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证券日报,业绩+估值优势激活传媒板块 17只龙头股吸金12.8亿元


    在经历了两年的沉寂之后,昨日整体估值不断回归的传媒板块集体爆发,板块整体大涨3.23%,66只成份股实现上涨,占比近九成。其中,中国出版、唐德影视、中文在线、横店影视、华策影视、光线传媒等6只个股强势涨停,风语筑、英派斯、中文传媒、新文化、视觉中国、华谊兄弟、金逸影视、宋城演艺、奥飞娱乐、天舟文化、慈文传媒和上海电影等个股涨幅也均超5%。
    资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日,板块整体呈现大单资金净流入态势,累计吸金23.81亿元。个股方面,华谊兄弟、中国出版、光线传媒、横店影视、华策影视等5只个股昨日大单资金净流入均在1亿元以上,分别达到16329.85万元、12750.4万元、12279.56万元、11672.96万元和10200.61万元,另外,中国电影、宋城演艺、中文在线、慈文传媒、风语筑、奥飞娱乐、山东出版、华闻传媒、视觉中国、新文化、唐德影视和华录百纳等12只个股也均获超2000万元的大单资金入场吸筹,上述17只龙头股合计吸金12.80亿元。
    事实上,电影行业保持稳定增长,2017年全年票房同增22%;扣除服务费实现票房524亿元,同比增长15%。2017年优质内容供给复苏,带动观影人次增速高达18%成为亮点。临近春节,贺岁电影正处于造势过程,上市影视公司引关注。
    由此推动,传媒行业上市公司业绩同样改善明显。统计发现,截至目前,已有28家上市公司披露2017年年报业绩预告,业绩预喜公司达到22家,占比近八成。其中,浙数文化、美盛文化、中南文化、齐心集团、风语筑和慈文传媒等6家公司预计2017年年报净利润同比增长均在50%以上。
    值得一提的是,近期,机构对传媒行业上市公司的关注度逐渐上升。统计显示,新年以来,基金、券商、保险、海外机构、阳光私募等机构合计调研了7家传媒公司,慈文传媒(72家)、视觉中国(53家)、北京文化(20家)和湖北广电(10家)等4家公司参与调研机构的家数均在10家及以上,另外,受到2家或2家以上机构调研的公司还有:奥飞娱乐(9家)、华媒控股(2家)、齐心集团(2家)。
    华鑫证券认为,“美好生活”需求下的消费升级,传媒逐步成为国民经济支柱性产业,多家上市公司纷纷布局影视娱乐板块,促进行业平稳向好发展。随着春节和寒假临近,传统消费旺季到来,市场普遍看好2017年四季度业绩表现,未来有望获得更多资金的积极关注。进入2018年,在大盘市场行情逐步回暖的背景下,对于有较为确定的业绩支撑个股且长期遇冷的板块,将是较好的市场结构性机会,传媒板块此前长期处于回调整理的状态,目前板块估值水平处于历史低位,在行业景气度良好以及整体业绩较好的因素下,板块未来表现可期。
    申万宏源则表示,传媒板块估值持续消化已回归底部区间,板块业绩增长和估值较低的优势将越发凸显,会受到市场越来越多投资者的重视,优质龙头公司2018年估值普遍在20倍-25倍左右,业绩增速在25%左右,具有较好的底部支撑,龙头标的配置价值已显现,值得关注。推荐标的:长江传媒、中原传媒、中南传媒、皖新传媒、中文传媒、凤凰传媒、城市传媒等。

证券时报网,玲珑轮胎(601966):公司已成功进入大众、通用等知名汽车配套体系




    玲珑轮胎(601966)10月15日在投资者互动平台上表示,公司已成功进入大众、通用、福特等知名汽车配套体系,还有部分车企已进入供应商体系,未实现配套,因涉及公司商业机密,暂时不方便披露。

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华创证券,红太阳(000525)基本符合预期 长期看好吡啶碱龙头卡位优势


