,8月客流增长40%多。长途线路如欧洲、澳洲、美洲表现比较平淡,增速在个位数或是下滑。
    10月进入三季报披露期,叠加宏观政策利好预期,有望进一步催化绩优股行情,继续看好绩优龙头组合:宋城演艺、中国国旅、首旅酒店/锦江股份。此外,国有景区、索道降价或将深化,利空自然景区板块;出境游暑期表现平淡,预计难有超预期表现。
    农业行业分析师朱卫华/陈晗:非洲猪瘟复盘与推演,19年猪价上涨或成定局。上半年猪价大幅下跌,行业资金链紧张,包括企业融资困难,质押业务出现问题等情况。八月猪瘟爆发,由于行业分散,管理存在不规范,疫情控制包括排查溯源工作困难,未来疫情发展仍存在不确定性。结合全球其他国家地区应对猪瘟的经验,对流通领域的控制及规范化进程将持续,流通领域受限将导致产销区价格分离。销区方面,节前浙江地区猪价在19元/千克。产区方面,东北猪价现在不到11元/千克,处于深度洗牌阶段,河南猪价由于第一例猪瘟解除利好,回升至12元/千克。我们认为销区较难通过产能提升补充产区产能洗牌的空档。一方面因为销区土地成本高,另一方面种猪都在产区,销区过往使用泔水养猪成为猪瘟诱因近期遭到国家重点大力整治。产区的洗牌就可以等同于全国的洗牌,这个过程主要体现在两个方面,一是价格低,二是销售困难。我们认为,洗牌将至少持续2-3个月,在3-6个月后,整个行业将出现反转。产区的洗牌对于猪价的上涨有非常大的推动作用。
    个股方面,随着洗牌的深入,可以布局龙头企业。处于销区的温氏股份,目前的流通领域限制及后续预期的猪价上涨都将是利好,所以温氏股份在利润确定性上比较高,预计未来2-3年,股价有翻倍空间。位于产区的牧原,短期流通限制,利润会有所受损,长期来看,明年猪价走势向好,牧原会有放量的操作,利用储备的资金、人员及土地,支撑起预计3000万头(至少2500万头)的体量,看好牧原在量上的爆发力以及持续的成本优势。
    轻工行业首席分析师郑恺:国庆家居调研以及纸业市场回顾。我们在两个卖场进行了调研,有三个感受。第一,经销商的人流量有可观测到的下滑,幅度在20%左右,但品牌之间的差异较大,知名品牌人流还有,小品牌下滑貌似更严重;第二,价格战并不激烈。下半年套餐未在原有的套餐基础上进行大幅升级,仅赠送床垫或者半价沙发等等;第三,定制家具企业受到日安装人次的限制,订单依然较为饱和的情况下,经销商不倾向降低售价,但如果明年的地产形势还是比较差,经销商的订单出现明显下滑,才可能会出现更大范围的价格战。在明年上半年房产的销售没有那么差的情况下,目前基本是行业的底部。
    推荐的标的,欧派、尚品宅配和索菲亚。欧派终端的人气较旺,19800的套餐的客户接受度较高,终端给经销商减负,经销商信心还比较足;尚品宅配,主要是通过渠道差异化竞争,上海地区在住房间的订单超过40%,拥有独特的竞争优势;索菲亚估值在18x左右,没有太多下行风险。
    纸业方面,废纸和箱板纸出现了明显的下跌,主要原因是对出口的预期不看好,箱板纸主要是通过工业间接出口,近期压力更大一些。此外,我们最近发布了关于太阳纸业的新报告,内需型文化纸的产品非常稳健,行业的PB在太阳纸业上市以来已经跌到了2008年的9月,如果不出现2008年经济危机和2013年供需结构问题的前提下,基本到达估值底部,看好太阳纸业。印刷包装维持相对看好的观点。
    风险因素:宏观经济大幅回落、原材料价格剧烈波动

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