    主要观点
    1. 四季度主要农药产品价格均有上涨,公司业绩大幅受益
    公司是国内百草枯龙头,17 年收购山东科信后,百草枯行业竞争格局大幅好转,叠加环保推动百草枯价格四季度从2 万元/吨上涨至2.3 万元/吨,16 年同期仅1.3 万元/吨,公司目前拥有逾2 万吨百草枯折百产能,大幅受益产品价格上涨。此外,公司其他产品敌草快、吡虫啉、毒死蜱等产品价格均大幅上涨,仅VB3 价格环比略有下滑。
    2. 18 年有望新投产敌草快和烟酰胺,长期看好吡啶碱龙头的卡位优势
    公司18 年上半年有望新投产8000 吨敌草快和1 万吨烟酰胺,其中敌草快新产能成本将较目前成本下降20%-30%,新产能投产将带动公司业绩持续增长。我们在前期发布的公司深度报告中对未来三年吡啶碱主要下游需求量进行测算,认为吡啶碱将成为产业链的核心盈利环节。公司现有6.2 万吨吡啶碱产能(市占率20%),是全球最大的吡啶碱生产企业,不断向其下游延伸打造吡啶全产业链,卡位优势将助公司在长期竞争中脱颖而出。
    3.投资建议:
    我们预计公司17-19 年净利润为7、9.4、11 亿元,对应EPS 分别为1.21、1.61、1.92,目前股价对应PE19X、14X、12X,维持“推荐”评级。
    4.风险提示:
    新产能销售不及预期,VB3 价格大幅下跌。

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中泰证券,商业贸易行业周报:市场呈现回暖迹象 关注龙头企业估值修复机会


    上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨3.70%,跑输沪深300指数1.49个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌22.55%,跑输沪深300指数7.16个百分点。子板块方面,超市指数上涨6.15%,连锁指数上涨2.84%,百货指数上涨4.02%,贸易指数上涨2.77%。相对于本周沪深300涨幅5.19%,中小板指涨幅3.90%而言,商贸零售板块整体表现较差。个股上涨前五名为鸿达兴业、东方创业、人人乐、南京新百、天虹商场,个股分别上涨23.89%、18.16%、13.84%、13.16%、11.37%;跌幅排名前五名为天音控股、ST成城、茂业商业、海印股份、兰州民百,分别下跌1.27%、1.08%、0.60%、0.38%、0.27%。
    本周重点推荐公司:苏宁易购:零售持续向好,全渠道经营凸显规模效应,物流金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。苏宁易购线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,把握三四级市场消费机会,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,巩固家电、3C竞争优势,强化与竞争对手相似品类的价格优势。物流社会化业务收入放量增长,物流基础设施和配送服务网络进一步完善。实现核心金融牌照全面布局,精耕苏宁生态圈,各项金融业务保持稳健增长。我们预计2018-2020年公司实现营业收入2470.52/3173.91/3964.15亿元,同比增长31.46%/28.47%/24.90%;归属母公司净利润为68.67/18.05/29.51亿元。对标京东电商模块0.3倍P/GMV,预计苏宁2018年线上GMV为2017亿元,苏宁线上估值为605.1亿元;线下给予15倍PE,预计2018年净利润约为50亿元,线下估值为750亿元;物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿,金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿,加总估值为1804亿元。
    新宝股份:渠道变革加速,优质供应链企业价值凸显,看好公司的业绩增长和长期投资价值,首次覆盖,给予“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为94.46/110.26/126.63亿元,同比增速为14.88%/16.73%/14.84%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.10/6.63/8.71亿,EPS分别为0.63/0.82/1.07元。
    周度核心观点:市场呈现回暖迹象,关注龙头企业估值修复机会。2017年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,建议重点配置超市零售股。
    2018H1永辉超市收入保持快速增长,盈利短期下滑主要是由于限制性股票激励费用计提、门店扩张提速导致费用增加等因素;同时公司进一步推进生态系统建设,夯实生鲜供应链,创新业务持续迭代升级,短期业绩波动不影响对其长期发展前景的预期,建议重点关注。电商板块的格局已定,未来龙头将强者恒强,社交电商拼多多赴美上市成功,电商龙头淘宝、京东、苏宁纷纷开设拼团业务集聚社交流量,进一步优化获客成本;2018H1中国跨境电商交易规模为4.5万亿元,同比增长25%,国务院政策加持、出口电商升温倒逼“中国制造”转型升级、天猫国际等进口电商向线下实体业务拓发展等推动跨境电商快速发展;美团点评成功上市成为生活服务电商第一股,市值510亿美元超过京东和小米;建议重点配置线上业务高速发展、基本面持续向好、围绕智慧零售核心形成多产业协同发展布局的龙头企业苏宁易购。美元汇率回升,建议关注渠道变革加速,优质供应链企业价值逐步凸显的西式小家电龙头新宝股份。
    数据更新:永辉超市门店更新,截止2018年6月,永辉超市半年报数据显示,已开业门店952家,已签约门店259家,2018H1永辉新开门店数为146家。
    本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、南极电商。建议重点关注永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。
    风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一。

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中国证券网,永辉超市(601933)前三季度净利增逾五成




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)永辉超市披露业绩快报,公司2019年前三季度实现营业收入635.43亿元,同比增长20.59%;归属于上市公司股东的净利润为15.38亿元,同比增长51.14%。每股收益0.16元。报告期门店布局的不断完善以及营运管理水平的提升使得公司总体营业收入稳步上升。确认了股权激励费用2.03亿元;联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉投资亏损3.65亿元;剥离彩食鲜确认了投资收益1.26亿元。

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中国证券报,底部价值显现 旅游股行情提速换挡


    7月以来,沪深市场依旧震荡磨底,旅游板块却先声夺人,其率先企稳反弹根基何在?目前进入三季度旅游旺季,在投资预期已经有所反映氛围下,旅游股还值不值得拥有?机构分析人士认为,旅游类公司具备消费行业经营稳健特点,尽管少有在短期爆发式增长,但具备穿越长期周期的成长趋势。并且,前期旅游板块强势股遭遇系统性杀跌,调整中布局机会正在显现。
    旺季来临板块率先反弹
    暑期旅游高峰的到来,令出境游市场持续升温。
    根据携程近期的数据显示,随着暑期的到来,出境游市场持续升温,今年出境游客人数和花费将持续增长,预计7、8月,全国出境游人次将超过3000万,预计人均花费超过6000元。
    其中,日本和泰国依旧火热,日本签证的订单暑期增长了142%,新加坡、马来西亚等东南亚国家也有不同程度的增长,欧美地区及澳洲的涨幅也很可观,其中澳大利亚增长了66%,英国增长了85%。
    作为观察暑期旅游市场冷暖的重要窗口,7月初以来A股申万休闲服务板块累计涨幅超过10%,表现优于绝大多数其他一级行业,已经先于股指企稳实现反弹。成分股中,宋城演艺、三特索道、中国国旅最近20个交易日涨幅分别达到16.71%、11.28%、9.71%。上周,丽江旅游、三湘印象、北部湾旅、曲江文旅纷纷异军突起,显露出后来者居上的较强上涨潜力。
    兴业证券分析认为,2017年三季度以来,国际局势趋于缓和,中国加快发展“一带一路”战略,叠加多国放宽对华签证以及俄罗斯世界杯热点事件催化,因此出境游行业逐渐复苏,实现恢复性增长。
    此外,大型体育赛事往往具有外溢效应,也会刺激出境游市场繁荣。兴业证券分析师李跃进表示,如2012年伦敦奥运会使得赴英旅游的中国游客量同比增长36%,并带动周边法荷丹德等国家接待中国游客数均同比增长20%以上。短期来看,俄罗斯世界杯后欧洲游有望迎来增长。并且,“旅行社往往会在大型体育赛事期间及之后推出东道国及周边国家旅游套餐,部分自由行的游客也会在赛事结束后前往周边国家游览,促进周边国家旅游业发展,未来俄罗斯等欧洲国家出境游增长潜力巨大。”
    三因素共振三方向寻金
    除了季节性因素以及赛事利好激发,近期旅游股走强还得益于基本面、政策面和估值水平的三维共振。
    一方面,根据相关数据统计,目前行业净利润率达到8.33%,在申万一级板块中名列前茅。在当前市场风格中兼具成长性与防御性,行业优势有望进一步延续,具备较高配置价值。另一方面,7月17日,国资委主任肖亚庆在中央企业、地方国资委负责人视频会议中提出将“推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中”,社服行业中免税、景点、旅行社、酒店等已经形成巨大的优势的企业有望受益。
    中信建投分析师花小伟进一步表示,从估值水平来看,目前部分标的已经处于历史底部。有17只标的的股价达到了2015年牛市结束后的最低水平,PE也达到较低水平。从历史来看,行业整体估值水平仍然有可提升的空间。
    从2018年一季度景气来看,行业整体营收280亿元,同比增长20%,净利润22.2亿元,同比增长35.2%,盈利能力明显提升。华泰证券分析认为,二季度行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势,免税、酒店、出境游龙头受益于行业景气,业绩有望超预期;景区休闲游预计呈现分化趋势,部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费,带来业绩继续提升。
    值得注意的是,在旅游市场上,二线城市接棒一线城市成为增长主力军,三四线城市也显露较强增长潜力。目前,北京、上海出境游渗透率已经达到近50%,增长缓慢;相反,以浙江为代表的二线城市增速迅猛,2018年前5个月浙江旅行社组织出境游124万人次,同比大增31%。
    李跃进认为,随着消费升级的深入以及人均收入增加,广阔的三四线城市市场出境游渗透率提升空间巨大,带动出境游行业进入新一轮成长周期。
    鉴于行业具备较好的成长性,花小伟建议投资者重点关注三大方向:一是免税龙头;二是受益于酒店行业向好的龙头企业;三是客流和经营稳健的景区。

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海通证券,林洋能源(601222)2018年三季报点评:业绩稳定增长 EPC贡献增量




    事件。公司10月27日发布2018年三季报,前三季度实现营业收入27.44亿元,同比增长8.71%,归母净利润6.47亿元,同比增长17.80%;按单季度拆分,18Q3实现营业收入11.31亿元,同比增长17.36%,归母净利润2.51亿元,同比增长17.82%。
    光伏平价之路加速推进中。能源局5.31光伏新政出台,导致下半年需求面临大幅萎缩,预计下半年领跑者+扶贫装机量在10GW左右,加上上半年24GW装机量,全年装机量预计约为35GW;我们认为国家严控光伏,主要是为了控制日益加大的补贴缺口、降低财政风险,虽然导致价格下跌、行业洗牌的阵痛,但也可加速降低度电成本及平价上网,根据3月份公布的第三批领跑者中标结果,最低中标电价与当地脱硫脱硝电价只相差3.6-12.5分/kWh,531后成本又有明显下降,预计今年底到明年初不需补贴的平价项目就有望出现;根据我们估算如果度电成本降到4元/W左右,全国将有30%左右的省份可以做到8%的IRR。
    电站运营稳定发展,EPC取得突破。前三季度公司累计并网容量1447MW,相比17年底增加144MW,相比18年6月末持平;结算电量13.14亿kWh,并网率高达96%,估算平均上网电价0.89元/kWh(含税),贡献收入10亿元,按照行业35-40%的普遍净利率水平估算,电站运营贡献约3.5-4亿元净利润,是公司业绩主要来源;EPC方面,6月公司与泗洪中广核签订200MW合计11.09亿元EPC总承包合同,根据三季报,截止9.30该项目已经部分并网,按照行业10%左右净利率水平估算,该项目有望为公司贡献超过1亿元净利润,为后续业绩增长贡献增量。
    回购股份彰显管理层信心。公司8.28公告,拟以集中竞价方式回购公司股份,回购总额1-5亿元,回购价格不超过7.29元/股,回购股份主要用于员工持股计划;截止10.11,公司回购股份累计支付9959万元,回购行为一方面有助于提高公司凝聚力和竞争力,另一方面表现了公司管理层对于未来发展的信心。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年净利润分别为8.9、10.6、13.2亿元,对应EPS分别为0.50、0.60、0.75元;参考同行业可比估值,按照2018年11-13倍PE,对应合理价值区间5.50-6.50元,给予"优于大市"评级。
    风险提示。政策波动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

国信证券,非金属建材行业周报(18年第39周):求稳 逢低买入优质企业


    过去一周非金属建材板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股
    09.24-09.30,本周沪深300指数上涨0.83%,建筑材料指数(申万)下跌0.71%,建材板块跑输沪深300指数1.54个百分点。建筑材料板块过去一周涨跌幅居前3位的个股:东宏股份(7.4%)、坤彩科技(6.2%)、三圣股份(5.1%);居后3位的个股:扬子新材(-5.7%)、长海股份(-6.3%)、罗普斯金(-34.3%)。
    过去一周行业量价库情况跟踪
    本周全国P.O42.5水泥平均价为429元/吨,环比上涨0.31%,同比上涨20.97%。本周全国水泥库容比为53%,环比下跌1.2%,同比下跌9.4%。价格上涨地区主要是辽宁、河北、河南和湖北襄阳、随州和十堰等地,幅度10-50元/吨;陕西关中地区前期上涨未能到位,回落至原位。临近9月底,国内水泥市场需求基本保持稳定,北方地区因错峰生产时间陆续出台,预期未来供应将会减少,以及下游工程进入赶工阶段,需求环比提升,企业借势大幅推涨价格;南方地区由于价格普遍处于高位,且产能全部满负荷运转,加上外来货源进入,前期市场供应紧张态势缓解,价格在高位保持稳定为主。
    截至09月29日,玻璃期货活跃合约1901周报收于1361元/吨,环比上涨0.12%。
    现货平均报价为81.95元/重量箱,环比下跌0.03%,同比上涨5.58%。本周重点厂家玻璃仓库全周均价1684.13元/吨,环比下跌0.1%。
    截至9月28日,美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)现货价为73.25美元/桶,环比上涨1.62%。截至9月30日,我国动力煤(Q5500,山西产,秦皇岛)现货价580元/吨,环比持平;全国重质纯碱市场价(中间价)1868元/吨,环比上涨2.36%;进口废纸到岸价(美废8@)为230美元/吨,较上周环比上涨8.7%。
    行业要闻简述
    ①史上最严“治霾”措施出台,吉林省所有水泥熟料线停产5个月;②河北石家庄主城区污染企业明年年底前将全部搬迁;③京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案印发;④唐山10月1日起水泥差别化错峰⑤甘肃省11月1日起水泥行业错峰停产90天。
    行业策略及投资建议
    今年以来板块基本面正沿着我们前期新均衡理论所推演的方向运行,但近期环保部“不应该有相关环保限产要求”的提法引发市场对“新均衡”是否会被打破的担忧。我们认为:一方面,水泥行业从目前各地出台的错峰限产政策来看,错峰限产天数较去年是增加的,且涉及范围更大,目前看来未来淡季错峰有望进入常态化,行业运行稳定性加强;而玻璃行业,企业间环保管控有较大差异,后续假设限产不“一刀切”,只需严格执行最新排放标准,产能仍有收缩关停的空间,再加之考虑行业产能自然的冷修周期,未来2-3年产能收缩趋势仍存在;另一方面,宏观政策边际微调已“二次确认”,周末央行降准,财政部再度确认未来减税思路等均体现出政策托底意图,预计3-4季度建材现货价格整体稳中有升,年内业绩无忧,逢调整买入业绩扎实或前期超跌的优质龙头标的。持续推荐:海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、北新建材、中国巨石、伟星新材、东方雨虹;其他标的关注中国联塑、三棵树、帝欧家居、中材科技、再升科技、长海股份。

东方证券,瑞贝卡(600439)2017年年报点评:非洲市场发力 产品结构改善带动盈利高增长


    核心观点
    公司2017年营业收入和净利润分别同比增长7.50%和25.35%,扣非后净利润增长26.47%,其中第四季度单季公司营业收入和净利润分别增长8.70%和8.92%,盈利增速环比前三季度有所下降。产品结构的调整是公司盈利增长高于收入增速的主要原因。公司拟每10股派息0.5元。
    17年公司综合毛利率同比上升2.87pct,主要是由于毛利率较高的化纤类产品销售增长以及调整优化部分毛利率较低的工艺发条产品,17年公司工艺发条和化纤发条销售收入占比分别达到26%和41%。公司全年期间费用率同比上升1.38pct,其中销售费用率基本持平,管理费用率同比下降0.53pct,财务费用率同比上升1.87pct,主要是由于人民币升值带来的汇兑损失。由于原材料采购的增加,17年公司经营活动净现金流同比下降67.75%,年末公司应收账款同比增加8.29%,存货余额较年初减少0.81%。
    分地区来看,17年工艺发条销售下降使得北美市场销售减少8.08%;非洲市场表现强劲,销售同比增长23.03%;欧洲与国内市场表现平稳,销售分别同比增长5.57%与4.84%,年末国内门店达到220家,较16年净增26家。
    员工持股计划实现各层级利益绑定,控股股东增持提振长期发展信心。公司在16年推出员工持股计划(考虑分红转股成本为6.23元/股,大股东按照1:1的比例提供融资支持,已解禁,18年9月到期),实现管理层、员工与公司利益的充分绑定,保障公司长期战略的执行。18年3月控股股东完成了399万股的增持计划,体现了控股股东对公司长远发展的信心。
    从长期战略看,未来公司将继续平稳发展欧洲市场,创新北美市场业务模式,重点发展非洲与国内品牌零售市场,通过全球化产能布局应对人力成本上升。非洲市场在汇率平稳的情况下,业务恢复快速增长,美国市场扩大跨境电商销售与批发向零售转型也将为公司北美业务收入与盈利水平的提升带来更大的空间,国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时,也在尝试新渠道和新营销模式,挖掘美丽时尚产业价值,从产品制造销售到服务,获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司18-20年每股收益分别为0.23元、0.27元与0.31元(原预测18-19年为0.23元与0.25元)的盈利预测,参考公司近五年历史平均估值水平(31倍PE),给予公司18年31倍PE估值,对应目标价7.13元,维持“增持”评级。
    风险提示:原材料与劳动力成本大幅上涨,非洲政局、经济与汇率大幅波动等。

国泰君安,全志科技(300458)科技巨头加大投入 儿童故事机开启智能化时代




    本报告导读:
    儿童故事机开启智能化时代,公司作为国内语音交互芯片龙头,未来几年将深度受益。维持"增持"评级,维持目标价31.68 元。
    投资要点:
    维持"增持" 评级,维持目标价31.68 元。公司2018 年智能音箱芯片符合预期,儿童智能故事机超市场预期,维持预计2018-2020 年营收13.95、18.00、26.90 亿,归母净利润1.92、2.76、3.86 亿,对应EPS 0.58、0.83、1.17 元。维持"增持"评级,维持目标价31.68 元。
    国内儿童故事机蓬勃发展,2018 年销量达3000 万台。国内儿童故事机2010-2018 年蓬勃发展,年销量从2010 年219 万台增加到2018 年的3000 万台,年复合增速达38.70%,整个行业产值达47.1 亿元。其中产品平均售价157 元,行业平均毛利率30%左右。
    科技巨头加大投入,儿童故事机从功能化走向智能化。2016 年之前国内故事机行业集中度较低,且主要是以按键为主同质化竞争。2016年小米推出以语音交互等为卖点的米兔,深受市场青睐(累计销量超百万)。其后科大讯飞、360、思必驰等巨头不断跟进,叠加云端资源不增加,儿童故事机2018 年开始步入智能化时代。
    公司作为语音交互芯片龙头,未来将深度受益智能化时代。公司针对儿童故事机语音交互需求,有R16 和MCU+WIFI 方案,满足不同场景、不同价格需求。2018 年年初,公司儿童智能故事机芯片月出货量10 万颗左右,8 月开始放量,月出货量达到百万颗,预计2018年全年出货量在700 万颗左右,2019 年全年保守估计超过1000 万颗。随着技术的进步,公司将深度受益于智能化时代的到来。
    催化剂:儿童智能故事机加速渗透
    风险提示:下游经销商去库存

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